¿Cuál es la característica distintiva de laeconomía de posguerra? Quizás sea el que describe los caminos –no paralelos– de la economía financiera y la economía real, del papel y la chapa. El gráfico se refiere al mundo entero: el símbolo de la carta es el deuda total – empresas no financieras, familias, Estado… – y como símbolo de la chapa el Producto interno bruto nominal, que mide el valor de los bienes y servicios finales producidos en un año.
Como puede verse, el papel ha crecido mucho más rápidamente que la chapa. ¿Es bueno, es malo? Las tendencias de la deuda y el PIB comenzaron a divergir a principios de los años ochenta. Y la causa reside en las disposiciones combinadas de lainnovación financiera y desregulación de los mercados financieros. Este "empuje" se originó en Estados Unidos, pero rápidamente se extendió a otras partes del mundo: los vasos de las finanzas se están comunicando. ¿Qué pasó?
Opciones de ahorro y combinación riesgo/retorno
En un sistema financiero poco desarrollado, opciones una disposición dei ahorradores todos son limitados. Puedes guardar dinero debajo del colchón, puedes guardarlo en el banco, puedes guardarlo en bonos del gobierno, puedes guardarlo en bonos de alguna gran corporación o puedes guardarlo en acciones. Con un poco más de riesgo (o menos, según tu opinión) puedes diversificar por moneda, por zonas geográficas, por sectores... Cada una de estas opciones corresponde a un combinación di riesgo e retorno.
Ahora, consideremos todas las posibilidades. combinaciones riesgo/rendimiento: son prácticamente infinitos. Pero los mercados financieros ofrecieron sólo un puñado. La innovación consistió en inventar títulos que ocupaban, casi sin interrupción, todos o casi todos los "nichos" posibles de las relaciones riesgo/rentabilidad: a los ahorradores se les ofrecía, en lo que ahora era un supermercado financiero, una mayor variedad de productos.
El lado oscuro de las titulizaciones
No sólo eso: hubo otras "buenas ideas" de los innovadores: la titulizaciones y hipotecas fáciles (aquellos que causaron la crisis financiera de 2008-2009 que luego desembocó en la Gran Recesión). Las titulizaciones fueron una especie de "multiplicación de los panes y los peces": tomemos un banco que tiene en sus activos el dinero que prestó para hipotecas. Para volver pronto al capital, puede empaquetar esos créditos en valores que vende a los ahorradores, valores garantizados por las hipotecas subyacentes. El riesgo se transfiere a los compradores de los títulos titulizados y los bancos realizan el antiguo sueño de la humanidad: su pastel y comérselo también.
El papel debería ser el siervo de la chapa, pero no fue así. A medida que la riqueza real ha aumentado, sus representaciones nominales se han multiplicado, como en un juego de espejos, y han adquirido vida propia. En el primer nivel, el papel era simplemente una lámina de metal con un título interpuesto: la acción es un pequeño trozo de sociedad, casi una teja de un cobertizo o un panel de un torno. En el segundo nivel, el nivel "derivado", la tarjeta se convierte en un título que representa un título; y más adelante, de opciones a futuros y ai futuros En cuanto a las opciones, sin mencionar muchos otros demonios de la baja cocina de las altas finanzas, el vínculo entre la realidad y las finanzas se desgasta hasta el punto de evanescencia.
Innovación financiera: manejar con precaución
Como todas las innovaciones (incluida la dinamita), incluso lainnovación financiera, cuando se utiliza con precaución (como usaríamos dinamita), es algo sumamente útil. Si permite que el capital fluya más libremente hacia todos los rincones del sector productivo, si permite que el riesgo se distribuya entre un público más amplio, si permite que más familias obtengan crédito para una casa o un negocio, esa innovación no aporta nada. sino beneficios. Pero…, hay un pero. El fervor innovador de las finanzas a menudo ha ignorado alegre y deliberadamente las señales de advertencia: hic sunt leones! Quien mira tanto el papel (y entre el papel también se incluye el mundo de los medios de comunicación, que actúan como amplificador de la agitación de los mercados) como la chapa, nota una discrepancia entre el ruido cacofónico del papel y el sonido rítmico de la chapa. .
Prevaleció, hasta el estallido de la crisis de 2008-2009, la idea de que los mercados financieros se regulan a sí mismos, una idea que se originó, como se mencionó, en la década de XNUMX. Pero, cuando los precios de los títulos -como los de los títulos titulizados que tenían hipotecas (demasiado) fáciles detrás de ellos- se derrumbaron (Bertoldo dijo: lo que sube baja), los castillos de naipes cayeron y se desencadenaron acciones y retroalimentaciones. Del papel a la chapa (pérdida de confianza que embota el deseo de gastar) y de la chapa al papel (debilidad de la demanda, quiebras que aumentan la morosidad de los bancos).
en los años veinte Winston Churchill "Me gustaría que las finanzas fueran menos altivas y la industria más feliz", afirmó. En el siglo XXI todo lo que queda es reiterar la misma esperanza: la esperanza de que el papel sea efectivamente regulado y las finanzas vuelvan a ser el sirviente de la economía en lugar de un despreocupado aprendiz de brujo.
