La confianza del consumidor y el mercado bursátil en EE. UU. caen
La confianza "Es una cosa seria que llega a cosas serias", decía un famoso anuncio de hace sesenta años. A pesar de la medidas de política económica adoptado por elAdministración Trump Que el hombre de la calle y el hombre de Wall Street sean algo muy serio. Están retirando la confianza en esas mismas medidas y se están volviendo pesimistas sobre sus resultados.
Cada uno lo manifiesta a su manera: el primero disminución de las compras de bienes y servicios y el segundo vendiendo las acciones en la bolsa de valores. Dos comportamientos que se refuerzan mutuamente.
De hecho, las menores compras (de servicios en lugar de bienes, porque para estos últimos existe el incentivo de evitar aumentos de precios debido a aranceles más altos) reducen el perspectivas de ganancias de empresas y validar la venta de sus acciones; La caída de las bolsas de valores propaga aún más el pesimismo entre consumidores y empresarios, disminuye la riqueza del primero y aumenta el costo del capital de riesgo para estos últimos, por lo que ambos ven confirmadas las razones de su mayor cautela en el gasto.
El punto de inflexión que transformó la luna de miel de los mercados financieros y las familias estadounidenses en una luna de bilis llegó el viernes: el trágico viernes 21 de febrero. Ese mismo día que será recordado por el peor altercado público ocurrido en la Oficina Oval de la Casa Blanca, con la humillación infligida al presidente de Ucrania, se dio a conocer una cifra seguida sólo por unos pocos conocedores: el índice provisional. PMI de servicios de febrero, que fue en la dirección opuesta a la esperada. Debería haber subido para recuperarse de la caída sufrida en enero por la ola de fuertes heladas que había azotado a casi todos los estados federados, inhibiendo muchos pedidos, y en cambio volvió a bajar y mucho por otro tipo de heladas: las delincertidumbre. De hecho, los participantes de la encuesta PMI vincularon la menor actividad y los pedidos débiles con la incertidumbre. generada por la política federal de aumento de tarifas y reducción del gasto público (Resumen gratuito de lo leído en la nota de prensa).
Por otra parte, en su discurso sobre el Estado de la Unión del 4 de marzo, el presidente Trump reconoció que habría alguno "disturbio" (los sinónimos son instructivos: problema, eso es un problema, pero también acoso, acoso) y que estaba “bien con eso” (perdón por el pobre vocabulario, pero es el original) porque “estamos haciendo algo grande (a lo grande, No maravillosa=grande)”. Y el secretario del Tesoro, un conocido Gerente de fondos de coberturaY redobló su apuesta al decir que la economía estadounidense necesita desintoxicar de la adicción del gasto público.
Sin embargo, incluso si Trump y Bessent tienen razón, "ese camino todavía me ofende", habría dicho Dante. En el sentido de que asusta. Porque una cosa es desintoxicar y otra mutilar: para reducir el gasto público se están tomando medidas despidos “a ciegas”, como lo hacen las máquinas de podar que utilizan discos giratorios. Y las historias en las redes sociales se están multiplicando. Así es como nos enteramos que lo eran Dos mil bomberos se quedaron en casa sin previo aviso, los mismos que heroicamente apagaron los incendios en Los Ángeles.
Si incluso los bomberos, que tienen una de las puntuaciones más altas en utilidad social, son despedidos (“despedir a los bomberos" no es el nombre de un nuevo videojuego), ¿Qué trabajador puede sentirse seguro?? Tanto en público como en privado. Además, se han anunciado Recortes de Medicare, es decir, la atención sanitaria para las personas mayores: ya hoy los ciudadanos estadounidenses gastan más del doble en atención sanitaria que los ciudadanos europeos, y ahora tendrán que recurrir más a sus propios bolsillos.Fuera de su bolsillo), y por lo tanto tenderá a reducir otros tipos de consumo y aumentar el ahorro preventivo.
Los actores económicos temen todo esto porque indicadores cualitativos (índices de confianza del consumidor además de los PMI) y cantidades. Entre estas últimas, por ejemplo, la creación de nuovi posti di lavoro en febrero no fue tan fuerte como se esperaba después del “frío” enero, revisado aún más a la baja; sobre todo sufren alojamiento y restauración (-53 mil acumulado enero-febrero, contra +35 mil en el promedio de cada bimestre de los dos años anteriores) y construcción (+12 mil contra +32 mil). Añadamos que el total de horas trabajadas En febrero se situó en el mismo nivel que en octubre, así como el masa salarial real. Finalmente, la mayoría de los despidos federales (52 de 62) ocurrieron después de la encuesta del mercado laboral de febrero; En marzo se añadieron otros. Y las noticias de esta diezmación viajan más rápido que el recuento mensual de personas empleadas.
¿Habrá un momento Wile E. Coyote?
La recopilación de estadísticas cualitativas y cuantitativas se resume en pronósticos instantáneos sobre el PIB del trimestre actual, que oscila entre el -2,4 % para la Fed de Atlanta y el +2,7 % para la Fed de Nueva York. La primera también proporciona información sobre la composición de su estimación: +0,4% consumo, +4,8% inversiones (fijas y existencias) y -3,8% exportaciones netas (influenciadas por el salto de las importaciones, incluido el oro, que sin embargo no computa en el PIB). El gasto de consumo en enero fue malo (-0,5% real), borrando la herencia del último trimestre (+0,5% de arrastre). Por supuesto, todavía no se ha clavado ningún clavo en el ataúd del crecimiento económico estadounidense, pero hasta ahora los datos son de ayer o anteayer, por lo que es un poco como conducir un coche. mirando en el espejo retrovisor y no ver que nos estamos desviando del camino. De hecho, en cierto sentido, podríamos estar en presencia de un "Momento del Coyote”, cuando continúa corriendo más allá del final del acantilado y comienza a caer después de darse cuenta de que está suspendido en el aire.
El punto de inflexión de Alemania
Por supuesto, si la economía estadounidense entrara en recesión, un Grande pero no demasiado, habría consecuencias para todos otros sistemas económicos. Por eso, en este número se ha reservado mucho espacio. Lanceta Está dedicado a los EE.UU., la mayor economía al tipo de cambio actual, sólo superada por China en paridad de poder adquisitivo. Y también porque lo que está pasando allí es la noticia del mes, o más bien de las últimas tres semanas. Sin embargo, hay Otra noticia muy importante, más aún si consideramos el cambio repentino en las posiciones económicas: la Alemania se está preparando para incurrir en un déficit para financiar la defensa y la infraestructura por una cantidad que, según algunas estimaciones iniciales, es equivalente al 12% de su PIB anual. En realidad, menos, porque el fondo de infraestructuras funcionará durante diez años y para entonces el PIB nominal alemán habrá aumentado al menos un 30%. Pero no importa: lo que importa es que Está a punto de impulsar la demanda interna y, por lo tanto, atraer al resto de la eurozona. salir de las arenas movedizas de la crisis automovilística que tiene su epicentro precisamente en el sistema alemán.
porque acaban de llegar negociaciones concluidas entre las partes sobre cómo alcanzar el objetivo y tomará tiempo antes de que ese dinero se traduzca en demanda real. El mero hecho de que se haya fijado este objetivo es increíble, teniendo en cuenta que hace apenas unas semanas el canciller electo, Friedrich Merz, se manifestaba en su campaña electoral contra una política presupuestaria que aumentaría la deuda pública. Sin embargo, Estados Unidos ya no garantiza la seguridad del Viejo Continente, y esto obliga a Europa a actuar "solitaria". Un 'hacer' que significa, ante todo, gastar mucho más en defensa, echando por la borda la ortodoxia teutónica de Deuda= deuda=culpa. Las frenéticas negociaciones entre la CDU, el SPD y los Verdes condujeron a modificaciones de la Constitución alemana (sin cambiar el freno de la deuda) y a la asignación de importantes fondos para defensa, infraestructuras y protección del medio ambiente. La piedra ha sido arrojada al estanque y nada volverá a ser igual.
Todo esto ocurre en un contexto de inversión de piezas:A nivel global, el relevo está pasando del sector servicios al manufacturero; A nivel de macroárea, Estados Unidos está en peores condiciones.Zona del euro Va un poco mejor, junto con China e Japón, Con el 'India que sigue funcionando. Y en la eurozona los que tiran son España y, un poco menos, elItalia, mientras la situación es muy mala Francia, donde hasta ahora ha habido poco margen de maniobra en política económica (Macron y el Parlamento están separados en casa). Allá Alemania Ahora quisiera gastar y despilfarrar. ¿Quién hubiera pensado, hace apenas un mes, que asistiríamos a tales cambios de roles…?
La inflación no está bajando lo suficiente
Para comprender cómo se desarrolla la dinámica de la precios para el consumidor Hay un método casi infalible: mirar la tendencia reciente de salario. El costo de la mano de obra, de hecho, es el principal determinante de la inflación. Por supuesto, entre este coste y las listas de precios finales hay tres pasos importantes: los costes de otros insumos, la productividad y los márgenes de las empresas. Si el productividad si aumenta lo suficiente, puede neutralizar el efecto del aumento de los ingresos laborales; Pero también puede ocurrir, como en una recesión, que la productividad caiga y esto amplifique el efecto inflacionario del mayor costo de la mano de obra. EL márgenes comerciales, entonces, suelen ser bastante estables, pero dependiendo de las condiciones de la demanda funcionan como una especie de acordeón: se expanden cuando la demanda es muy caliente, se encogen cuando hace frío.
Este comportamiento se puede ver claramente no sólo en las estadísticas sino también en las declaraciones de las empresas entrevistadas durante el Encuesta mensual de PMI (es decir, gerentes de compras). Por ejemplo, en EE.UU. en febrero las empresas de servicios contuvieron los aumentos a pesar de los mayores incrementos de los costos precisamente porque .
En estas circunstancias la los beneficios empresariales terminan entre la espada y la pared, entre la disminución del volumen de ventas y la reducción de los márgenes. No es de extrañar que los precios de las acciones caigan rápidamente cuando se avecina una recesión.
por lo tanto, ¿Cuál es el estado actual de la dinámica salarial?? Caída lenta pero aún elevada en Estados Unidos: los salarios por hora registraron un +4,0% anual en febrero, frente al +3,9% de enero y el +3,3% de la media de 2019, pero también frente al +4,2% de un año antes; salarios ajustados por el efecto de composición (rastreador de salarios) también se aceleró en febrero hasta el +4,3%, frente al +3,7% de media de hace seis años (pero +5,0% en febrero de 2024). Sólo el salarios ofrecidos para nuevos empleos ya están en línea con un contexto de inflación que ha vuelto a los objetivos de la FED: +3,2% en enero, +3,1% en 2019 (+3,4% en enero de 2024).
¿Por qué tomamos como referencia el año 2019? No sólo porque fue el año anterior a los trastornos provocados por la pandemia, sino también porque entonces la dinámica de los precios al consumidor era “normal”: +1,8% de media anual en EE.UU.
En 'Zona Euro Estadísticas de Eurostat sobre mercado de trabajo No son tan ricos como los estadounidenses y suelen estar anticuados. Por ejemplo, la última información disponible sobre la evolución de los costes laborales se remonta al tercer trimestre de 2024 (+4,6%). Por suerte, existen los salarios ofrecidos, puestos a disposición por una agencia de empleo privada: todavía dan un +3,1% anual en enero de 2025, frente al +2,0% de media de 2019; Sin embargo, se están desacelerando drásticamente, ya que un año antes todavía estaban en +3,7% y todavía en agosto de 2024.
In Japón, la La deflación ha terminadoy el coste de la mano de obra se acelera para perseguir a los precios.
Todo esto no tiene en cuenta laefecto de los deberes, que funcionan como protección a la producción nacional sólo si aumentan los precios de los bienes importados competidores, tanto finales como intermedios. Calcular su impacto hoy es imposible, aunque sólo sea porque ni siquiera se sabe sobre qué productos y con qué tarifas actuarán. Seguramente en el futuro inmediato darán un impulso al coste de la vida; como también esperan los consumidores estadounidenses, cuyos expectativas de inflación a un año Subieron al 4,9% en marzo desde el 2,8% en diciembre de 2024. Pero son recesivos, porque erosionan el poder adquisitivo de las familias. A menos que desencadenen una espiral salarial, lo cual es poco probable dado el deterioro del panorama económico.
Para resumir, La inflación tiende a desacelerarse, pero no tan rápido y esto mantiene a la gente alerta. Bancos centrales.
Tipos y bolsas perciben un claro cambio de escenario
“Las consecuencias económicas de la paz”: el famoso librito de John Maynard Keynes publicado tras el Tratado de Versalles de 1919 predijo correctamente las consecuencias de las reparaciones punitivas impuestas a Alemania, que llevaron al ascenso de Hitler y a la Segunda Guerra Mundial. El "consecuencias económicas" de la guerra comercial Se espera que los actuales sean menos catastróficos, pero serán grandes, para bien o para mal. El mal es evidente: las espirales arancelarias hacen todos perdedores. El bien es menos obvio, pero se basa en una esperanza: la El desacoplamiento entre América y Europa, tras las últimas declaraciones de Trump, es una realidad. Estados Unidos ya no garantiza la seguridad del Viejo Continente, como decíamos más arriba. Y esto obliga a Europa a gastar más, sobre todo en defensa: ¿un primer paso hacia los famosos “Estados Unidos de Europa”?
I Los mercados fueron rápidos para aprovechar este cambio trascendental en la actitud teutónica hacia los déficit y la deuda pública, y han hecho que los rendimientos de los bonos alemanes se disparen. Hay una paradoja en este mes turbulento. Las tasas a largo plazo suben, y con caer aquellos en el corto plazo, en línea con el recorte del BCE. No es una locura, sino una discrasia, y en esa discrasia hay un método.
Los aranceles estadounidenses y la desaceleración del enorme mercado de salida estadounidense son negativos para la economía europea y sugieren una política monetaria que continúa apoyando. Si bien es cierto que las políticas fiscales se volverán expansivas –y los mercados evidentemente lo creen así–, pasará tiempo antes de que las intenciones de gasto se traduzcan en gasto real. Pero los mercados anticipan y las tasas a largo plazo suben aunque las tasas a corto plazo han caído y tendrán que caer aún más en el corto plazo.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales aumentaron en toda la eurozona: este aumento, sin embargo, debe considerarse en relación con la situación de partida anómala: los tipos eran históricamente bajos. Incluso después del salto en los rendimientos de los bonos alemanes, la tasa real sigue siendo cero o negativa (calculado con la inflación básica alemana). EL BTp sufrió un poco, como suele ocurrir cuando suben los tipos (malas noticias para el servicio de la deuda), pero no mucho: Los diferenciales han aumentado modestamente con el Bund, pero se mantienen en niveles bajos. El Diferencial entre bonos BTp, el 'canario en la mina' que sirve para decidir si el aumento del diferencial con el Bund es un mérito del Bund o un demérito del BTP, se ha mantenido prácticamente sin cambios.
El debilitamiento del dólar, a pesar de que el diferencial de tipos de interés clave entre el BCE y la Fed ha aumentado a favor de esta última, ha hecho que paja de los pronósticos de un dólar hacia la paridad con el euro. Hay varios factores detrás de esta inesperada fortaleza del euro. El diferencial de tipos se ha inclinado a favor de la moneda única europea si, en lugar de los tipos clave, miramos los tipos a largo plazo, tanto nominales como reales, con los rendimientos en la eurozona aumentando, mientras que los tipos de los bonos del Tesoro han caído, en línea con los temores de recesión. Pero la situación también está evolucionando en los tipos clave: el mercado espera que La Fed debería bajar las tasas más rápidamente en comparación con las previsiones anteriores.
La moneda china se mantuvo relativamente estable frente al dólar. En tiempos de guerras arancelarias, no es el caso de que el tipo de cambio (controlado) del yuan dé la impresión de querer compensar el impacto de los aranceles con una devaluación del tipo de cambio. El aumento del euro frente al dólar ha provocado, por tanto, una Fuerte depreciación del yuan frente a la moneda única. Lo cual no es nada agradable para los productores europeos.
I Los mercados bursátiles eran vulnerables, con máximos históricos recientes en ambos lados del Atlántico. El 'incertidumbre bárbara' La inyección de los dos aprendices de brujo (Trump y Musk) actuó como catalizador de una corrección que estaba en el aire. Pero la corrección podría ser menos pronunciada en Europa, con un diferencial de crecimiento que juegue en detrimento de Estados Unidos.
Significativo –de nuevo, ¿quién lo hubiera dicho…?– es el hecho de que Los mercados bursátiles penalizaron a quienes impusieron arancelesy han recompensado a los afectados. Como lo muestra el gráfico, dibujado el mes anterior a las elecciones estadounidenses, Wall Street está por debajo de su nivel inicial, mientras que la eurozona y China están por encima. El campeón del rendimiento es el Alemania, donde los precios también subieron en relación al giro expansivo anunciado para la política fiscal. Hay que decir que los mercados bursátiles europeos también se beneficiaron de la perspectiva de recortes de los tipos de interés, lo que quedó claro cuando el BCE siguió al de septiembre con otro recorte en octubre.
¿Y ahora qué? Como dijo ese tipo: “Siempre es difícil hacer predicciones, especialmente cuando se refieren al futuro..
Finalmente llegamos a laoro, que ha cruzado el umbral de 3 mil dólares la onza. La tentación volverá a América Revalorización de los lingotes de Fort Knox (que mantuvo el precio en 42,22 dólares la onza). Llevarlos a valores de mercado supondría ganar unos 773 mil millones de dólares, pero el ganancia Sólo podría utilizarse para reducir la deuda: en resumen, un truco contable y nada más. En cualquier caso, el oro está enviando una señal: la 'refugio seguro' por excelencia dice que Realmente necesitamos refugiarnos…
