Im Vergleich zu vor dreißig oder vierzig Jahren gibt es heute in Italien nur noch wenige Unternehmen und Banken, die sich noch eines Forschungsbüros von großer Bedeutung rühmen können, sowohl im Hinblick auf die Anzahl der Forscher als auch auf die Qualität der von ihnen durchgeführten Studien und Forschungen. Um es klarzustellen: Abgesehen vom Forschungsbüro der Bank von Italien, das in die institutionellen Funktionen der Zentralbank fällt, gibt es in Italien nur zwei große bedeutende Forschungsbüros: das von Mediobanca und das von Intesa Sanpaolo. Die Medien widmen der internen Realität dieser Ideenfabriken wenig Aufmerksamkeit, aber es ist von großer Bedeutung zu verstehen, was ihre heutige Mission wirklich ist, wie sie funktionieren und in welcher Beziehung sie zur Tätigkeit der Bank stehen, zu der sie gehören. Das haben wir den Chefökonomen von Intesa Sanpaolo, Gregorio De Felice, gefragt. Hier ist das Interview, das er FIRSTonline gegeben hat
Doktor De Felice, Intesa Sanpaolo Research gilt heute als eines der größten Forschungsbüros unter den italienischen Unternehmen: Was genau ist die Mission, die Ihnen die Bank übertragen hat?
„Unsere Mission, sehr prägnant ausgedrückt, besteht darin, zur Schaffung von Mehrwert für die Bank beizutragen, indem wir unparteiische, unabhängige und qualitativ hochwertige Untersuchungen erstellen, die sowohl für interne Bedürfnisse bestimmt sind (ich denke zum Beispiel an das Budget oder an …). Risikobesprechungen) sowie an institutionelle, Firmen- und Privatkunden. Wir haben auch den Ehrgeiz, einen maßgeblichen Beitrag zur Debatte über die wichtigsten internationalen Wirtschaftsfragen und die kritischsten Strukturfragen unseres Landes zu leisten.“
Im Vergleich zum legendären Forschungsbüro Comit, das hoch angesehene Kooperationen – wie die von Mario Monti – nutzte und dann von Intesa Sanpaolo übernommen wurde, ist die Entwicklung des Modells offensichtlich: theoretischer und makroökonomischer als in der Vergangenheit und die heutigen sind operativer und stärker verknüpft, nicht nur mit der Wirtschaft, sondern auch mit den Szenarien der Industrie, der Territorien, des Banken- und Finanzwesens. Wann erfolgte der Tempowechsel und die Neupositionierung und warum?
„In Wirklichkeit wurde das „mythische“ Comit Research Office (wie Sie es definieren, und es war tatsächlich so) in den frühen dreißiger Jahren aus einer Intuition von Raffaele Mattioli geboren, der seine Leitung Antonello Gerbi anvertraute und ihm einen Auftrag zuweisen wollte Rolle eine entscheidende Rolle bei der organisatorischen Umstrukturierung der Bank. Gerbi schrieb 1949: „Die ganze Kunst eines Forschungsbüros besteht genau darin, die Bedürfnisse nach guten Informationen mit denen einer schnellen Reaktion auf alltägliche Bedürfnisse in Einklang zu bringen.“
Die Jahre von Monti, in denen er mit verschiedenen Dirigenten zusammengearbeitet hat (und unter diesen habe ich eine sehr lebhafte Erinnerung an Vittorio Conti, dem ich für seine Lehrtätigkeit und für das Vertrauen, das er mir stets entgegenbrachte, so viel verdanke), zeichnen sich durch sein großes Können aus zur theoretischen Ausarbeitung, denen stets wichtige wirtschafts- und geldpolitische Vorschläge folgten. Ich denke zum Beispiel an die in der Zeitschrift Tendenze Monetarie enthaltenen Erkenntnisse: die Messung des Total Domestic Credit, die Definition von CCTs als „Banknoten mit Kupon“ und damit an das neue Geldaggregat M4, aber auch an die angestrebte Kritik bei den politischen Entscheidungsträgern der Ära zum Einsatz der Portfoliobeschränkung und der Kreditobergrenze. Abschließend erinnere ich gerne an die Comit-Indizes, die bereits in den Siebzigern entwickelt wurden: Der Comit 30, der 1992 auf den Markt gebracht und einige Jahre später an die italienische Börse verkauft wurde, war in jeder Hinsicht der „Vater“. „des aktuellen FTSE MIB“.
Was hat sich mit der Privatisierung von Comit und den anderen beiden Banken von nationalem Interesse geändert?
„Das Research Office wurde in Frage gestellt, weil einige der Ansicht waren, dass seine Hauptanalysebereiche nicht vollständig mit den Bedürfnissen der Bank übereinstimmten. Enrico Beneduce (damals einer der beiden Geschäftsführer) wollte eine positive Veränderung herbeiführen: 1995 wurde ich mit der Leitung des damaligen Büros für Finanzstudien und -analysen beauftragt, in das die Forschungsstruktur integriert war, die zuvor in Der Bereich des Wertpapierdienstes folgte den Aktien- und Anleihenmärkten. Die Aufmerksamkeit des Büros und seiner Analysen verlagerte sich auf den Betrieb: Die ersten täglichen Bulletins wurden zu neu veröffentlichten oder bald veröffentlichten Makrodaten veröffentlicht, tägliche Morgengespräche, Teilnahme an Risikobesprechungen usw. Die Transformation in einem zunehmend „operativen“ Sinne beschleunigte sich dann mit den Fusionen, die zur Geburt von Intesa Sanpaolo führten. Die Territorial- und Industriegebietsanalyse hat beispielsweise in Corrado Passera einen überzeugten Befürworter gefunden. Anschließend wurde die Untersuchung auf Schwellenländer und insbesondere auf die 12 Länder ausgeweitet, in denen Tochtergesellschaften der Intesa Sanpaolo-Gruppe tätig sind. Mit dem derzeitigen CEO Carlo Messina hat sich die Einbindung von Research in Budgetprozesse, Planung, Definition von Geschäftsplänen und Risikobewertungen weiter erhöht.“
Wie ist Intesa Sanpaolo Research heute organisiert, was sind die wichtigsten Forschungslinien, wie viele Forscher arbeiten dort?
„Die Forschung kann mittlerweile auf rund neunzig Mitarbeiter zählen, darunter Analysten, Ökonomen und Redakteure. Das Organisationsmodell ist zentralisiert: Praktisch alle Forschungsaktivitäten mit den Merkmalen (wie ich bereits erwähnt) der Unparteilichkeit und Unabhängigkeit sind in unserer Organisationseinheit konzentriert. Die Untersuchungsfelder sind ausgesprochen zahlreich: Sie reichen von der Makroökonomie (die sowohl fortgeschrittene als auch aufstrebende Volkswirtschaften abdeckt) über Finanzmärkte (Staatsanleihen, Währungen und Rohstoffe) bis hin zu Bankensystemen und Analysen von Industriesektoren und lokalen öffentlichen Dienstleistungen. zur Territorialwirtschaft. Immer mehr Raum wird der Forschung zu Emittenten von Finanzinstrumenten eingeräumt, die auf italienischen und ausländischen Märkten gehandelt werden, sowie zu nicht börsennotierten Unternehmen, die an Börsengängen teilnehmen. Das jüngste laufende Projekt betrifft die Ausweitung der Abdeckung der wichtigsten europäischen Aktien: Bis Ende des Jahres werden wir in der Lage sein, rund 80 nicht-italienische Unternehmen zu verfolgen.“
Wer sind die Endempfänger Ihrer Forschung und Ihres Studiums? Verfolgen sie hauptsächlich interne Zwecke innerhalb der Bank oder sind sie auch extern orientiert?
„Unsere Tätigkeit orientiert sich sowohl an internen Bedürfnissen als auch an externen Stakeholdern. Beginnen wir mit externen Kunden (Institutionen, Unternehmen und Einzelhandel): Ihnen ist eine sehr große Auswahl an Veröffentlichungen in italienischer und englischer Sprache gewidmet, die praktisch alle Untersuchungsbereiche abdecken. Wir stoßen auch auf großes Interesse an unserer Forschung seitens Institutionen, der akademischen Welt und von Wirtschaftsverbänden oder anderen privaten Forschungszentren, mit denen wir fruchtbare Kooperationsbeziehungen pflegen. Interne Kunden nehmen einen erheblichen Teil unserer Arbeit in Anspruch: Ich könnte sogar sagen, dass sie unser Hauptkunde sind, für den wir Szenarioanalysen, Prognosen, Beiträge zur strategischen Planung, aber auch tägliche Briefings mit Vertriebs- und Betriebsräumen bereitstellen. Darüber hinaus hat sich die Mitarbeit in zahlreichen internen Gremien, die sich sowohl der Risikoanalyse als auch der Entwicklung neuer Produkte widmen, zunehmend gefestigt. Schließlich liegt ein wesentlicher Bestandteil der Geschäftsunterstützung in der Beziehung zu den Kunden, wobei selbstverständlich stets der Grundsatz der Unabhängigkeit gewahrt bleibt, der ein wesentliches Merkmal der Investitionsforschung ist.“
Wie erklären Sie sich das im Gegensatz zu dem, was bis in die 90er Jahre geschah, als es unter den italienischen öffentlichen und privaten Unternehmen hervorragende Forschungsbüros gab (zusätzlich zu Ihrem und vor dem von Comit, dem von Mediobanca, Credito Italiano, Fiat, von Olivetti, Eni, Montedison). , Pirelli und andere), heute gibt es eine Wüste und in den großen italienischen Unternehmen sind die entsprechenden Forschungsbüros nur noch Ihr eigenes und das von Mediobanca, während auf institutioneller Ebene nur noch eines von der Bank von Italien übrig bleibt?
„Ich möchte nicht auf die Vorzüge anderer Forschungseinrichtungen eingehen, die es in Italien jedoch noch gibt, jede mit ihren eigenen Merkmalen und Besonderheiten. Ich vertrete Intesa Sanpaolo und greife eine Anekdote aus der Mitte der neunziger Jahre auf. Als Enrico Beneduce mit der Umstrukturierung des Forschungsbüros begann, die ich bereits erwähnt habe, forderte er uns auf, den Betrieb buchstäblich „umzudrehen“ und 80 % der Anstrengungen den Bedürfnissen der Bank und die restlichen 20 % der Forschungstätigkeit zu widmen. Ich glaube, dass hier der Schlüssel zum Verständnis der zentralen Rolle unserer Rolle im Unternehmen liegt: die Fähigkeit, die Bedürfnisse des Unternehmens zu erfüllen und dabei fundierte theoretische Analysefähigkeiten zu nutzen. Ein Beispiel: Unsere Studien zu Produktionsketten haben zur Entstehung von Supply-Chain-Verträgen beigetragen, die durch die Einbindung des Leitunternehmens auch kleineren Unternehmen bessere Kreditkonditionen und größere Investitionsmöglichkeiten ermöglichen.
Dann gibt es noch einen weiteren wichtigen Punkt: Wie unser CEO uns oft erinnert, ist Intesa Sanpaolo eine der wichtigsten Institutionen Italiens. Eine solch bedeutende Rolle erfordert analytische und verarbeitungstechnische Fähigkeiten, die es ihr ermöglichen, sich maßgeblich in die Wirtschaftsdebatte einzubringen und in die entscheidenden Fragen des Landes einzugreifen. Dies ist meiner Meinung nach der zweite Grund, der die Existenz einer Forschungseinheit mit den Merkmalen und der Komplexität von Intesa Sanpaolo motiviert: Es ist kein Zufall, dass sie in unserer Mission ausdrücklich erwähnt wird.“
Welche Auswirkungen wird künstliche Intelligenz auf Ihre Studien- und Forschungsaktivitäten haben und was werden die Ziele und nächsten Stufen Ihrer Entwicklung sein?
„Es gibt mehrere Bereiche, in denen künstliche Intelligenz bereits unsere Arbeitsweise verändert: zum Beispiel Übersetzungen, Dokumentensynthese, Bibliographieabruf, Schreiben von Code zur Automatisierung von Verfahren, Verfassen von Berichten (im Hinblick auf die Verbesserung des Stils, Vorschlagen von Titeln ...).“ Künftig wird uns die KI ermöglichen, Zeit für Tätigkeiten einzusparen, die wir als „Zubehör“ bezeichnen könnten, die für die Durchführung von Recherchen aber dennoch unverzichtbar sind: zum Beispiel die Analyse von Daten und Pressemitteilungen, die Modellierung oder die automatische Erstellung von Präsentationen aus Dokumenten „vertikal“. All dies wird die Effizienz und Produktivität von Analysten und Ökonomen steigern und ihre Entscheidungsfähigkeit verbessern.
Wir dürfen jedoch nicht vergessen, dass Wirtschafts- und Finanzanalysen keine exakten Wissenschaften sind und dass die Bewertung kein deterministischer Prozess ist. Wenn man beispielsweise an die Aktienanalyse denkt, gibt es keine „Black Boxes“, aus denen man durch „Einfügung“ der darin enthaltenen Zahlen den korrekten Wert eines Unternehmens ermitteln kann. Die Bewertung ist ein Prozess, der auf qualitativen und quantitativen Elementen basiert, kombiniert mit einer großen Portion subjektivem Urteilsvermögen, Erfahrung und gesundem Menschenverstand seitens des Analytikers. Letztere sind die beste Garantie für Investoren und werden es auch immer sein: Kein noch so komplexes Modell und kein noch so fortgeschrittener Chatbot wird sie ersetzen können.“
Welche Prognosen haben Sie von Ihrer Beobachtungsstelle zur Entwicklung der italienischen Wirtschaft für das gesamte Jahr 2024 abgegeben? Werden wir weiterhin stärker wachsen als Frankreich und Deutschland, aber müssen wir uns mit niedrigeren Löhnen abfinden und was sind die dringendsten Reformen für einen Qualitätssprung in unserer Wirtschaft?
„Italien erlebt im Vergleich zu anderen europäischen Volkswirtschaften einen positiven Moment. Das BIP-Wachstum beträgt von Ende 2021 bis zur Prognose für Ende 2024 6 %, verglichen mit 4,7 % im Euroraum, 4,4 % in Frankreich und nur 2,1 % in Deutschland. Dieser Kurswechsel hängt mit der starken Erholung der Investitionen zusammen, die zwischen 2016 und 2023 in Italien einen Anstieg von 35,7 % verzeichneten, viel besser als in Frankreich (+19,2 %), Spanien (+14,3 %) und Deutschland (+4,5 %).
Industrie 4.0 (seit 2017) und Superbonus (seit 2021) erklären dieses Ergebnis, eine Synthese des Sprungs im Baugewerbe (+47,1 % im Zeitraum 2016-2023), aber auch der Dynamik der Investitionen in Maschinen, Transportmittel und IKT (+29,3 %) und bei immateriellen Vermögenswerten (F&E und Software, +20,2 %).
Ab der zweiten Jahreshälfte erwarten wir eine Erholung der italienischen Wirtschaft, die auf den Beitrag des Konsums bei Familien zählen kann, die dank der Abschwächung des Inflationsschubs ihre Kaufkraft zurückgewonnen haben. Mit der Senkung der Zinssätze und der Umsetzung von PNRR-Projekten werden sich die Investitionen erholen, was möglicherweise positive Auswirkungen auf die Wiederbelebung der Infrastruktur und den digitalen und grünen Wandel haben wird.
Die Löhne in Italien sind niedriger als anderswo in Europa, was auf eine zunehmend weniger nachhaltige Situation hinweist. Eine starke Steigerung der Produktivität und ein Reformprozess, der die Geschäftstätigkeit in unserem Land erleichtert, sind unerlässlich. Letztendlich kann ein Anstieg der potenziellen Wachstumsrate des BIP einen positiven Prozess auslösen, der auch den Arbeitnehmern zugute kommt.“
