En los últimos días estamos asistiendo a un fuerte caída de precio de bonos y obligaciones del gobierno europee, mientras que, por el contrario, la devoluciones ellos son subiendo rápidamente, presionando a los inversores y provocando pérdidas significativas en las carteras de bonos. En particular, el desempeño de la BTP regresó a la 4% umbral y, aún más sorprendente, el de la Bund alemán Rosa cerca del 3%. Pero si bien antes los rendimientos crecientes eran vistos como un factor de riesgo y descontento por los inversores, ahora se los considera mayoritariamente como una oportunidad de inversión, especialmente en el extremo corto de un curva Lo que mientras tanto ha sucedido significativamente empinado. Veamos por qué.
Se esperan enormes emisiones de Alemania para financiar defensa e infraestructura
Estamos en medio de una punto de inflexión histórico en los mercados. En el centro de esta situación está la decisión de la Alemania que, históricamente vinculado a la rigor en las cuentas públicas, Es hora rompiendo algunos tabúes fundamentos con un plan maxi de unos 900 mil millones de euros destinados a infraestructuras, reconstrucción y defensa, respondiendo sobre todo a la falta de escudo militar estadounidense. Este plan también incluye una reforma constitucional para excluir parte del gasto militar del cálculo de la deuda pública. Alemania también es conocida por su capacidad de actuar rápidamente después de las decisiones del nuevo gobierno (previstas para Pascua) y pasará rápidamente a Nuevas emisiones.
El rendimiento del bono alemán seguirá aumentando: hasta el 3,20% o incluso el 3,75% desde el 3% actual.
En los mercados, esta nueva orientación ha provocado una venta generalizada de bonos a largo plazo y ha hecho subir los rendimientos: el de bono de XNUMX años El alemán se acerca al 3%, un máximo que antes se creía inalcanzable. Pero los analistas aún ven margen para el crecimiento dada la velocidad e incisividad de Alemania a la hora de finalizar su plan de financiación. “El rendimiento del bono a XNUMX años podría así alcanzar 3,20/25%” dados antonio cesarano Estratega Global Jefe de Intermonte. Goldman Sachs lo ve subir Incluso al 3,75%.
BTP al 4%. La propagación podría ampliarse. Pero el BCE está dispuesto a intervenir
El movimiento fue casi paralelo también en otros países. El rendimiento del BTP El interés a 4 años ronda el XNUMX%, aproximadamente un punto por encima del costo promedio de toda la deuda Público italiano, que representa alrededor del 3% (con una esperanza de vida media de unos 7 años).
En esta situación, la diferencial entre BTP y Bund Podría ampliarse aún más, aunque Alemania será la que más se endeude, ante la expectativa de aumento general del coste de la deuda. “Sin embargo, incluso si el diferencial se ampliara, el Banco Central Europeo, con el Plan Antifragmentación, sigue dispuesto a activar medidas de contención en uno o más países para evitar distorsiones excesivas en los mercados de bonos”, afirma Cesarano.
La curva de rendimiento de los bonos BTP con vencimiento a 2-10 años se ha inclinado significativamente. “En un contexto de aumento generalizado de los rendimientos, los inversores deberían adoptar un enfoque prudente. Es recomendable orientarse inicialmente hacia los vínculos con plazo corto, limitando el riesgo derivado de nuevos aumentos de tipos”, observa Cesarano. “Sin embargo, incluso los valores a más largo plazo, como los BTP a diez años, pueden ofrecer oportunidades interesantes, siempre que se adquieran con rendimientos significativamente superiores al 4%”.
Invertir en BTP se convierte en una oportunidad
En comparación con principios de diciembre, el rendimiento del BTP a 10 años ha aumentado aproximadamente 80 puntos básicos (+0,8%), abriendo una nueva ventana interesante para inversores minoristas. Este oportunidad Podría ofrecer una sólida protección contra la inflación, teniendo en cuenta las expectativas a largo plazo que siguen siendo bajas. Por lo tanto, el aumento de los rendimientos de los BTP en esta ocasión No está vinculado a dificultades específicas en Italia o una crisis de confianza en la deuda soberana, observa Jacobo Ceccatelli, director general de Finint Private Bank y responsable del análisis Macro y Renta Fija. "La mayor parte del movimiento en los rendimientos se produjo después del anuncio de los planes fiscales del probable nuevo gobierno alemán", dijo Ceccatelli a We Wealth. “Los mercados esperan un aumento en la oferta de bonos gubernamentales, no solo en Alemania sino en toda Europa, incluidas emisiones paneuropeas como las de la Unión Europea o vehículos financieros creados en los últimos diez años (MEDE). “Esto implica un reequilibrio de la oferta y la demanda a niveles más elevados de rendimiento”. “Con un rendimiento bruto del 4% y una inflación esperada en torno al 2%, el'la inversión es interesante" dice Ceccatelli.
Más allá del BTP: la alternativa a los bonos indexados a la inflación
Además de los BTP con cupón fijo, también valores indexados a la inflación Podrían resultar interesantes para diversificar la cartera, especialmente en comparación con los CCT. “Los valores ligados a la inflación vuelven a ser interesantes, especialmente BTP Italia, que con su última revalorización ha garantizado una buena rentabilidad adicional a los inversores minoristas”, continúa Ceccatelli. Por el contrario, “los CCT han sido excelentes en el pasado, pero con la caída de los tipos podrían perder su atractivo, dado que es poco probable que el BCE vuelva a subir los tipos en el corto plazo”.
Bonos verdes vs. bonos militares
El rearme europeo liderado por Alemania también podría cambiar las prioridades de los inversores institucionales, dicen los analistas de Intermonte. En los últimos años, la atención se ha centrado en las inversiones sostenibles, con la emisión de bonos verdes. Hoy, en cambio, una parte de los recursos podría destinarse a los nuevos bonos militares, títulos destinados a financiar directamente proyectos de defensa y seguridad. Se trata de una clara transición hacia una economía más orientada a las necesidades militares y estratégicas que en el pasado, con una probable redefinición de los equilibrios del mercado de bonos europeo.
