Der Schoner Italien rückt vor
L 'Italien überschreitet die Spanien„Wir sprechen hier von wirtschaftlichen Erfolgen. Über Fußballerfolge sollten wir besser nicht sprechen.“
Wenn wir uns die neuesten Daten ansehen von PMI-Composite-Ausgabe (Dienstleistungen + Fertigung) Das italienische System beschleunigte sich im Mai und setzte einen Aufwärtstrend fort, der im Dezember begann, während sich das spanische System verlangsamt, wie die DeutschlandUnd das Frankreich bleibt in Schwierigkeiten.
Was steckt hinter diesem positiven italienischen Ergebnis? Um es zu verstehen, ist es angebracht, das gesamte erste Viertel des neuen Jahrhunderts zu betrachten. Ein Blick, der eine gute Nachrichten.
Die gute Nachricht ist, dass in diese letzten stürmischen Jahre Die italienische Wirtschaft hat es geschafft, sich zu behaupten, anstatt wie in früheren Krisen zu sinken. Tatsächlich ist ab 2019 sie hat sich besser benommen der größten und am meisten gelobten europäischen Partner wie Frankreich und Deutschland. Sogar in den letzten Quartalen und Monaten. Einige Zahlen. Beim BIP verzeichnete Italien im ersten Quartal 2025 ein Plus von 6,3 % gegenüber Ende 2019, gegenüber Frankreich mit +4,8 % und Deutschland mit +0,3 %. Nur Spanien schnitt mit +8 % besser ab. Zum Vergleich: Im Zeitraum 2007–2014, der durch die Doppelrezession von 2007–9 und 2011–14 gekennzeichnet war, erlitt Italien einen Einbruch des BIP um 8,9 %, gegenüber -6,3 % in Spanien, +6,1 % in Deutschland und +3,9 % in Frankreich.
Der Wert des Geschäfts- und Bankensystems …
Hierfür gibt es zwei Erklärungen. beispielloses Verhalten. Die erste ist mikroökonomisch und die zweite makroökonomisch. Basierend auf der mikroökonomische Erklärung das italienische Geschäfts- und Bankensystem hat gründlich renoviert, Effizienzsteigerung, Reduzierung des Fremdkapitalanteils, Innovation, Veränderung des Branchenmix, Steigerung der Produktionsqualität, stärkere Fokussierung auf ausländische Märkte (Export und Internationalisierung sind ein hervorragendes Trainingsfeld), Erhöhung der durchschnittlichen Größe und schließlich die Akzeptanz der digitalen Revolution. Zahlreiche Belege und Analysen dieser Fortschritte finden sich im jüngsten Bericht der Bank von Italien, brillant zusammengefasst von Gouverneur Panetta in den Schlussbetrachtungen, in denen von „Zeichen der Vitalität"Und von"echter Fortschritt".
…und die des wirtschaftspolitischen Wandels
Diese Erklärung basiert auf einer Motorrad von untenals ob es Die Stadt, die aufsteigt von Boccioni. Daher wird die Anerkennung mehr oder weniger explizit den Akteuren zugeschrieben, die auf dem Markt agieren (die sich zuvor jedoch nicht so tugendhaft verhalten haben). Es ist jedoch verflochten mit die Makroansicht der italienischen Entwicklung, und zwar auf drei verschiedene Arten. Zunächst wurde die Anpassung des Produktionssystems "gezwungen" Gib ihr zwei heftige Rezessionen oben genannten Personen, die eineharte Auswahl und drängte die Unternehmen dazu, die im Inland zurückgegangene Nachfrage im Ausland zu decken. Das war kein Zuckerschlecken und auch nicht unbedingt ein notwendiges Übel (die „expansive Beschränkung“ ist eine sterile Erfindung), aber so ist es nun einmal gelaufen.
Zweitens lässt sich die erhöhte Wettbewerbsfähigkeit anhand zweier aggregierter Daten beobachten, die durch einen kausalen Zusammenhang miteinander verknüpft sind: der anhaltenden Leistungsbilanzüberschuss des Außenhandels (nur die Energiekrise 2022 ließ die Bilanz rot werden) und der Gläubigerposition gegenüber dem Rest der Welt, was 15% des BIP entspricht. Zuvor war der Saldo passiv und die Nettoposition war Schuldner für über zwanzig Prozentpunkte. Auch hier ist die nicht nur eine zyklische Reduzierung Der Rückgang der Binnennachfrage (die Italiener wurden ärmer!), der während dieser Rezessionen auftrat, spielte eine wichtige Rolle, da er zu einem Rückgang der Importe und einer Stimulierung der Exporte führte.
Drittens, die Politische Ökonomie spielte eine entscheidende Rolle bei der Bestimmung der unterschiedlichen Leistung zwischen damals und heute. Dann es war äußerst restriktiv, nicht nur im öffentlichen Haushalt, sondern auch in der Transmission der Geldpolitik, aufgrund der sehr heftigen Kreditklemme. Dies erklärt sowohl den Verlust des BIP als auch die schlechtes Ergebnis bei der Senkung der Staatsverschuldung/des BIP (zwischen 31 und 2007 ist er um mehr als 2014 Prozentpunkte gestiegen). Zwischen 2020 und 2022 war die Wirtschaftspolitik zu Recht expansiv und dies hat nicht nur das Wachstum gefördert, verteidigte Produktionskapazität und das Vertrauen gestärkt, hielt aber den Anstieg der Schuldenquote im Verhältnis zum BIP gering (+1,8 Punkte) im Vergleich zu den anderen großen Euroländern. Das bedeutet, Die höheren Defizite haben das BIP angekurbelt, ohne die öffentlichen Haushalte zu destabilisieren.
Die Haushaltskonsolidierung hat das Rennen gestoppt
Wenn wir den Trend der letzten fünf Jahre in zwei Unterperioden aufteilen, können wir sehen, wie die beste Leistungsphase der italienischen Wirtschaft sinkt im Zeitraum 2019-22 und ist fiel mit der weitverbreiteten Nutzung öffentlicher Unterstützung (Super-Bauprämien, Anreize für Unternehmen für 4.0, verschiedene Arten von Entschädigungen), die eine starke Zunahme der BruttoanlageinvestitionenIn den folgenden drei Jahren (basierend auf den IWF-Prognosen für 2025) wird das italienische BIP kehrte zu seinem gewohnten Marschtempo zurück, was nicht schnell ist. Während der spanische Schritt den schnellen Fuß der Achillesferse hat. Der italienische Schritt fällt nur deshalb auf, weil Deutschland unter der Autokrise und der masochistischen Gestaltung der öffentlichen Finanzen leidet, die das neue Parlament nun über Bord geworfen hat.
Es ist schwer, in der Normalisierung des italienischen Wachstums nicht die Auswirkungen von die öffentlichen Finanzen straffen, dessen struktureller Primärsaldo von -4,8 % des BIP im Jahr 2023 auf +0,2 % im Jahr 2025 sinkt, was hauptsächlich auf die weitgehende Abschaffung der Superboni im Baugewerbe zurückzuführen ist (die jedoch nicht die negativen Auswirkungen der Rentenkürzungen von 2012-13 hat).
Zu den zu lösenden Problemen gehören niedrige Reallöhne
Was hindert Italien, das ein bekannter lokaler Dichter als Weltmeister im Export von Industriegütern besingt, daran, aufzusteigen und den verlorenen Faden des Wachstums finden seit einigen Jahrzehnten? In den Schlussbetrachtungen weist Panetta auf einige Schlüsselfaktoren antiken Ursprungs: niedrige Bildung (die Unternehmen verlangen sie jedoch), territorialer Dualismus, Fragmentierung der Produktionsstruktur (= zu kleine Unternehmen: eine Frage mangelhafter Unternehmensführung) und die Last der öffentlichen Verschuldung.
Ein weiterer Punkt, der auch vom Gouverneur erwähnt wurde, ist das Vertragssystem, das hält die Reallöhne in Schach, wodurch der Konsum nicht zum Wachstum beiträgt. Im Jahr 2024 wird der Bruttolöhne pro Arbeitnehmer abzüglich der Preissteigerungen (Deflator des privaten Konsums) waren 5 % niedriger im Jahr 2000, während sie in Spanien um 4 %, in Deutschland um 14 % und in Frankreich um 20 % höher lagen. Im letzten Zeitraum, dem Zeitraum mit der besten italienischen Leistung, sanken sie, während sie in Deutschland unverändert blieben, in Frankreich leicht sanken und in Spanien stiegen. Es gibt Zusammensetzungsfaktoren: mehr Beschäftigte in schlechter bezahlten Jobs, die den Durchschnitt senken. Die Isolierung derFertigungsindustrie Im Zeitraum 2019–24 ist ein Rückgang der Lohnkaufkraft zu beobachten, der dem der gesamten Wirtschaft ähnelt.
Es heißt, um die Löhne zu erhöhen, müsse man die Produktivität, und dass dies von Innovationen und damit von Unternehmen abhängt. Der Kausalzusammenhang kann dann umgekehrt werden: Um die Produktivität zu steigern, müssen die Löhne erhöht werden, um Unternehmen zu Innovationen zwingen; es wäre ein stärkerer Anreiz als öffentliche Subventionen.
Man kann sich damit trösten, dass eines passiert ist. Kompromiss zwischen Lohn und Beschäftigung, die wie nie zuvor zugenommen hat und weiter zunimmt; aber auch die echte Lohnrechnung Im goldenen Zeitalter des italienischen Wachstums schnitt es schlechter ab als andere europäische Länder, und sein BIP-Wachstum war sogar noch schlechter (während es anderswo besser abschnitt). Es dürfte uns daher nicht überraschen, wenn die besten Kräfte des Landes nach lukrativeren Möglichkeiten im Ausland suchen und so zur Verringerung des potenziellen BIP beitragen.
Pflichten? Welche Pflichten?
Wenn wir die Welt insgesamt betrachten, dann ist die „Handelskrieg(Leider gibt es viele andere Kriege…). Pflichten, welche Pflichten? Die harten Zahlen, die sich von den Meinungen unterscheiden, die weiterhin auf Unsicherheit (wenn auch weniger als zuvor) und Misstrauen (wenn auch in geringerem Maße) hinweisen, lassen vermuten, dass die US-Wirtschaft und folglich ihre Partner die Pflichten lächerlich machen. Wären Trumps Pflichten eine Person, könnten wir tatsächlich eine außergewöhnliche Folge der Fernsehsendung organisieren. Wer hat es gesehen? Nicht so sehr, und zwar nicht nur, weil im Zauberspiegel der Statistik keine Spur von Reflexionen der Pflichten selbst zu finden ist (wie es bei Vampiren der Fall ist), sondern auch, weil man im Bundeshaushalt selbst nur eine zaghafte Erleichterung in Form von höhere Einnahmen.
Ein begrenzter Umsatz
„Wir machen ein Vermögen mit Zöllen – 2 Milliarden Dollar pro Tag“, Milliarden und Abermilliarden. Mit seiner Dagobert-Duck-Sprache (der ursprüngliche Name Geizhals, wäre passender), prahlte Präsident Trump mit der enorme Auswirkungen für die Bundeskasse der wichtigsten von ihm eingeführten Zölle. Zwei Milliarden pro Tag ergeben über 23 Milliarden pro Jahr: eine willkommene Erleichterung für einen Haushalt, der stark defizitär ist und durch die Verabschiedung des Haushalts durch den Senat noch defizitärer werden wird. Berechnungen zufolge wurden jedoch im Mai, dem ersten Monat der vollen Geltung der neuen Einfuhrsteuer, 280 Milliarden eingenommen, was etwa 190 Milliarden pro Jahr entspricht, mit einem Anstieg von 2024 Milliarden gegenüber XNUMX. Sicherlich sind der Anstieg der Importe, das Embargo de facto Die Konjunktur mit China und die Verzögerungen bei der Warenlieferung durch Unternehmen, die auf die endgültigen Zölle warten, haben die Daten beeinflusst. Die zuverlässigsten Schätzungen gehen jedoch davon aus, dass die Endertrag Die Auswirkungen der Zölle werden kaum anders ausfallen und weniger als 1 % der Verbraucherausgaben betragen. Dies würde erklären, warum die Auswirkungen der Zölle auf die makroökonomischen Variablen bislang kaum sichtbar waren. Die Auswirkungen werden insbesondere in der zweiten Jahreshälfte sichtbar.
Die globale Wirtschaftslage bricht zusammen
Unsichtbarkeit von Pflichten oder nicht, die Daten von weltweite Bestellungen und Produktion sie sind im Frühjahr umgeklappt.
Das Bild ist in den verschiedenen Sektoren und Ländern weiterhin unterschiedlich. Herstellung Es ist dasjenige, das von den Zöllen am stärksten betroffen ist und von ihnen getroffen wird. Dienstleistungenleiden stattdessen unter derZunahme der Unsicherheit Dies führt dazu, dass Familien und Unternehmen ihre Ausgabenpläne verschieben. Verbraucher neigen daher dazu, nicht in die USA zu reisen und bevorzugen alles, was nicht in den USA hergestellt wird. Es ist verfrüht, Schlussfolgerungen zu ziehen, wie wir gelernt haben. Aber die Die Verwirrung bleibt groß und behindert den Fortschritt des Wirtschaftssystems.
Inflation nähert sich den verhängnisvollen 2%
Vom Galopp zum Trab und nun fast zum Schritt. Die Inflationsfohlen gehorcht den strengen Zügeln der restriktiven Geldpolitik. Aber auch die allmähliche Erschöpfung der Lohnjagd nach den vergangenen Lebenshaltungskosten. Auf Jahresbasis ist die Dynamik von Kernverbraucherpreise, also ohne Energie- und Nahrungsmittelprodukte (die außerwirtschaftlichen Faktoren unterliegen und in jedem Fall volatiler sind), sanken im Mai in den USA, der Eurozone und Italien weiter.
Der Trend in der US, wo es keine Spur eines Zolleffekts gibt (siehe oben für eine Erklärung). Tatsächlich hat sich die annualisierte Dreimonatsdynamik deutlich abgekühlt: 1,7 % im Mai, der niedrigste Wert seit Juli 2024, gegenüber 3,8 % im Januar letzten Jahres. Auch bei den Verbraucherpreisen gibt es keine Anzeichen für den immer noch deutlichen Anstieg der Amerikanische Löhne: +3,9% auf Jahresbasis im Mai, +4,3% bei gleicher Berufszusammensetzung, +3,8% auf Jahresbasis. Andererseits bleibt der Arbeitsmarkt angespannt. Es gibt bisher nicht einmal Anzeichen dafür starke Kostensteigerungen, die an die Kunden weitergegeben werden, mit Zuwächsen auf dem höchsten Stand seit zwei Jahren, wie aus Unternehmensumfragen hervorgeht. Es besteht der Eindruck, dass es eine Zeitverzögerung zwischen amtlichen Erhebungen und Unternehmenserklärungen.
Auch in derEurozone die angebotenen Löhne haben sich nicht mehr verlangsamt: +2,9% jährliches Wachstum im April, wie in den beiden Vormonaten. Nur in Italien Das jährliche Wachstum fiel von 1,6 % im Dezember auf 3,0 %, doch die ISTAT-Umfrage zum Arbeitsmarkt im ersten Quartal 2025 ergibt +4,1 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2024. Irgendetwas stimmt da nicht.
Andererseits berichten globale Einkaufsmanager, dass eine Erholung im Gange ist eine neue Beschleunigung der gezahlten und zu zahlenden Preise, auf Werte, die seit zwei Jahren nicht mehr erreicht wurden und deutlich über den Raten vor der Pandemie liegen. Die Ölpreisanstieg gießt Öl ins Feuer dieses Aufruhrs, obwohl dieser hauptsächlich durch den israelischen Angriff auf den Iran verursacht wurde. Kurz gesagt: Die Inflation sinkt langsam, und die Folgen der höheren Zölle werden sich später zeigen.
Die Zinsen steigen
Es gibt Abfahrten und Gerüche von Senkung der Leitzinsen der Zentralbanken (sogar das Russisch hat die Geldpolitik gelockert, obwohl der Zinssatz nur von 21 auf 20 Prozent gestiegen ist… – und das Indiana hat eine Reduzierung um einen halben Punkt eingeleitet…). Die EZB senkte die Zinsen wie erwartet, ließ aber Zweifel hinsichtlich künftiger Zinssenkungen aufkommen. Fed, die nächste Woche tagt, wird die Zinsen wahrscheinlich auf ihrem aktuellen Niveau belassen, trotz Trumps heftiger und aufdringlicher (um nicht zu sagen obsessiver) Proteste. Aber Bis zum Ende des Sommers könnte sich die Fed den weltweiten Kursrückgängen anschließen. Effektiv, Volkswirtschaften im Abschwung – wie vom Internationalen Währungsfonds und der Weltbank bestätigt – scheinen zu rechtfertigen geldpolitische Lockerung (Ausgenommen hiervon sind die Vereinigten Staaten, wo – siehe die Überlegungen zum „Fed-Dilemma“ in der Mai-Ausgabe der „Lancette“ – der Druck der Zölle auf die Preise – zwar verzögert, aber immer noch am Horizont – zur Vorsicht mahnt.) Also, warum langfristige Zinsen – in normalen Zeiten von den Märkten und nicht von den Zentralbanken dominiert – sie zeigen keine Anzeichen von Abstiegen, im Gegenteil? ...
Es war der 6. Februar dieses Jahres und der Finanzminister BesentIn einem Interview mit Fox News sagte er, Präsident Trump wolle zwar niedrigere Zinsen, werde die Fed aber nicht darum bitten (!!??). Wichtiger noch: Er sagte, sowohl er als auch der Präsident seien „intensiv auf die Zinssätze fokussiert“. T-Bond mit 10 Jahren Laufzeit. Dies ist verständlich, da dieser Satz für die Finanzierung des öffentlichen Defizits von entscheidender Bedeutung ist. Bessent hoffte offensichtlich auf eine Senkung dieses Satzes: Einerseits Musk und der Zauberstab von DOGE hätte die öffentlichen Ausgaben reduziert, während andererseits die große Erholung der amerikanischen Wirtschaft – der Boom, den Trump wiederholt angekündigt hatte – hätte die Steuereinnahmen erhöht, trotz der Steuersenkungen, die sich laut Our Man selbst finanzierten. Kurz gesagt, ein gut getrimmter T-Bond konnte nur sinken und so die Finanzierung des Defizits erleichtern. Nun, dann (6. Februar) die Rendite der T-Bond lag bei 4.43%. Eine Zeit lang schien es zu funktionieren, und Anfang April, vor der ersten Salve im Handelskrieg, Rückkehr war auf 4% gefallen. Doch dann stieg sie im Mai wieder auf 4,58%. Heute, dank der kalten Inflation im Mai, liegen wir wieder bei 4,42%. weit entfernt von dem Niveau, das uns erlauben würde, die Defizit-Zins-Schulden-Spirale zu vermeidenund weit entfernt von dem Niveau, das die Wirtschaft braucht (die reale Rate ist höher als die Wachstumsrate des US-BIP). Und was noch schlimmer ist: die T-Bond mit 30 Jahren Laufzeit (siehe Grafik), die sich mit der langfristigen Entwicklung befasst, hatte am 6. Februar eine Rendite von 4,64% – heute liegen wir bei 4,90%, aber sie hatte vor einigen Wochen auch übertroffen, die 5 %-SchwelleWas Bessent & Co. nicht verstehen, ist, dass es nicht ausreicht, sich auf die Rendite von Staatsanleihen zu konzentrieren – Dies wird von den Märkten bestimmt, nicht von den Mächtigen der Erde. Und die Märkte haben dem Daumen hoch zur Haushaltspolitik der Trump-Administration.
Wir haben oft gesagt, dass der Realwirtschaft vor allem schadet Unsicherheit„Irreduzible Unsicherheit“ nannte Keynes es und beschrieb damit ein zentrales Merkmal der Marktwirtschaft. Doch es gibt Unsicherheit und Unsicherheit. Und die Unsicherheit, die Trump und Co. in das Getriebe der Wirtschaft gebracht haben, macht ihr einen Strich durch die Rechnung und zwingt Verschiebung von Ausgabenentscheidungen und Untergrabung des Vertrauens. Und wenn dies für die Realwirtschaft gilt, dann gilt es auch für die Finanzwirtschaft. DieOBBBBA (One Big Beautiful Bill Act – ja, es scheint unglaublich, aber das ist der offizielle Name) wird im Kongress diskutiert garantiert einen starken Anstieg des Defizits und der Schulden Öffentlichkeit, beide bereits auf einem sehr hohen Ausgangsniveau. Es ist verständlich, dass diejenigen, die die amerikanische Regierung finanzieren müssen, besorgt sind. Bereits die drei großen Agenturen Wertung (S&P, Moody's, Fitch) Sie haben den USA die Triple A weggenommen. Das Interessante daran ist, dass 15 der 50 amerikanischen Bundesstaaten das Triple A Rating behalten; wenn Sie also den T-Bonds nicht trauen, können Sie die Anleihen derIdaho (der größte Produzent von Kartoffeln unter allen amerikanischen Staaten) – und es gibt auch zwei private Unternehmen mit der Triple A: Microsoft und Johnson & Johnson. Der 30-jährige T-Bond, der mit 5% Rendite flirtet, ist das Sinnbild der Unsicherheit Dies beeinflusst die Entscheidungen institutioneller und nicht-institutioneller Anleger.
In der Eurozone, wie erwähnt, die EZB hat einen weiteren Schritt auf dem Weg sinkender Zinsen getan. Natürlich, wie Zentralbanker in unsicheren Zeiten sagen, wird der nächste Schritt von den Wirtschaftsdaten abhängen. Welche Daten, was die beiden anderen Entwicklungen – die der Preise und die der Realwirtschaft – betrifft, deuten darauf hin, dass es besteht Spielraum für weitere LockerungenDie EZB muss sich keine Sorgen machen über die Auswirkungen von Zöllen auf die Preise, selbst wenn die EU Vergeltungszölle auf Importe aus Amerika erheben würde. Und auf jeden Fall Stärke des Euro – oder besser gesagt, die Schwäche des Dollars – ist an sich schon ein Straffung der geldpolitischen Bedingungen in der Eurozone, eine Verschärfung, die bei der Abwägung der Vor- und Nachteile einer weiteren Senkung der Leitzinsen der EZB berücksichtigt werden muss.
Bemerkenswert ist die Rückkehr der Italienische Verbreitung im 'Draghi-Gebiet', in Richtung Quote neunzig: Das waren die glücklichen Tage der Februar 2021, als ein plötzlicher Enthusiasmus für die Ankunft von Mario Draghi an der Spitze der Regierung die Renditelücke zwischen Bundesanleihen und BTP-Anleihen zum Einsturz brachte. Wie wir wissen, hielt die Begeisterung nicht lange an, und die langsame Zermürbung der Draghi-Regierung durch ein politisches Gremium, das technische Regierungen nicht gut tolerierte, führte dazu, dass die Spanne über 200-Punkte innerhalb von zwanzig Monaten. Man muss erkennen, dass Wir kamen von diesen Gipfeln wieder herunter, dank der umsichtigen Verwaltung der öffentlichen Finanzen durch Giorgetti-Meloni.
In Zeiten von 'Sell America' und der Migration von Investitionen in die verbleibenden AAA-Aktien, wie Deutscher BundLetztere hätten davon profitieren sollen, wenn Deutschland nicht eine lockerere Haushaltspolitik angekündigt hätte und Schuldenbremse abgeschafft die in der Verfassung verankert war. Die beiden Faktoren glichen sich gegenseitig aus, und die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen veränderten sich insgesamt kaum. Allerdings BTp-Spreads sind unser Verdienst und nicht die Schuld anderer, wie die Tatsache zeigt, dass die Spreads auch im Vergleich zu HAFER Französisch und zu Bonos Spanisch (siehe Grafik).
In Bezug auf die Veränderung, die Abwärtsphase der Dollar, die mehr oder weniger auf den Beginn von Trumps Zolloffensive zurückgeht und beweist, dass die „Weisheit der Vielen“ erkennt, dass Trumps Streben nach einer Reduzierung der US-Handelsdefizite erfordert einen schwächeren DollarZölle verursachen mehr Lärm und Schaden als alles andere: Die Hauptarbeit wird vom Wechselkurs des Greenbacks geleistet. Von den jüngsten Aufwertungshochs (Herbst 2022, als der Dollar die Parität zum Euro durchbrochen hatte) Die US-Währung schwächte sich gegenüber dem Euro um fast 20% ab im Vergleich zu den damaligen Tiefstständen. Wird er weiter schwächeln? Wenn das Ziel – mit „Ziel“ meinen wir nicht ein bewusstes Streben, sondern eher die „rutschige Piste“ der Realität – darin besteht, den Dollar wettbewerbsfähiger zu machen, lautet die Antwort: Ja. Im Vergleich zum Herbst 2022 und weniger auf den Euro als auf den Komplex der Wechselkurse gegenüber 41 Währungen betrachtet, ist der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich schätzt, dass die Schwächung des Dollars sowohl für die effektiver Austausch sowohl nominal als auch real (unter Berücksichtigung der Inflationsunterschiede) auf nur rund 4% begrenzt. Kurz gesagt, der Dollar ist immer noch zu stark für sein eigenes Wohl.
La chinesische Münze Stattdessen ist der Dollar gegenüber dem Dollar relativ stabil geblieben – oder besser gesagt: stabil geblieben. Im „Paso Doble“ zwischen China und den USA in den Zollverhandlungen besteht kein Grund, die Dinge mit der Waffe der Wechselkurse zu verkomplizieren (es gibt bereits genug Waffen auf dem Tisch). Das bedeutet aber, dass sich die Schwäche des Greenback gegenüber dem Euro auf große Wettbewerbsfähigkeit/Preissteigerungen für chinesische Hersteller im Vergleich zu den Produzenten der Eurozone (siehe Wechselkurs Yuan/Euro in der Grafik). Das freut Letztere sicherlich nicht, da sie bereits mit einem China konkurrieren müssen, das nach anderen Absatzmärkten für die Produkte sucht, die vom US-Markt in geringerem Maße absorbiert werden.
I Mercati Azionari, die trotz der Abwärtsrisiken ihren jüngsten Optimismus beizubehalten schienen, müssen sich nun mit geopolitischen Risiken auseinandersetzen, die durch die bewaffnete Konfrontation noch verstärkt werden. Israel-Iran, was die Spannungen zwischen Israel und Gaza, Russland und der Ukraine, Pakistan und Indien sowie verschiedene andere Spannungen in aller Welt noch verschärft. Die Abwägung der Risiken ist noch unausgewogener, insbesondere in Amerika, Wo die internes geopolitisches Risiko – siehe die Marines in Kalifornien und Proteste in anderen Städten – trägt zu den oben genannten Unsicherheiten bei.
Glückwunsch zu der ausführlichen und präzisen Analyse. 👏👏👏