Die Weltwirtschaft wird nicht in eine China-Krise geraten. Die Rezession in Europa verschärft sich. Für die Fed und die EZB ist es Zeit für angekündigte Pausen

ECHTE INDIKATOREN

"Aber was ist diese Krise?...“ Im Zweijahreszeitraum 2023-24 wird die China wird sein BIP um fast 10 % steigern: In Milliarden Dollar entspricht dieser Zuwachs der gesamten italienischen Wirtschaft, wenn wir den Maßstab der Kaufkraftparitäten (eine Art Wechselkurs, der auf dem Preisniveau berechnet wird) verwenden, oder 10 % mehr als die australische, wenn wir stattdessen die Marktbeziehungen zwischen Währungen verwenden. Nicht schlecht für ein angesehenes Land in Schwierigkeiten! Wie können wir es jemandem verübeln, der den von Rodolfo De Angelis 1933 erfundenen Refrain (genauer gesagt: „Aber was ist das für eine Krise...“) sang, als die Weltwirtschaftskrise tobte?

Woher kommen sie dann? wiederkehrende Gerüchte und Analysen drohende Krise der chinesischen Wirtschaft? Die Frage ist interessant, denn angesichts seiner Größe (18,5 % in Kaufkraftparitäten oder 17,9 % zu aktuellen Wechselkursen) würde ein Erdbeben durch den gigantischen Drachen und nicht ein einfaches Flattern von Schmetterlingsflügeln, wie Befürworter der Chaostheorie, verursachen ein Tsunami was viele andere Teile des Weltsystems über kommerzielle und finanzielle Verbindungen unter Wasser bringen würde (und es gäbe kein MOSE, das halten würde!).

Diese Bedenken sind teilweise gegründet und teilweise verzerrt. Aber es ist zuerst notwendig Beseitigen Sie die üblichen Zweifel zur Gültigkeit chinesischer Statistiken. Was manchmal mit Vorsicht zu genießen ist (siehe die Todesfälle durch Covid), aber andere finden Bestätigungen, die keine Antworten zulassen, wie im Fall der Autozulassungen: 24,4 Millionen pro Jahr, verglichen mit 14,8 in den USA, 14,1 in Europa und 1,4 in Indien. Es ist schwer zu sagen, dass diese jüngsten Zahlen überhöht sind, wenn man bedenkt, wie Automobilhersteller auf der ganzen Welt wie die Bienen mit dem Honig darum kämpfen, Gewinne aus diesem Markt herauszuholen (der bei Volkswagen 40 % des Gesamtabsatzes ausmacht).

Begründete Bedenken liegen vor einige Wirtschaftsindikatoren und in anderen strukturellen. Beispielsweise zeigen die Daten zu Umsatz, Produktion (obwohl die für August besser waren als die vorherigen) und Preise eine Wirtschaftssystem in Schwierigkeiten, die nicht in der Lage ist, den Schlüssel für das in der Vergangenheit beobachtete solide Wachstum zu finden. Dies wird deutlich in der Ausgabe-PMIs, wobei das verarbeitende Gewerbe von Monat zu Monat von einem Anstieg in eine Pattsituation überging und der tertiäre Sektor nach der Erholung vom Ende der Nulltoleranz bis hin zu Convid einen Aufschwung erlebte.

Wenn man sich die Grafiken ansieht, sieht man in Wirklichkeit nicht, dass es dem Rest der Welt viel besser geht. Aber China hatte uns daran gewöhnt, ein zu sein Fixpunkt, wie ein Stern (Fehler: Sterne bewegen sich sehr schnell, aber die Bewegung wird aufgrund der immensen Entfernungen vom menschlichen Auge nicht wahrgenommen).

Un Strukturdaten, was viele beunruhigt, ist das erreichte Niveau Schuld. In den von Ceresio Investors veröffentlichten Ausgaben (in Langfristige Highlights herausgegeben von Chiara Casale), hat 297 % des BIP erreicht, wobei Familien 61 %, der Staat 78 % und Unternehmen 158 % ausmachen (letztere sind jedoch überwiegend). Longa Manus des Staates selbst). Allerdings sind das keine schlechteren Zahlen als in anderen Volkswirtschaften: Frankreich liegt bei 334 %, die Schweiz bei 313 %, die USA bei 264 % und Italien bei 246 %. Vor allem die China genießt beim Rest der Welt Kredit, wenn auch weniger als die Schweiz und Deutschland und etwas mehr als Italien, so dass seine Schulden diejenigen sind, die die Rechte der Linken schuldet (was nicht bedeutet, dass sie keine Turbulenzen erzeugen können).

Das wahre Geschäft liegt darin radikaler Modellwechsel die die chinesischen Behörden erreichen wollen: vom Wachstum, das durch Investitionen und Exporte, also durch die Produktion, angetrieben wird, bis hin zu dem, worauf man sich konzentriert Eigenverbrauch und Dienstleistungen; aus der unsichtbaren Hand des Marktes und gib es tierischer Geist unternehmerisch (obwohl staatliche Unternehmen sehr gut gesehen werden), zu weit verbreiteter Wohlstand, um Ungleichheiten zu vermeiden, die zu sozialen Störungen führen, die schwer zu regieren und mit dem Einparteiensystem vereinbar sind. Ein Übergang, dessen Ausgang nicht offensichtlich ist und der vorerst klarer erkennbar ist destruens (Aktienmarkt -35 % gegenüber den Höchstständen von 2020) als in diesem Konstruktion (obwohl sich die Verteilungslücke nicht mehr vergrößert).

Ein weiteres begründetes Anliegen ist die Tochter des Zeitgeist (Zeitgeist): der souveränistische Wende Dies hat seine Wurzeln im fehlerhaften Teil der Globalisierung, nämlich in der Zunahme der Ungleichheiten innerhalb der Nationen. Komplexeres Thema als dieser Satz sagt und Thema nicht gibt Lanzette. Aber komm schon Lanzette Es ist die Tatsache, dass sie sich nun seit fünfzehn Jahren aufbauen Handelshemmnisse Um heimische Produktionen zu verteidigen, werden Verbraucher aufgefordert, einheimische Produkte zu kaufen. China ist keine Ausnahme und Dies verringert seine Anziehungskraft für den Rest der Welt, bei gleicher Wachstumsgeschwindigkeit.

La verzerrte Sorge kommt von Rückgang der Wachstumsrate Chinas. Wir konzentrieren uns auf die Tatsache, dass die jährliche Veränderung des BIP von über 10 % im goldenen Zeitalter (vor, während und nach der Großen Krise) auf 7 % vor der Pandemie und in den letzten Jahren auf unter 5 % gesunken ist.

Mittelfristig prognostiziert der IWF einen Wert von unter 4 %. Das vergessen wir allerdings inzwischen Die Größe hat stark zugenommen und damit sein Gewicht auf die Weltwirtschaft, also die treibende Kraft auf die Weltwirtschaft, hat überhaupt nicht nachgelassen, sondern ist sogar im Vergleich zu den „goldenen Jahren“ der Wachstumsrate von 10+ % gestiegen (in Anlehnung an Einsteins berühmte Formel E =mc²).

Wie dem auch sei, die aktuelle Wirtschaftsdaten Die Entwicklung der Industrieproduktion (+4,5 % jährlich im August von +3,7 %) und der Einzelhandelsumsätze (+4,6 % von +2,5 %) tragen dazu bei, das chinesische Glas als halbvoll zu betrachten. Der halbleere Teil besteht aus Ungleichgewichte, die sich angesammelt haben im Laufe der Zeit (im Immobilienbereich), von geringfügig Handlungsfreiheit der Wirtschaftspolitik (angesichts der gestiegenen Staatsverschuldung) und durch die zunehmend durchsetzungsfähige Haltung in internationale Beziehungen.

Außerhalb Chinas bestätigen die in den letzten fünf Wochen veröffentlichten Nachrichten dies skizzierten Rahmen aus der Vergangenheit Lancet. Im USA Das Wachstum zeigte sich erneut sehr stark und widerstandsfähig auf die von Pferden gezogene Geldpolitik, bei der Auftragseingänge, Hausverkäufe, Einzelhandelskäufe und Beschäftigung stets gut stimmen; es stimmt, dass nach neuesten Schätzungen die Schatz Es wird erwartet, dass die von den Verbrauchern während der Pandemie zurückgelegten Mittel im laufenden Quartal verschwinden und die Sparquote im Vergleich zu 2019 halbiert wird Die Verbraucher Sie werden sich ein wenig mäßigen müssen, aber im Moment denken sie überhaupt nicht darüber nach.

Im Gegenteil, inEuro Gebiet Alle großen Volkswirtschaften erscheinen zunehmend in Schwierigkeiten. Andererseits ist der Anstieg der Energiekosten um ein Vielfaches höher als in den USA und der Gaspreis bleibt etwa doppelt so hoch wie in den Jahren vor der Krise von 2022. Darüber hinaus ist der Deutschland er leidet dort sehr Übergang zu Elektroautos (und wir wissen, wie wichtig der Automobilsektor in Europas größter Volkswirtschaft ist). L'Italien leidet an Bauboom für das Ende des Superbonus und das Schieben und Ziehen PNRR, Während die ausverkaufter Tourist des vergangenen Jahres ist einigen Lücken gewichen, auch weil Familien begonnen haben, sich mit dem Kaufkraftverlust und höheren Zinskosten auseinanderzusetzen. Es ist nicht das Frankreich e Spanien Es geht ihnen viel besser, und sie „fressen“ auch nicht viel.

INFLATION

Es geht langsam nach unten, aber da geht es nach unten Preis Temperatur. Egal welche Größe.

Mit einer wichtigen Ausnahme: der Öl. Der Preis wird stärker von den durch die OPEC+ gekürzten Angebotsbedingungen beeinflusst als von der ohnehin steigenden Nachfrage.

Auch die Lohndynamik es moderiert, beginnend mit den USA. Dort liegt er allerdings weiterhin 1,5-2 Prozentpunkte über den im Jahr 2019 verzeichneten Werten. Arbeiterstreik des Automobils in Amerika und der Gasförderung in Australien deutet darauf hin, dass sich das Pendel der Verhandlungsmacht zu ihren Gunsten verschoben hat und dies weiterhin Druck auf die Kosten der Unternehmen ausüben wird. Auch in Italien, wo auf jeden Fall Gehaltsabrechnungen und Gehaltsbeträge lagen durch die Inflation dezimiert. Das Risiko von Anträgen zur Wiederherstellung der Kaufkraft bleibt hoch, da die Arbeitslosenquote am niedrigsten ist.

Mittlerweile schwächt die restriktive Politik der Zentralbanken den Wunsch und die Möglichkeit, Geld auszugeben, und dies verleitet die Produzenten dazu Rabatte gewähren zum Kauf animieren, Dadurch werden Margen geopfert. Dies ist an der Verringerung des Abstands zwischen den Bauteilen zu erkennen Inputpreise und Komponente Produktionspreise der PMI-Umfrage im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor. Anleger an der Börse müssen dies berücksichtigen.

PREISE UND WÄHRUNGEN

Das Gebrüll von pausa (was die EZB bestritten hat) im mittlerweile langen Wettlauf um die Erhöhung der Leitzinsen der Fed und der EZB haben dies nicht verhindert Marktpreise weiter steigen, wenn auch aus anderen Gründen. In Amerika sind die Renditen von T-Bond Sie erheben sich aus zwei alten und einem neuen Grund, um: Inflation im Grunde liegt es immer noch deutlich über dem Ziel der Fed; die Wirtschaft Sie hält daran fest und scheint von der Erhöhung der Geldkosten nicht allzu beleidigt zu sein; endlich ich öffentliche Defizite Sie sind – würde die EU-Kommission sagen – „übermäßig“und sich in die Zukunft ausbreiten, so weit das Auge reicht; während Schuld, der in diesem Jahr 120 % des BIP übersteigt, wird bis 2028 voraussichtlich höher sein als der italienische.

für Bund, es gibt nur einen Grund: Inflation, die nicht nur höher ist als die italienische, sondern auch keinerlei Anzeichen eines Rückgangs zeigt, sowohl in der „All-Inclusive“-Version als auch in der „All-Inclusive“-Version.Kern'. I btp Sie leiden unter einem alten und einem neuen Syndrom: Das alte liegt darin, dass die Zinsen bei weltweit steigenden Zinsen in unserem Land stärker steigen wir sind exponierter – eine enorme Staatsverschuldung bedienen zu müssen – zur Erhöhung der besagten Zinssätze. Das neue Syndrom ist mit den Schwierigkeiten verbunden Haushaltsrecht, die sich mit den Kosten befassen muss Superbonus (Aber niemand spricht über die größeren Einnahmen, die ihr Schwungrad generiert hat, vielleicht weil sie schnell genutzt wurden.) Diese wurden dank einer von Eurostat auferlegten Buchhaltungsschonung bereits im erfasst Defizit der letzten Jahre, aber sie haben Bargeld und Bargeld nicht berührt Schuld, die stattdessen in den kommenden Jahren leiden wird, was den Weg zur Schuldenerleichterung, zu der wir uns verpflichtet haben, erschweren wird. Und dieses neue Syndrom hilft zu erklären, warum Verbreitung Es nimmt auch im Vergleich zu Spanien zu, zusätzlich zu der Tatsache (was am wichtigsten ist), dass die Wirtschaft zu ihrem gewohnt niedrigen Wachstumstempo zurückgekehrt ist.

Allerdings ist die Entscheidung der EZB – ein weiterer Viertelpunkt – halb Habicht und halb Taube. Ja, hieß es in der Erklärung, wir haben zugenommen, aber jetzt werden wir abwarten, „welche Wirkung es hat“ (à la Jannacci). Also, „angekündigte Pause“. Und die Aktienmärkte, zwischen halb Falke und halb Taube, haben sich für die zweite Jahreshälfte entschieden.

Für diese vielfältig und kombiniert arrangierten, die Geldkosten steigen auf beiden Seiten des Atlantiks. Wenn nach dem pausa (was sowohl für die Fed als auch für die EZB im Herbst dieses Jahres beginnen sollte) werden die Zinsen je nach den Daten wieder steigen, was hier zu Gunsten von a spielen könnte Verlängerung der Pause: Einerseits dieamerikanische Wirtschaftkönnte sich nach dem Sprung nach vorne im laufenden Quartal verlangsamen, da die Familien ihre in den letzten Jahren angesammelten überschüssigen Ersparnisse aufbrauchen; andererseits dieWirtschaft der Eurozone befindet sich eindeutig in Schwierigkeiten, und eine weitere Erhöhung der Zinssätze in lebender Körper eines Patienten mit Schmerzen wüsste davon therapeutische Persistenz.

Wenn die Zinsen im Westen steigen – auch in Japan, einem westlichen Ehrenland, wo die Zinsen auf dem höchsten Stand (sozusagen 0,70 %) seit 10 Jahren sind – in China stattdessen gehen sie unter. Die Regierung tut, was sie kann, um das Wachstum zu unterstützen, bis hin zu klar dirigistischen Maßnahmen, wie etwa dem „Vorschlag“, dass die Banken die Zinssätze für bestehende Hypotheken senken sollen. Die oben diskutierten Schwierigkeiten der chinesischen Wirtschaft zeigen sich auch in der Währung und den Märkten. Die Grafik zeigt die Trends für China und die Vereinigten Staaten effektiver nominaler Wechselkurs von Yuan und Dollar, beginnend Anfang letzten Jahres, vor der russischen Invasion in der Ukraine (von der chinesischen Regierung nie offen verurteilt).

Der bescheidene Anstieg der chinesischen Währung in jüngster Zeit ist es eine Reaktion auf die vorangegangene starke Verschlechterung. Das Urteil über die Gründe für die Schwäche ändert sich dadurch jedoch nicht. Die Wirtschaft braucht einige Auffrischungsimpfungen, und eine schwache Währung hilft sicherlich.

Il Der Rückgang des Euro war drastisch: Die beiden großen Zentralbanken haben deutlich gemacht, dass die Leitzinsen noch einige Zeit auf dem heute erreichten hohen Niveau (Rekordniveau für die EZB) bleiben werden. Im Stillstand sind diese Werte in den USA deutlich höher und verschaffen der amerikanischen Währung einen Vorteil Ertragsunterschiede (sowohl bei kurzen als auch bei langen Tarifen).

I Die Aktienmärkte stehen am Rande, an diesem heiklen Wendepunkt: Auf beiden Seiten des Atlantiks warten wir darauf, wie die Wirtschaft auf die bisher verhängten monetären Restriktionen reagiert. Es wird einige Zeit dauern, aber ich Risiken, aus den oben genannten Gründen, sind nach unten.