In den letzten Tagen kam es insbesondere auf dem US-Markt zu einigen Ereignissen, die als Schlüsselelemente für die Interpretation der Märkte angesehen werden und daher äußerst nützlich für Anleger sind, die mit Entscheidungen hinsichtlich der Zusammensetzung des Portfolios zu kämpfen haben. Antonio Cesarano, Chief Global Strategist von Intermonte, weist insbesondere auf drei Ereignisse hin, die nützliche Informationen geliefert haben: Nvidias Quartalsbericht, die Auktion der 20-jährigen US-Staatsanleihe und das Fed-Protokoll. Und er interpretiert sie anhand einer Fußballmetapher. Mal sehen, wie.
Möchten Sie aus allen Ereignissen der letzten Tage auswählen, welche Ihrer Meinung nach Anlegern, die mit der Vermögensallokation zu kämpfen haben, die besten Informationen geliefert haben?
In den letzten Tagen gab es drei Ereignisse, die den Anlegern nützliche Informationen lieferten: die vierteljährliche Nvidia-Ausgabe, die 20-jährige Treasury-Auktion und das Fed-Protokoll. Anlässlich der Veröffentlichung der vierteljährlichen Veröffentlichung von Nvidia gelang es dem CEO, den Menschen bewusst zu machen, wie die Wartung von Die erstaunlichen Gewinnwachstumsraten für die Zukunft sind glaubwürdig und definieren die Nachfrage nach KI am „Tipping Point“, also an einem Wendepunkt. Mit anderen Worten: Der Anstieg der weltweiten Nachfrage steht erst am Anfang. Die Auktion 2024-jähriger US-Staatsanleihen wurde schlecht aufgenommen und mehrere andere Kennzahlen deuten auf eine Ermüdung des Anleihenmarkts hin. Die starke Nachfrage nach Anleihen zu Beginn des Jahres wurde durch die ausgiebigen Vorwahlen in den ersten Wochen des Jahres XNUMX weitgehend gestillt. Schließlich deutete das Protokoll der Fed-Sitzung im Januar darauf hin, dass es keine Eile gibt, die Zinsen zu senken, aber inzwischen Im März wird die Verlangsamung des Haushaltsrückgangs diskutiert.
Wie können wir den Markt anhand dieser drei Elemente interpretieren?
Die drei Elemente helfen, die aktuelle Marktausrichtung zu verstehen (Aktien auf historischen Höchstständen in verschiedenen Teilen der Welt, obwohl Großbritannien, Japan und wahrscheinlich Deutschland in der Rezession sind), die mit einer Fußballmetapher in Verbindung gebracht werden kann.
Wie sehen Sie die Fußballmetapher?
Zuerst sehe ich das aAngriff mit zwei Spitzen
• Nvidia mit der Fähigkeit, KI in Gewinne umzuwandeln, ist der „junge“ Tipp, der bereits mit gerade einmal 18 Jahren viele Tore schießt und daher für die Zukunft noch mehr verspricht.
• Unternehmen in reiferen Sektoren, die ihre Ausschüttungsquoten schnell erhöhen und steigende Gewinnanteile in Form von Rückkäufen und Dividenden ausschütten, stellen den Expertentipp dar, der aus Erfahrung resultiert und vor allem die Fähigkeit zur Umsetzung der Position zum Tragen bringt. Es ist zu beachten, dass diejenigen, die bei den Ausschüttungsquoten weniger großzügig waren, in mehreren Fällen (nicht nur, aber auch dafür) bestraft wurden, wie beispielsweise Apple (-4 % YTD).
Er stellt die Zentralbanken in die Defensive?
Ein siegreiches Team kann eine hervorragende Verteidigung mit wenigen Gegentoren nicht ignorieren:
• Die Fed, die die Schläge für die Regionalbanken mit Ad-hoc-Liquiditätslinien (BTFP) und anderen bereits vorhandenen Linien abwehrt, die großzügig genutzt werden (Reverse Repo, das sich rasch von etwa 2500 Milliarden US-Dollar auf derzeit etwa 550 Milliarden US-Dollar entleert). à Die Fed verspricht, die Verteidigung stets gut zu koordinieren, und erklärt, dass sie bei der nächsten Sitzung am 20. März den Haushalt eingehend besprechen wird, d. h. sie wird das System nicht in eine Liquiditätskrise geraten lassen, wenn einige Linien auslaufen und/oder auslaufen null.
• Die EZB, die den Banken durch die steigende Einlagenverzinsung, die jetzt bei 4 % liegt, Liquidität zur Verfügung gestellt hat, bis zu dem Punkt, dass (auch aus diesem Grund und wegen der Minuspunkte auf die in der Nullzinsphase gekauften Wertpapiere) 2023 schloss es zum ersten Mal seit zwanzig Jahren wieder mit einem Bilanzverlust von 1,3 Milliarden Euro ab.
Wer bleibt auf der Bank?
• Die Mid&Small Caps bleiben auf der Bank und warten darauf, dass der Zinssatz nach unten wechselt. Die wichtigsten Indizes für globale Mid&Small Caps (an der Spitze Russell 2000) liegen seit Jahresbeginn praktisch im Stillstand.
Studenten?
Es wird der europäische Verteidigungssektor sein, in den vermutlich auch riesige Ressourcen aus der Energiewende fließen werden. Von der Leyen erwähnte es nach ihrer offiziellen Kandidatur für die zweite Amtszeit als Präsidentin der Kommission und die Finanzminister des ECOFIN-Rats diskutierten darüber, mit besonderem Augenmerk auf die Finanzierungsmethoden, d. h. gemeinsame/EIB-Anleihen
Was passiert in der Zwischenzeit in Japan und China?
Japan nutzt sowohl die Rezession (die die Zinserhöhung der BoJ verschiebt, den Yen schwach hält und die Exporte unterstützt) als auch Chinas mangelndes Vertrauen. Kapitalflucht aus China kommt Indien und Japan zugute. China ist sich bewusst, dass es aufgrund der Auswirkungen der Politik des gemeinsamen Wohlstands das Vertrauen ausländischer Investoren verloren hat, agiert autonom, startet einen riesigen staatlichen Rückkaufplan für Aktien/ETFs, insbesondere mittelgroße und kleine Aktien, und verschärft die Regeln für Auslandsverkäufe Entdeckung. Ergebnis: Die CSI-Indizes steigen und der chinesische Einzelhandel, der große Mengen an Wertpapieren hält, die an die mittleren/kleinen Indizes gekoppelt sind, verringert das Risiko von Verlusten, wenn diese etwa zur Jahresmitte auslaufen.
Was ist mit dem Anleihenmarkt?
Vor diesem Hintergrund legt der Anleihenmarkt angesichts der Welle enormer Primäremissionen „eine Verschnaufpause“ ein, die fast immer gut angenommen wird, aber nach und nach beginnt sich die Nachfrage zu sättigen.
Was wird in Zukunft an den verschiedenen Fronten passieren? Was sind die besten Chancen, in den Markt einzusteigen?
Die steigende Zinskurve zwischen Februar und März könnte angesichts einer Fed, die lange vor den Zinssätzen beginnt, in die Liquidität einzugreifen, Einstiegsmöglichkeiten bieten. Was die Zinsen betrifft, werden die Manöver wahrscheinlich in der zweiten Jahreshälfte eintreten (ungefähr zwischen Juni und Juli beginnen), angesichts der Anzeichen einer Stabilisierung der Inflation (die letzte Meile des Rückgangs ist der schwierigste und schwierigste Teil). Vorbote von Zweifeln und Vorsicht), aber in der Zwischenzeit wird Liquidität das wichtigste Manöver der Fed sein.
Da die Zinssätze ab dem zweiten Quartal/Halbjahr zunehmend sinken, könnten die „Panchinari“, d hohe Ausschüttungsquote) schneiden schlecht ab, wenn auch nur im relativen Sinne. Gold wiederum könnte weiterhin vom Trend der Diversifizierung gegenüber dem Dollar der globalen Zentralbanken profitieren, mit einem Ziel von 2023/2330 bis zum Jahresende.
Sehen Sie in Bezug auf den Euro-Wechselkurs im Laufe des Jahres ein unterschiedliches Verhalten?
Die Schwankung des Euro/Dollar-Wechselkurses wird für das Jahr voraussichtlich im Bereich von 1,06/1,13 liegen, wobei jedoch einige Unterschiede zu treffen sind. Im ersten Quartal wird der Dollar im Durchschnitt stärker sein (die europäische Wirtschaft bietet in dieser Phase ihr schlechtestes), im zweiten Quartal wird es angesichts der ersten Haushaltsmanöver der Fed eine Rückkehr des Dollars in Richtung 1,10 geben, im dritten Quartal Während der Dollar erneut stärker sein wird (in der Zeit der Wiederauffüllung der Gasvorräte in Europa), wird das vierte Quartal unsicherer sein: einerseits die Unsicherheit hinsichtlich der US-Präsidentschaftswahlen und andererseits die Auswirkungen der Expansionsmanöver der Fed.
Und wie sieht es mit der Ausbreitung aus?
Der Spread in der ersten Jahreshälfte wird vor allem durch zwei Faktoren gestützt: den Kauf von BTPs durch die Banken, um die Zinsmarge bei der EZB teilweise durch die auf die BTPs zu ersetzen, und die Privatisierungen, deren Erlöse in den Schuldentilgungsfonds fließen könnte sich in der zweiten Jahreshälfte als nützlich erweisen, wenn die EZB die Reinvestitionen des PEPP-Plans mit der Abschaffung der BTP-Käufe schrittweise abschaffen wird. Wie immer gibt es zahlreiche Unbekannte: neben der Geopolitik auch die US-Wahlen mit dem möglichen Sieg von Trump, der 2016 zu einem Anstieg der Zinsen, aber auch zu einem starken Gewinn für Mid&Small Caps führte.
