Mit den zahlreichen rote Lichter an auf Handelsplattformen heutzutage, insbesondere wenn es um die technologischen SektorMan fragt sich, ob es welche gibt andere Sektoren worauf man sich durch die Umsetzung der sogenannten "Drehung". Gabriel DebachDer Marktanalyst von eToro analysiert in diesem Interview die jüngsten Entwicklungen. Anlegerverhalten sowohl Ausländer als auch Italiener und stellt fest, dass der Markt aufgehört hat, die Tech als einzig mögliches Ziel: Der Sektor bleibt zentral, aber verlor sein Monopol der Aufführung, abgesehen davon, dass der Club der glorreichen Sieben in der Form, wie wir ihn bisher kannten, nicht mehr existiert. Aber die wahre Rotation Es geht über den einfachen Wechsel von Wachstum zu Wert hinaus: Es ist ein Wechsel von Konzentration zu selection, von monopolistischer Führung hin zu verteilterer Führung.
Wie für Geschäftsplatz, Rotation existiert, aber sie nimmt eine besondere Form an: Sie erfolgt durch Addition, nicht durch Substitution. Italienische Investoren Sie kauften „Die glorreichen Sieben“ zwar nicht, bevorzugten aber … Diesen Trend noch einen Schritt weiter verfolgengegenüber denen, die heute die durch diese Ausgaben generierten Aufträge entgegennehmen, wobei auch die folgenden Aspekte berücksichtigt werden: Nuklearsektor was dazu beitragen könnte, dieenorme Energie notwendig, um die Rechenzentren.
„In einer Welt mit hoher Streuung und multipolaren makroökonomischen Rahmenbedingungen (Zinsen, Energie, Geographie) ist Diversifizierung keine defensive Option, sondern der einzig rationale Weg, die Aktienrisikoprämie zu realisieren, ohne idiosynkratisches Risiko zu konzentrieren“, sagt Debach.
Seit einigen Wochen verzeichnet der Technologiesektor trotz Schwankungen deutliche Verluste. Dies hat zu Diskussionen über eine mögliche „Rotation“ der Investitionen geführt. Betrachtet man jedoch die Trends, ist diese schwer zu erkennen. Aber existiert sie überhaupt?
Die Rotation findet statt. Sie ist keine Illusion und auch keine bloße Trendwende. Sie ist die empirische Bestätigung eines fundamentalen Marktprinzips: Keine Sektor- oder Stilführerschaft währt ewig. In der ersten Hälfte des Jahres 2026 spiegelten sich die Zahlen wider: Schwellenländer und internationale Aktien entwickelten sich besser als die Wall Street, Small- und Mid-Caps besser als Large-Caps, Value-Aktien schlugen Growth-Aktien, und der gleichgewichtete S&P 500 übertraf den traditionell kapitalisierungsgewichteten S&P 500. Selbst die „Magnificent Seven“, die jahrelang unantastbar schienen, zeigen erste Anzeichen von Schwäche. Diversifizierung, die in der Ära des „Nur-Tech kaufen und abwarten“ fast als überflüssig galt, rückt daher wieder in den Vordergrund. Nicht durch theoretische Disziplin, sondern durch reine Zahlen.
Sind Anleger also wählerischer geworden? Gibt es dafür irgendwelche Daten?
Wenn sich die Führungspositionen breiter streuen, verliert die Konzentration ihren automatischen Vorteil, und die Auswahl wird wieder entscheidend. Das stärkste Signal liefert die Streuung. Der Cboe S&P 500 Dispersion Index ist auf rund 47 Punkte gestiegen – den höchsten Stand seit Beginn der Covid-Pandemie. Das bedeutet, der Markt erwartet zunehmend divergierende Kursverläufe der einzelnen S&P 500-Aktien. Unter der Oberfläche des Index vergrößert sich die Kluft zwischen Gewinnern und Verlierern. Und mit zunehmender Streuung ist die kluge Auswahl von Sektoren und Aktien wichtiger als das einfache Markt-Beta.
Hat sich der „Wandel“ seit Anfang des letzten Monats beschleunigt? In welchen Sektoren?
Seit Anfang Juni hat sich das Bild weiter verschärft. Nach dem rasanten Aufstieg des Technologiesektors von seinen Tiefstständen im März hat sich der Markt nun stärker auf Gesundheitswesen, Finanzen, Energieversorgung und Industrie verlagert. Der Technologiesektor hat im gleichen Zeitraum zwar rund 5 % eingebüßt, liegt aber seit Jahresbeginn immer noch über 29 %. Die Botschaft ist klar: Technologie bleibt zentral, doch der Markt betrachtet sie nicht mehr als einziges mögliches Ziel. Die eigentliche Rotation geht daher über den einfachen Wechsel von Wachstum zu Substanz hinaus. Es ist der Wandel von Konzentration zu Selektion, von monopolistischer zu dezentraler Führung. Technologie treibt weiterhin einen bedeutenden Teil des Marktes an, hat aber ihr Leistungsmonopol verloren. Vor allem zeigen einige der großen KI-Gewinner des Jahres 2026 erste Anzeichen von Instabilität.
Einigen Beobachtern zufolge ist der jüngste Rückgang des Sektors auch auf technische Faktoren zurückzuführen, insbesondere auf übermäßige Long-Positionen und die Verbreitung von gehebelten ETFs. Stimmen Sie dem zu?
Der Markt für Positionen ist extrem überlaufen: In einer aktuellen Umfrage der Bank of America gaben 82 % der Manager an, dass Long-Positionen in globalen Halbleitern die am stärksten frequentierte Position aller Zeiten darstellen. Hinzu kommt die zunehmende Verbreitung von gehebelten ETFs auf Einzelaktien und den gesamten Sektor, insbesondere in Südkorea. Als die Behörden in Seoul eingriffen, neue Produkte aussetzten und die Anlegerauflagen verschärften, erkannten sie implizit an, dass die übermäßige Hebelwirkung die Marktvolatilität verstärkte. Die darauffolgende scharfe Korrektur wies daher auch Merkmale eines Schuldenabbauprozesses auf. Die Situation wurde zusätzlich durch die Zinserhöhung in Südkorea um 25 Basispunkte – die erste seit Januar 2023 – und das vorübergehende Moratorium im Bundesstaat New York für den Bau großer Rechenzentren verkompliziert: Anzeichen für wachsenden politischen und energiepolitischen Widerstand gegen den unkontrollierten Ausbau der KI-Infrastruktur.
Existiert der „Glorreiche Sieben“-Club, wie wir ihn bisher kennengelernt haben, noch?
Die eigentliche Transformation im Jahr 2026 liegt im Ende der „Magnificent Seven“ als einheitlicher Markt. Nachdem die Zugehörigkeit zu dieser Gruppe jahrelang ausreichte, um Kapital anzuziehen, unterscheiden Investoren nun wieder zwischen Unternehmen, die KI monetarisieren, solchen, die ihre Entwicklung finanzieren, und solchen, die noch beweisen müssen, dass ihre Investitionen angemessene Renditen abwerfen. Die Performance zeigt, wie schwierig es geworden ist, die „Magnificent Seven“ als Einheit zu betrachten. Seit Jahresbeginn hat ein gleichgewichteter Aktienkorb der sieben Unternehmen lediglich 5,3 % zugelegt – weniger als die Hälfte der 11,3 %, die der S&P 500 verzeichnete. Nur Apple, Alphabet und Nvidia schneiden besser ab als der Index, während Microsoft fast 18 %, Tesla über 12 % und Meta knapp über 3 % verloren haben. Im Jahresvergleich liegt die Gruppe mit einem Plus von 24 % gegenüber 22,8 % beim S&P 500 erneut leicht vor dem Markt. Die Gesamtzahl verschleiert jedoch eine enorme Streuung: Alphabet verzeichnet über 104 %, Apple über 10 % und Nvidia knapp über 10 %. Meta und Microsoft hingegen schreiben Verluste.
Wenn der Verein als Ganzes nicht mehr betrachtet werden sollte, was sollte dann innerhalb des Vereins bewertet werden? Sie erwähnten Apple, das sich in letzter Zeit anscheinend verändert hat. Stimmen Sie dem zu?
Der Markt bewertet derzeit etwas anderes und in mancher Hinsicht schwerer Nachahmendes neu: den Vorteil, den gesamten Kundenzugang kontrollieren zu können – vom Chip über das Betriebssystem und die Hardware bis hin zur Vertriebssteuerung. Apple verkörpert hierfür ein besonders interessantes Paradoxon. Monatelang galt das Unternehmen als großer Nachzügler im Wettlauf um Künstliche Intelligenz, doch seit Jahresbeginn ist es die Aktie mit der besten Performance in dieser Branche, mit einem Plus von über 20 % und einem kürzlich erreichten Allzeithoch. Besonders bemerkenswert ist, dass Apple bereits im Juli 14 der für das gesamte Jahr 2025 erwarteten Allzeithochs erreicht hat. Der Erfolg liegt darin, dass Apple nun die Hardware, das Betriebssystem, die Chips, das gesamte Service-Ökosystem und vor allem die tägliche Interaktion mit einer installierten Basis von über 2,5 Milliarden aktiven Geräten weltweit besitzt. In einer Branche, in der KI-Modelle zunehmend austauschbar werden könnten, ist die Kontrolle über den Kundenzugang möglicherweise genauso wichtig wie die Überlegenheit der zugrundeliegenden Technologie.
Gibt es in Italien auch eine Rotation? Weist sie die gleichen Merkmale auf wie die, die wir in den USA beobachtet haben?
Auch in Italien findet eine Rotation statt, allerdings in besonderer Form: Sie erfolgt durch Hinzunahme statt durch Verdrängung. Ende Juni 2025 machte der Bankensektor 36,2 % des FTSE MIB aus. Ein Jahr später stieg dieser Anteil auf 39,3 %. Anstatt an Bedeutung zu verlieren, haben die Banken durch das anhaltende Risikospiel sogar noch an Bedeutung gewonnen: Unicredit vor Commerzbank, Intesa Sanpaolo, Monte dei Paschi di Siena und Banco BPM. Diese Zahl scheint auf den ersten Blick der Rotationstheorie zu widersprechen. Doch erst der Blick auf die Entwicklung des restlichen Index macht die Rotation deutlich. Im gleichen Zeitraum sank das Gewicht des Automobilsektors unter dem Druck der Stellantis-Krise und des Ausscheidens von Pirelli aus dem Hauptindex von 12,2 % auf 6,7 % – fast um die Hälfte.
Auf der Piazza Affari, die so stark von der Welchen Stellenwert haben andere Sektoren im italienischen Bankensektor?
Der Technologiesektor, dessen Anteil vor zwölf Monaten noch 2,9 % betrug, liegt nun bei 5,6 % – fast doppelt so hoch. Der Industriesektor legte von 7,8 % auf 9,1 % zu. Das Ergebnis ist ein FTSE MIB, in dem Banken zwar absolut gesehen einen größeren Anteil haben, das marginale Wachstum, das den Index seit Jahresbeginn um 17 % beflügelt hat, jedoch zunehmend außerhalb des Bankensektors stattfindet. Banken bleiben mit einem Anteil von knapp 39 % und einem Beitrag von fast 30 % der seit Jahresbeginn hinzugekommenen rund 97 Milliarden Euro an Marktkapitalisierung das Rückgrat des FTSE MIB, trotz des Ausscheidens der Banca Popolare di Sondrio aus dem Index.
Wie sieht es mit der Leistung von STM und Prysmian aus? Waren sie Teil der italienischen Rotation?
STM allein generierte rund 27 % des Gesamtanstiegs – ein Beitrag, der fast dem des gesamten Bankensektors entspricht. Ihr Gewicht im FTSE MIB stieg von 2,7 % im Februar auf 5,6 % im Juni. Prysmian folgte einem ähnlichen Trend, von 3,9 % Ende 2025 auf 5,7 %, gestützt durch Investitionen in Stromnetze, Seekabel, Rechenzentren und die Energiewende. Diese beiden Aktien veranschaulichen die italienische Rotation besser als jede Erzählung. In der zweiten Junihälfte begann jedoch eine zweite Phase. Gewinnmitnahmen trafen einige der größten Gewinner des Jahres 2026, während Kapital zu Banken, dem Gesundheitswesen, Energieversorgern und den nachhinkenden Aktien zurückfloss. STM und Prysmian selbst zeigen die Schattenseiten der neuen Führungsrolle. STM hat seit seinen Juni-Höchstständen rund 21 % an Wert verloren, während Prysmian seit seinen Mai-Höchstständen um 17,8 % korrigiert hat. Gewinnmitnahmen schmälern jedoch nicht den Beitrag der Unternehmen. Diese Veränderungen tragen zwar zum Wachstum des Index bei, verdeutlichen aber gleichzeitig die deutlich höhere Volatilität der neuen Führung nach dem rasanten Anstieg. Der Wandel zeigt sich auch in der Zusammensetzung der FTSE MIB Top 10: Die Gewichtung der zehn größten Aktien stieg von 69,8 % zu Jahresbeginn auf 71,8 %, während die der drei größten von 40,6 % auf 38,7 % sank. Der Aktienmarkt konzentriert sich stärker an der Spitze des Index, ist aber direkt darunter gleichmäßiger verteilt.
Das Verhalten italienischer Investoren gegenüber Megacaps Verwenden
Im zweiten Quartal ließen sich italienische Anleger nicht vom Kursverfall der „Magnificent Seven“ beeinflussen, sondern setzten den Trend fort und investierten verstärkt in Unternehmen, die von den durch diese Ausgaben generierten Aufträgen profitierten. Daten der eToro-Plattform zeigen, dass italienische Privatanleger nach einem ersten Quartal, das infolge der Eskalation des Konflikts im Nahen Osten von einer Rückkehr zu Energieaktien geprägt war, zwischen April und Juni ihr Engagement in Unternehmen ausbauten, die in zwei Schlüsselbereichen für die Entwicklung von KI tätig sind: Halbleiter und Energieversorgung, wobei sie der Kernenergie besondere Aufmerksamkeit schenkten.
Gibt es US-Aktien, auf die italienische Anleger verstärkt geachtet haben?
Marvell und Micron verkörpern diese Entwicklung am besten: Marvell im Bereich der Vernetzung, die die Kommunikation Tausender Prozessoren ermöglicht, unterstützt durch die Empfehlung von Jensen Huang, der das Unternehmen als potenzielles nächstes Billionen-Dollar-Unternehmen sieht; Micron im Bereich der Hochgeschwindigkeitsspeicher für KI-Systeme, bestätigt als Lieferant von HBM4 für die neue NVIDIA-Plattform. Beide Sektoren sind essenziell für den Ausbau der Rechenkapazität und den Ausbau von Rechenzentren. Das Ranking der „Top-Aufsteiger“ unter italienischen Nutzern belegt die ersten drei Plätze mit einem Zuwachs von 65 % bei den Investoren, gefolgt von Micron Technology (+33 %), Rocket Lab (+30 %) und Take-Two Interactive Software (+26 %). Derselbe Trend zeigt sich bei Samsung Electronics (+16 %), Broadcom (+12 %) und Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (+8 %), was das breite Interesse an verschiedenen Gliedern der Chip-Wertschöpfungskette bestätigt.
Haben Sie Interesse an anderen Branchen und Aktien bemerkt? Zum Beispiel am Nuklearsektor?
Der Engpass im KI-Wettlauf verlagert sich von Chips hin zur Energieversorgung von Rechenzentren, und so rückt die Kernenergie in den Fokus. Oklo, ein Unternehmen, das sich mit der Entwicklung fortschrittlicher Kernreaktoren befasst, verzeichnete einen Anstieg der italienischen Investoren um 22 %, während NuScale Power, spezialisiert auf kleine modulare Reaktoren, um 15 % wuchs. Cameco, einer der weltweit führenden Uranproduzenten, verzeichnete ein Plus von 13 %. Die gleichzeitige Präsenz von Unternehmen, die in der Entwicklung neuer Reaktoren, modularer Technologien und der Uranproduktion tätig sind, deutet auf ein Interesse entlang der gesamten Wertschöpfungskette hin.
