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Aktienmarkt: Der Sommersturm hat die Märkte erschüttert, aber die bullischen Grundlagen bleiben solide. Es spricht Gabriel Debach von eToro

Interview mit Gabriel Debach, italienischer Marktanalyst bei eToro. Sobald die Rede des Fed-Präsidenten mit der Bestätigung einer Zinssenkung im September archiviert wurde, richten die Anleger ihren Blick wieder auf die Aktienmärkte. Der Absturz Anfang August war beängstigend und nun bleibt die Unsicherheit bestehen. Aber Korrekturen seien Teil des normalen Marktzyklus, sagt Debach. Auch wenn die aktuelle Volatilität beunruhigend erscheinen mag, sollte man bedenken, dass solche Phasen oft positive Renditen in den folgenden sechs Monaten ankündigen. Das Interesse am Technologiesektor bleibt zentral, während sich im Luxus- und Pharmasektor gute Chancen ergeben könnten

Aktienmarkt: Der Sommersturm hat die Märkte erschüttert, aber die bullischen Grundlagen bleiben solide. Es spricht Gabriel Debach von eToro

Diese Verbrennung brennt immer noch Anfang August, als die Preislisten erschienen Waschbecken in einem bodenlosen Loch. Danach kehrte zwar wieder Ruhe ein, doch die Anleger sind weiterhin verunsichert. Nach der Archivierung der Rede von Jerome Powell in Jackson Hole, in der die Aussicht auf eine US-Zinssenkung ab September bestätigt wurde, liegt der Fokus weiterhin vor allem auf Tech-Sektor die in der ersten Jahreshälfte wie verrückt lief, dann aber ein paar Knarren zeigte. Allerdings gibt es auch einen Sektor, der Anlass zur Sorge gibt Luxus, so bestraft durch die Konsumkrise in China und so weiter pharmazeutische so verschuldet. Während die Spannungen im Nahen Osten und die US-Wahlen im Hintergrund bleiben.

Gabriel Debach, italienischer Marktanalyst von eToro, eine Social-Investment-Community mit 38 Millionen Nutzern weltweit, beschreibt die nächste Zeilen der Märkte: Seit Monatsbeginn verzeichneten die Sektoren Nicht-Basiskonsum, Versorgung und Gesundheitswesen die größten Zuwächse, ein Zeichen dafür, dass dieDie Lust auf Aktienrisiken ist zurückgekehrt, wenn auch mit etwas Vorsicht. Der Sommersturm stellte die Märkte jedoch auf die Probe Die bullischen Fundamentaldaten bleiben solide. Das Interesse an der Technologie bleibt im Mittelpunkt, aber trotz der allgemeinen Euphorie rund um KI besteht immer noch eine gewisse Distanz zwischen Begeisterung und völlig rationalen Investitionen. Der Pharmasektor, der über erfolgreiche Medikamente gegen Krebs, Diabetes und Fettleibigkeit verfügt, könnte durch Tarifsenkungen eine Verbesserung erleben, da der Sektor bekanntermaßen hoch verschuldet ist. Es könnte Ideen für Neubezüge im Luxusbereich geben.

War dieser starke Rückgang Anfang August nur ein Sommersturm oder etwas anderes?

Ein Sommersturm, der dennoch die tauben Seiten des Marktes wieder zum Leben erweckte. Obwohl sich die Märkte größtenteils von dem Ausverkauf erholt haben, hat der Markt die negative Korrelation zwischen Aktien und Anleihen erneut aufgegriffen, wobei letztere in die Portfolios der Anleger zurückgekehrt sind. Die Inflationsangst scheint nun einer Rezession zu weichen, wobei die Geopolitik im Hintergrund steht (siehe Gold auf historischen Höchstständen als Barometer), während das Aufflammen der Volatilität und des VIX die Anleger wieder auf der Hut vor bevorstehenden zukünftigen Ereignissen macht. Aber der Aufschwung sollte uns nicht vergessen lassen, wie sich etwas verändert hat. Trotz des erneuten Interesses an Halbleitern und Big Tech führen defensive Sektoren seit Anfang des Monats die Wall Street an. Seit Monatsbeginn verzeichneten die Sektoren Nicht-Basiskonsumgüter, Versorger und Gesundheitswesen die größten Zuwächse, ein Zeichen dafür, dass die Risikobereitschaft bei Aktien zurückgekehrt ist, wenngleich auch eine gewisse Vorsicht damit verbunden ist. Beachten Sie, dass der gleichgewichtete S&P 500-Index vor dem gewichteten S&P 500 neue Allzeithochs verzeichnete.

Es scheint nun, dass das Schlimmste an den Märkten hinter uns liegt und einige Käufe wieder stattfinden. Handelt es sich um einen echten Anstieg oder müssen wir weitere Abschwünge befürchten?

Trotz der starken Ausverkäufe, die die Märkte innerhalb von nur drei Tagen erfassten, betrug die Korrektur beim S&P 3 am Ende weniger als 500 %. Also nichts Besorgniserregendes. Korrekturen sind ein unvermeidlicher Teil des Marktzyklus. Rückgänge von 10 % oder mehr treten mehr als dreimal im Jahr auf, Rückgänge von 5 % einmal im Jahr und Korrekturen von 10 % alle zwei Jahre. Auch wenn die aktuelle Volatilität beunruhigend erscheinen mag, sollte man bedenken, dass Phasen hoher Volatilität in den folgenden sechs Monaten oft positive Renditen mit sich bringen. Auch wenn der Sommersturm die Märkte auf die Probe gestellt hat, sind die optimistischen Fundamentaldaten nach wie vor solide. Unsicherheiten und Korrekturen gehören zum normalen Marktzyklus. Die nächste Reaktion der Märkte auf die vielen erwarteten Zinssenkungen, die im September erwartet werden, und die bevorstehenden US-Wahlen könnten zu neuen Besorgnisgründen führen.

Techs: Obwohl der Markt versucht, sich von dem starken Rückgang Anfang August zu erholen, befürchtet er, dass die Deflation noch nicht abgeschlossen ist

Die jüngste Korrektur hat dazu beigetragen, einige Bewertungen abzuschwächen und das Gewicht des Sektors in den Portfolios der Anleger zu überdenken. Das Interesse an Technologie bleibt jedoch im Mittelpunkt: Der XLK-Index liegt immer noch rund 5 % von seinen Allzeithöchstständen entfernt, wobei die letzte Woche die beste wöchentliche Performance seit November 2022 markierte, ein Zeichen dafür, dass Vertrauen in die langfristige potenzielle Zukunft der Branche herrscht nicht erschüttert worden. Investoren analysieren die Quartalsberichte sorgfältig auf Anzeichen dafür, dass riesige Investitionen in KI-Technologie und -Infrastruktur beginnen, konkrete Ergebnisse zu erzielen. Es bestehen jedoch weiterhin Unsicherheiten. Einerseits wird von einer möglichen Blase im Technologiesektor gesprochen, andererseits wird argumentiert, dass aktuelle Investitionen im Hinblick auf die Zukunftsaussichten sinnvoll sein könnten. Wie so oft in Phasen der Marktbegeisterung ist es schwierig, den Zeitpunkt vorherzusagen, in dem der Hype explodieren könnte, und das Risiko, „das Spiel zu behalten“, ist immer vorhanden. Meta beispielsweise hat den Fokus von der Effizienz auf große Investitionsausgaben verlagert, wobei Mark Zuckerberg betont, wie wichtig es ist, der Zeit einen Schritt voraus zu sein: „Ich würde lieber das Risiko eingehen, Kapazitäten aufzubauen, bevor sie benötigt werden, als es angesichts der langen Zeitspanne zu spät zu tun.“ Zeitrahmen, der für den Start neuer Infrastrukturprojekte erforderlich ist. Die investierenden Unternehmen treffen eine rationale Entscheidung. Denn die Kehrseite des Rückstands ist, dass man für die wichtigste Technologie der nächsten 10 oder 15 Jahre nicht gerüstet ist.“ Auch wenn es Nvidia gelang, nur -4 % von seinem Allzeithoch zu bleiben, folgten andere KI-Aktien nicht dem gleichen Trend. Super Micro Computer beispielsweise verlor 47 %, während ARM 29 % einbrach. Diese gegensätzlichen Bewegungen deuten darauf hin, dass trotz der allgemeinen Euphorie rund um KI immer noch eine gewisse Distanz zwischen Begeisterung und völlig rationalen Investitionen besteht.

Was sind die Anzeichen für den Luxussektor, der so stark vom Ausbleiben chinesischer Verbraucher betroffen ist?

Der Luxussektor erlebt derzeit eine Phase erheblicher Unsicherheit, die hauptsächlich auf die schwache Nachfrage in China zurückzuführen ist, einem wichtigen Markt für das Segment. LVMH, der weltweit größte Luxusgüterkonzern, meldete im ersten Halbjahr 1 einen Umsatzrückgang von 2024 %, wobei das organische Wachstum auf 1 % begrenzt war. Dieses Ergebnis stellt die niedrigste Wachstumsrate seit 2009 dar, wenn man den außergewöhnlichen Charakter der Pandemie außer Acht lässt. Der Nachfragerückgang hatte auch direkte Auswirkungen auf die operativen Margen von LVMH, die um 2 Prozentpunkte schrumpften. Das Fehlen von Prognosen des LVMH-Managements für das zweite Halbjahr 2024 erhöht die Unsicherheit über die kurzfristigen Aussichten des Unternehmens zusätzlich. Allerdings sind die Anzeichen einer Schwäche nicht nur auf LVMH beschränkt. Burberry meldete im ersten Quartal 21 weltweit einen Rückgang der vergleichbaren Umsätze um 2025 %, verglichen mit 18 % im gleichen Zeitraum des Vorjahres, was verdeutlicht, wie sich die makroökonomische Unsicherheit negativ auf alle Schlüsselregionen auswirkt (Unsicherheit, die das Management dazu veranlasste, die Dividendenzahlungen für das Jahr auszusetzen). ). Andere Luxusunternehmen wie Swatch und Richemont haben ebenfalls einen deutlichen Rückgang der Nachfrage in China gemeldet. Dieser negative Trend deutet darauf hin, dass der wirtschaftliche Abschwung in China weiterhin schwerwiegend ist und sich über den Immobiliensektor hinaus erstrecken und weitere Wirtschaftssektoren beeinträchtigen könnte. Nachdem der Luxussektor dem Druck der Zinserhöhungen widerstanden hat, muss er sich nun erneut den Herausforderungen stellen, die sich aus der Konjunkturabschwächung in China und den globalen makroökonomischen Unsicherheiten ergeben. Es ist daher nicht verwunderlich, dass LVMH laut dem neuesten Shortside Crowdedness Report von Hazeltree derzeit zu den am häufigsten leerverkauften Large-Cap-Aktien in der EMEA-Region gehört. Angesichts des Rückgangs der Aktie um mehr als 23 % gegenüber den jüngsten Allzeithochs und eines unterdurchschnittlichen NTM-KGV wäre es jedoch nicht überraschend, dass die Aktie und der Sektor versuchen würden, sich zu erholen und von den erlittenen Verlusten wieder aufzusteigen starker Umsatz.

Wie sehen Sie die Belastung der Pharmabranche mit Medikamenten gegen Fettleibigkeit, Diabetes und Krebs?

Der Pharmasektor erweist sich als äußerst dynamisch und widerstandsfähig, wobei einige Bereiche trotz globaler Herausforderungen das Wachstum vorantreiben. Ein zentrales Thema sind sicherlich die Medikamente gegen Fettleibigkeit, die weiterhin Unternehmen wie Novo Nordisk und Eli Lilly unterstützen. Insbesondere Novo Nordisk hat sich nach Marktkapitalisierung zum ersten europäischen Unternehmen entwickelt, während Eli Lilly seit Jahresbeginn einen Anstieg seiner Anteile um etwa 59 % verzeichnen konnte und sich damit als das Unternehmen mit der besten Wertentwicklung unter allen Gesundheitsunternehmen mit Marktkapitalisierung positioniert über 50 Milliarden Dollar. Dieser Erfolg wurde durch die starke Nachfrage nach seinen wichtigsten Medikamenten wie Mounjaro zur Behandlung von Typ-2-Diabetes und Zepbound zur Gewichtsabnahme angeheizt. Der Erfolg dieser Medikamente hat die Befürchtungen einer möglichen Marktüberbewertung zerstreut und Eli Lilly dazu veranlasst, seine Prognose für das Gesamtjahr 2024 anzuheben. Der kombinierte Umsatz von Mounjaro und Zepbound übertraf die Erwartungen für das zweite Quartal deutlich und trug dazu bei, die Führungsposition des Unternehmens in diesem Sektor zu festigen. Für Novo Nordisk hatten die Medikamente Ozempic und Wegovy einen erheblichen Einfluss und machten etwa 57 % des Umsatzes aus. Auf europäischer Ebene baut AstraZeneca dank seiner Fortschritte bei Krebsmedikamenten seine Position als wertvollstes börsennotiertes Unternehmen Großbritanniens weiter aus (und ist damit das erste britische Unternehmen mit einem Wert von mehr als 200 Milliarden Pfund). Das Unternehmen verzeichnete im ersten Halbjahr 18 ein Wachstum des Gesamtumsatzes von 2024 %, angetrieben durch die robuste Nachfrage nach seinen wichtigsten Medikamenten. Dies ermöglichte es AstraZeneca, seine Prognose für das Gesamtjahr anzuheben und sowohl beim Gesamtumsatz als auch beim Gewinn je Aktie ein zweistelliges prozentuales Wachstum zu erwarten. Positive klinische Studienergebnisse und neue Zulassungen versprechen, das zukünftige Wachstum des Unternehmens weiter zu unterstützen.
Insgesamt könnte der Pharmasektor erneut das Interesse der Anleger wecken, insbesondere vor dem Hintergrund der Sektorrotation und der defensiven Positionierung, wenn man die Möglichkeit von Zinssenkungen berücksichtigt, die dem notorisch verschuldeten Sektor zugute kommen könnten. Trotz der Underperformance des XLV-Gesundheitssektors im Jahr 2023, der im Vergleich zum S&P 19 um 500 % zurückging, deuten die jüngsten Leistungen großer Pharmaunternehmen auf eine Erholung des Sektors hin, unterstützt durch therapeutische Innovationen und den wachsenden Bedarf an Gesundheitslösungen weltweit.

Wir stehen kurz vor der ersten Zinssenkung in den USA seit der Pandemie. Hat Sie Powells Rede in Jackson Hole überzeugt?

Fed-Chef Powell lieferte das Element, nach dem Anleger in seinen Bemerkungen in Jackson Hole suchten: Klarheit über Zinssenkungen. Powell räumte ein, dass die Risiken für die Inflation abnehmen und die Risiken für die Beschäftigung steigen, und sagte, dass es für die Fed an der Zeit sei, ihre Politik anzupassen. Was den Zeitpunkt betrifft, ist es für die Fed nahezu unmöglich, eine gemeinsame Basis zu finden. Entweder senken Sie die Zinsen mit dem Risiko, dass es zu früh ist und riskieren Sie damit eine reflationäre Reaktion, oder Sie warten und riskieren einen Zusammenbruch des Arbeitsmarktes. Das ist die Realität der Datenabhängigkeit. Einige Anleger hätten vielleicht auf mehr Klarheit über das Ausmaß der Zinssenkungen gehofft, aber das war immer noch eine sehr ferne Möglichkeit. Letztendlich lieferte Vorsitzender Powell das, was der Markt wollte: Gewissheit über die künftige Geldpolitik der Fed und öffnete damit die Tür für die erste Zinssenkung seit mehr als vier Jahren.

Welche Branchen profitieren von der Zinssenkung und welche sind betroffen? Das Euro/Dollar-Kreuz? Sie? Bitcoin?

Es wird wichtig sein, die Sektoren zu beobachten, die am empfindlichsten auf die Wirtschaftsdynamik und Zinssätze reagieren, vom Immobilien- bis zum Finanzsektor, mit besonderem Augenmerk auf Mid-Caps, die eine deutliche Verzögerung bei der aktuellen Rallye gezeigt haben. Gold antizipiert diese Bewegung bereits und profitiert von einem günstigen Umfeld, das seine Rolle als sicherer Hafen gestärkt hat und Bitcoin, das oft als „digitales Gold“ bezeichnet wird, überholt hat. Geopolitische Risiken, verstärkte Käufe der Zentralbanken und sinkende Realzinsen schaffen ideale Voraussetzungen für sein Wachstum. Das Streben der Anleger nach Diversifizierung in einer Zeit, in der die Aktienindizes neue Allzeithochs erreichen, rundet den perfekten Rahmen für den Goldanstieg ab. Trotz Abflüssen aus Gold-ETFs seit Jahresbeginn verzeichnet das Edelmetall weiterhin Gewinne. Interessanterweise zeigen ETFs zwar nur begrenztes Interesse, amerikanische Verbraucher kaufen jedoch zunehmend Goldbarren, wie die Verkäufe bei Costco belegen. Trotz der jüngsten Korrektur bleibt der Anstieg von Bitcoin mit +37 % seit Jahresbeginn beeindruckend, etwa doppelt so hoch wie der des S&P 500 (derzeit bei etwa 18 %). Theoretisch wäre eine Zinssenkung positiv für das Krypto-Asset, aber ich würde es nicht dazu zwingen.

Und in Europa? Erwarten Sie in diesem Jahr weitere Zinssenkungen der EZB und in welcher Größenordnung?

Die EZB hat den Prozess der Zinssenkung bereits eingeleitet und sie bereits vor mehr als zwei Monaten gesenkt. Die Märkte rechnen weiterhin mit weiteren Maßnahmen und rechnen mit rund einem halben Prozentpunkt an neuen Kürzungen bis zum Jahresende. Aktuelle Prognosen deuten auf eine 90-prozentige Chance für eine Senkung des Einlagenzinssatzes um 25 Basispunkte auf 3,5 % bereits im September hin, mit der Möglichkeit mindestens einer Folgemaßnahme vor Jahresende. Diese Erwartungen spiegeln den Wunsch der EZB wider, die Inflation unter Kontrolle zu halten und gleichzeitig die Konjunkturabschwächung auszugleichen.

Und dann sind da noch die US-Wahlen in Sicht. Wie stark könnten sie die Preislisten beeinflussen? Wie haben sie sich in der Vergangenheit in Wahljahren verhalten?

Die Politik hat einen begrenzten Einfluss auf Ihre langfristigen Portfoliorenditen. Bei der Analyse historischer Daten wird deutlich, dass es sowohl während der demokratischen als auch der republikanischen Regierung zu Marktcrashs und Wirtschaftskrisen kam. Kein Präsident einer Partei ist in der Lage, einen 57 Billionen Dollar schweren Aktienmarkt im Alleingang zu kontrollieren. Die vorherrschenden Faktoren für die Marktleistung waren schon immer die Wirtschaft und die Unternehmensgewinne, nicht aber wer das Oval Office besetzt. Wahljahre sind in der Regel gut für die Märkte. Im Durchschnitt verzeichnen die Aktienmärkte in Wahljahren Gewinne von 14,4 %. Unabhängig davon, wer gewinnt, bestehen jedoch Risiken, die zu Volatilität führen könnten, beispielsweise eine Eskalation eines Handelskriegs oder Probleme im Zusammenhang mit der Schuldenverwaltung. Abgesehen von der Volatilität kommt es auf das Geschäft an.

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