Wir hätten es fast vergessen, aber es kommt zurück. Der Inflationsrate im November stieg sie in den USA auf 6,1 % und in der Eurozone auf 4,9 %, ein seit Anfang der 2er Jahre nicht mehr erreichtes Niveau und deutlich über den magischen XNUMX %, die zum impliziten oder expliziten Ziel der Geldpolitik geworden sind. Die Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks argumentieren seit Monaten unisono, dass die Erholung der Inflation ein vorübergehendes Phänomen sei, etwa um die Inflationserwartungen nicht über den Zielbereich anzuheben. Kurz gesagt, es herrschte Konsens darüber, dass es sich bei dem Phänomen um einen vorübergehenden Ausbruch aufgrund der Produktionsengpässe handelte, die im Zusammenhang mit der kräftigen Erholung entstanden waren, die durch die ultraexpansive Geld- und Fiskalpolitik als Reaktion auf den Pandemieschock ausgelöst wurde. Der Konsens brach kürzlich zusammen, als er, nachdem er als Vorsitzender der Fed bestätigt worden war, Powell Er zwinkerte dieser Inflation zu Es wird nicht nur eine vorübergehende Skizze seinaber noch etwas mehr. Im Gegenteil, aus Frankfurt die EZB Verwenden Sie weiterhin beruhigendere Töne. Wer hat Recht? Und was kann man hinter der Kurve sehen?
Das Erstaunlichste Was wir beobachten, ist, dass der Übergang von einem Deflationsrisiko in der Eurozone (von einer vollständig unter Kontrolle gebrachten Inflation in den USA) zu einem Inflationsniveau, das weit über dem Ziel liegt, innerhalb eines Morgens erfolgte. Tatsächlich lag die Inflationsrate im zweiten Halbjahr 2020 in den USA bei rund 1,5 % und in der Eurozone leicht unter Null. Nun, in allen Fällen, in denen die Inflation dann außer Kontrolle geriet – man denke an die Jahre zwischen 1973 und 1983 – lässt sich eine Phase finden, in der die Zentralbanken trotz der Beschleunigung der Inflation weiterhin die Preisdynamik unterstützten wir sind unter Kontrolle. Hat Powell also Recht? Ja und nein. Ja, weil eine Inflation über 6 % faktisch in den Warenkorb geht und tendenziell zu Aufwärtskorrekturen der erwarteten Inflation führt. Vielleicht jedoch nicht aus anderen, weiter entfernten Gründen, die ich in einfachen Worten zu erklären versuche.
Il starker Rückgang des BIP In den ersten Monaten der Pandemie war es das Ergebnis zweier gemeinsamer und gegensätzlicher Dynamiken. Einerseits die Standbildaufnahme Es schränkte die Kaufkraft der Haushalte ein (wenn auch schnell, der Übergang von Käufen in traditionellen Geschäften zu digitalen Käufen war noch nicht abgeschlossen und wird auch nicht mehr lange anhalten) und drückte die Inflation nach unten. Andererseits unterstützten die Einschränkungen an der Produktionsfront in der lokalen Versorgung und entlang der globalen Wertschöpfungskette, wo die erneute Verdichtung zuvor instabil gewordener Grenzen neue Spannungen verursachte, die Preisdynamik. Es ist klar, dass im Jahr 2020 der erste Faktor den zweiten dominierte und die Inflation deutlich abkühlte.
Im Jahr 2021 hingegen hat der inflationäre Effekt aufgrund der immer knapper werdenden Produktionsbeschränkungen zwar nachgelassen, die starke Erholung der Verbrauchernachfrage in Verbindung mit der Erholung der Investitionen hat jedoch die Preisdynamik wieder angefacht. Es ist durchaus davon auszugehen, dass die Produktionsbeschränkungen in naher Zukunft weiter gelockert werden, während sich auch der Nachfrageboom, auch aufgrund der neuen Pandemiewellen, abschwächen könnte. Deshalb Auch der damit verbundene Preisauftrieb könnte schnell nachlassen.
Offensichtlich wird dieser eher optimistische Hinweis nur dann zutreffen, wenn die strukturell höheren Inflationserwartungen keine Zeit haben, sich in den Köpfen der Wirtschaftsakteure und in etwaigen Mechanismen zur Indexierung von Löhnen und anderen Produktionskosten zu etablieren. Und aus dieser Sicht ist Die Situation kann auf beiden Seiten des Atlantiks unterschiedlich sein Dies liegt daran, dass die Finanzpolitik in den USA inzwischen deutlich expansiver ist als in der Eurozone. Schließlich könnte dieser eher inflationsfreundliche Kontext die Fed dazu veranlassen, die Zinssätze als Funktion der abkühlenden Preisdynamik anzuheben, während die EZB von dieser Zinserhöhung Abstand nehmen könnte, was für die Mitgliedsländer der Eurozone einen großen Seufzer der Erleichterung bedeuten würde , darunter Italien, durch hohe Schuldenlasten belastet.
