Los economistas han desarrollado varios modelos destinados a definir el comportamiento "óptimo" de un individuo racional que desea consumir, ahorrar e invertir para maximizar su bienestar a lo largo del tiempo.
Si la teoría keynesiana plantea la hipótesis de que el ahorro está principalmente correlacionado con el ingreso personal, en la década de XNUMX Franco Modigliani y Richard Brumberg desarrollaron la Teoría del "ciclo de vida" del individuo., que sigue siendo la principal referencia de los modelos de ahorro actuales. Según esta teoría, la elección de los niveles de ahorro refleja una decisión intertemporal (repartida en varios períodos), por la cual los individuos racionales maximizar su bienestar general a lo largo de toda su vida, para mantener el consumo lo más estable posible en el tiempo. Esta “igualación” intertemporal de los niveles de consumo (alisado del consumo) ocurriría porque reducciones en el consumo por debajo de lo normal reducen el bienestar de los agentes más de lo que aumenta con aumentos del mismo tamaño por encima del nivel estándar.
La teoría del ciclo de vida sigue siendo la principal referencia de los modelos de ahorro actuales
Según la teoría del ciclo de vida, los jóvenes, en las fases iniciales de la vida laboral con menores ingresos, desean apoyar su consumo solicitando préstamos, que luego serán reembolsados en los años de madurez profesional, con mayores ingresos de los que poder sacar provecho. sacar ahorros para acumular riqueza y no tener que reducir el consumo en los años de jubilación cuando los ingresos son menores. La acumulación de riqueza seguiría una forma de “joroba””, baja al inicio de la edad laboral y en la vejez con un pico en los períodos intermedios.
La teoría del ciclo de vida considera la Activos financieros como vehículos para transferir recursos entre diferentes períodos. a lo largo de la vida. En realidad, sin embargo, intervienen otros factores que a menudo no permiten una "igualación intertemporal" del consumo: el consumo tiende a aumentar en la mediana edad y a reducirse después de la jubilación, por razones que varían desde la menor disponibilidad de crédito para las cohortes jóvenes hasta planificación inadecuada. La caída del consumo en la vejez podría deberse a lo que los economistas conductuales llaman “descuento hiperbólico” (propensión a elegir recompensas inmediatas sobre las disponibles más adelante, incluso si las inmediatas son menores) lo que genera un ahorro insuficiente después de la jubilación. Sin embargo, es fundamental para los jóvenes planificar una pensión complementaria a tiempo, ante la progresiva reducción de las pensiones públicas.
La teoría moderna de la cartera plantea la hipótesis cómo optimizar también la asignación de ahorros a lo largo del tiempo: es necesario considerar la evolución de las preferencias de consumo y ahorro (función de utilidad), y la naturaleza estocástica del valor de los activos financieros. Según Harry Markowitz, los inversores racionales Maximizan el rendimiento esperado de su cartera, minimizando sus fluctuaciones. (la varianza), en la hipótesis de la "aversión al riesgo" (preferencia por una ganancia determinada sobre una potencialmente igual pero incierta) y una relación creciente entre utilidad y riqueza. La evolución de las preferencias y la previsibilidad incierta de los rendimientos financieros inducen a reevaluaciones periódicas de las opciones de inversión: por ejemplo, con la edad, la aversión al riesgo y la preferencia por la protección del capital invertido tienden a aumentar.
Cómo comportarse para optimizar las inversiones financieras
Pero en la práctica cómo debe comportarse un inversor optimizador durante el ciclo vit¿a? Según la sabiduría predominante, la porción óptima de la cartera invertida en activos de riesgo (equidad) debe reducirse progresivamente con la edad (camino de planeo). Veamos por qué. El corolario de la teoría del ciclo de vida es el definicion de "riqueza total” de un individuo como la suma de la riqueza financiera y el “capital humano””, entendido como el valor presente descontado de las ganancias/flujos de ingresos futuros. Simplificando, el capital humano puede compararse con un bono, ya que las ganancias futuras son relativamente estables en el tiempo. Para los inversores más jóvenes, el capital humano representa el principal componente de la riqueza y el trabajo es la principal fuente de liquidez; además, la flexibilidad para cambiar la oferta de trabajo permite una mayor exposición al riesgo financiero: es razonable mantener una parte significativa de la riqueza financiera en acciones. . A medida que avanza la edad, el valor del capital humano tiende a reducirse como proporción de la riqueza total a medida que se acorta la duración del flujo de salarios futuros, mientras que la importancia relativa de las carteras financieras sobre los activos aumenta y con ella la exposición al riesgo de mercado: Por lo tanto, es óptimo asignar una mayor proporción de activos al bono.
Se aplican consideraciones similares a productos ampliamente utilizados en el ahorro administrado. Un ejemplo son los fondos. Fecha objetivo que maximizan los retornos esperados en una fecha predefinida con diferentes objetivos, desde la generación de una pensión complementaria hasta la creación de capital para proyectos específicos. Estos fondos tienden a acumular ganancias en los primeros años concentrando la asignación en sectores de renta variable con mayor riesgo-retorno y luego incrementan gradualmente los activos menos riesgosos a medida que se acerca la fecha. dirigidos: el enfoque académico predominante detrás de la deslizamiento La teoría del ciclo de vida del ahorro y la inversión permanece.
°°°°El autor es Doctor Estratega de Euromobiliare Advisory Sim
