Und wenn es vor allem eins wäre Preisfrage? Gestern der Vorstand Banco Bpm hat die angekündigte Operation entschieden abgesagt Unicredit von a ops am selben Ufer auf der Piazza Meda und betrachten sich selbst vom vorgeschlagenen Preis beleidigt. Analysten machen Vorhersagen darüber, was die richtiger Preisdas heißt, derjenige, der den Wünschen beider Parteien entspricht.
Innerhalb von zwanzig Tagen Ab der Ankündigung muss Unicredit, wie gesetzlich vorgeschrieben, den Prospekt bei Consob einreichen: Dies wäre die erste Gelegenheit dazu den Preis anpassen, obwohl dies später problemlos möglich ist, vor der außerordentlichen Unicredit-Sitzung im April, bei der die Kapitalerhöhung zur Bedienung des Angebots genehmigt werden muss. Es hängt auch davon ab, wie sehr Orcel das berücksichtigt Industriewert der Operation. Sie stehen auf dem Spiel Profitables Geschäft die den Platz einnehmen hohe Zinsen der EZB, bisher die Hauptverantwortlichen für die herausragenden Gewinne von Unicredit.
Andrea Orcel bei der Angabe gestern i Einzelheiten der Operation schlug einen Umtausch von 0,175 neu ausgegebenen Unicredit-Aktien für jede Banco Bpm-Aktie auf dem Markt vor. Dabei handelt es sich um eine impliziter Preis pro Aktie von 6,657 Euro und ein 0,5 % Prämie im Vergleich zum Wert der Banco Bpm-Aktie am 22. November, also eins 15 % Prämie im Vergleich zum ungestörten Preis vom 6. November, rund 20 %, bereinigt um die Zwischendividende (die bereits im November von beiden Banken ausgeschüttet wurde) vor der Ankündigung des Übernahmeangebots von Anima. Die Zahl berücksichtigt auch den offiziellen Kurs der Unicredit-Aktien in der letzten Sitzung vom vergangenen Freitag, der 38,041 Euro beträgt, so Unicredit. Orcel räumte ein, dass der Angebotspreis „sehr nahe an den Marktwerten zu liegen scheint“, aber der Bankier bemerkte, dass angesichts der … Niveaus „vor dem Übernahmeangebot für Anima und Spekulationen über den dritten Pol", oder sogar solche des Konsenses für beide Banken, „Die Prämie liegt zwischen 12 % und 20 %".
Doch dem Vorstand der Banco Bpm gefiel dieses Angebot nicht unterstrich er gestern dass die Bedingungen „völlig ungewöhnlich für Einsätze dieser Art“ seien und Sie spiegeln in keiner Weise die Rentabilität wider und das weitere Potenzial zur Wertschöpfung für die Aktionäre der Banco Bpm.“
Ist der Preis wirklich gering?
Preislich gibt es nichts zu meckern Josef Kastanie, CEO von Banco Bpm. Ein öffentliches Angebot mit einer so niedrigen Prämie ist tatsächlich eine Anomalie für den italienischen Markt. Vor fast 5 Jahren, im Februar 2020, Intesa Sanpaolo für Standortbanking hatte einen Preis von angeboten 27,6%, mit einem weiteren Relaunch während der Mitgliedschaftsperiode, der die Hinzufügung einer Barkomponente vorsieht. Ein paar Monate später war es an der Reihe Crédit Agricole was eine Steigerung von 21,4 % für die bedeutete Valtellinischer Kredit und selbst in diesem Fall wurde der Preis nach oben angepasst, um den Widerstand der zögerlichsten Aktionäre des ehemaligen lombardischen Volksunternehmens zu überwinden. Auch im Jahr 2021 brachte Andrea Pignataro mit seinem Ion die Prämie auf 34,9 %, als er den notleidenden Kreditdienstleister übernahm Zerrissen. Stattdessen wurde eine geringere Prämie (8,5 %) gerade bei deren Betrieb festgestellt Banco Bpm su Anima, die Mailänder Vermögensverwaltungsgesellschaft unter der Leitung von Alessandro Melzi D'Eril
Wie hoch könnte die Erhöhung sein?
Aber wie viel sollte Unicredit aufbringen, um die Bank zu erobern? Vielleicht eine Portion Bargeld hinzufügen, um Aktionäre anzulocken. Natürlich muss die Verfügbarkeit von Piazza Gae Aulenti auch dazu dienen, die deutsche Front mit der Commerzbank-Operation voranzutreiben. Aber Orcel verfügt über überschüssiges Kapital in Höhe von über 10 Milliarden US-Dollar und könnte dies tun, wenn es wirklich glaubt, dass es das Risiko wert ist.
Analysten von Barclays Sie glauben, dass Banco Bpm allein, ohne Seele, gültig ist 8,5 € je Aktie. Barclays erklärt a so eine niedrige Prämie von Unicredit auf zwei mögliche Arten vorgeschlagen: Einerseits die Tatsache, dass Orcel auf diese Weise den Weg für einen möglichen Neustart offen halten kann, wie es in Italien in anderen Situationen geschehen ist. Andererseits betonen Analysten, dass die Abdeckung notleidender Kredite Der Wert der Bank sei geringer als der eigene, „mit der Folge, dass der Gewinn je Aktie in den kommenden Jahren stärker leiden könnte“. Barclays hat über eine Erhöhung spekuliert 24 % Prämie für einen weiteren Aufwand von 2,35 Milliarden Euro und einen Gesamtwert der Synergien von 6,3 Milliarden Euro. Sie vermuteten auch die Zahlung eines Teils in bar, der zwischen 13 % und 17 % variieren kann, selbst wenn in diesem Fall die Verfügbarkeit von Unicredit für die Bereitstellung von Mitteln für das Commerzbank-Geschäft eingeschränkt wäre.
Laut Analysten von Equita, die den Vorgang aus industrieller Sicht positiv sehen, sagen, dass die Banco Bpm-Aktie mindestens 7,6 Euro wert sei. Laut Quellen von MF-Milan Finance, erwartet der Markt auch eine abgerundetere Prämie; manche sprechen von 26 %.
Wie strategisch ist die Banco-Operation für Orcel?
Banken im Allgemeinen verlieren mit dem Abwärtstrend der EZB-Zinsen die goldenen Eier der Zinsgans und suchen daher nach anderen Einnahmequellen, beispielsweise in verwaltete Ersparnisse. Die jüngsten Operationen von BNP Paribase und Generali gehen in diese Richtung.
Unicredit hat sich in der jüngeren Vergangenheit noch nie bei einer umgekehrten Transaktion die Hände aufgefressen. Der frühere CEO von Unicredit, Jean-Pierre Mustier2016 verkaufte er die Fonds von Pioneer für 4 Milliarden an das von Agricole kontrollierte französische Unternehmen Amundi. Seitdem und bis 2027 ist Unicredit, nun ohne interne „Fabrik“ für Sparverwaltungsprodukte, an eine eigene Vereinbarung mit Amundi gebunden. Credit Agricole und Anima, jeweils Hauptaktionär und Gegenstand eines Übernahmeangebots der Banco Bpm, wären für Sie die Richtigen. Die französische Bank, die in Italien bereits über Cariparma und Friuladria verfügt, könnte es auch als sinnvoll erachten, sich dem Angebot von Unicredit anzuschließen und mit einer Reihe von Filialen und direkt zu betreuenden Kunden auf den Markt zurückzukehren. Nicht zu vergessen ist auch der Verbraucherkredit Agos Ducato, 60 % von Agricole und 40 % von Banco Bpm.
