এক বছরেরও বেশি সময় পেরিয়ে গেছে, জুন 2011 সালে, গ্রীক সঙ্কটের সমাধানে বেসরকারী ঋণদাতাদের জড়িত করার জন্য ইউরোপীয় ইউনিয়নের সিদ্ধান্ত সম্পর্কে গুজব ছড়ানোর ফলে গ্রীক সঙ্কটের বুন্ডের বিরুদ্ধে স্প্রেডের উত্থান ঘটে। বেঞ্চমার্ক বন্ড ইতালি সহ কিছু দেশ। এক বছরেরও বেশি সময় ধরে, BTP "স্প্রেড" এর দৈনিক মূল্যের সাথে তুলনা করা মনোযোগের কেন্দ্রবিন্দু হয়ে দাঁড়িয়েছে যা বাজার এবং প্রতিষ্ঠানের বাইরে যায়। ছড়িয়ে পড়েছে মিডিয়া বিতর্ক, সামাজিক দ্বন্দ্ব, জাতীয় পোশাকে। এই মনোযোগের অর্থনৈতিক ও আর্থিক ভিত্তি শক্ত। স্প্রেড পরিমাপ করা হল আমাদের মনে করিয়ে দেওয়ার একটি উপায় যা আমাদের উপর চাপিয়ে দেওয়া সীমাবদ্ধতার কথা মনে করিয়ে দেয় যা বিশ্বের সর্বোচ্চ ঋণের ধারক। একটি ঋণ যার সুদের পরিমাণ হবে এই বছর প্রায় 85 বিলিয়ন ইউরো, মোট দেশীয় পণ্যের পাঁচ শতাংশের বেশি পয়েন্টের সমান।
বিস্তার গুরুত্বপূর্ণ, কিন্তু যে সব না. এবং সর্বোপরি, এটি স্বাস্থ্যের অবস্থা এবং ইতালীয় অর্থনীতির আশেপাশের সম্ভাবনাগুলির উপর বিশ্লেষণের সুযোগকে নিজের মধ্যে শেষ করতে পারে না। এটি এমন হবে যেন একজন ব্যক্তির স্বাস্থ্য বিচার করার জন্য আমরা কেবল তার রক্তে কোলেস্টেরলের মাত্রা দেখেছি। দুশোর উপরে, বা আরও কিছু, অ্যালার্ম। হ্যাঁ, এটা. কিন্তু আমাদের আরও এগিয়ে যেতে হবে, বিশ্লেষণ ও চিকিৎসায়। শুধুমাত্র Btp-Bund স্প্রেডই নয় যা জনসাধারণের ঋণের স্থায়িত্ব নির্ধারণ করে, অর্থাৎ অদূর ভবিষ্যতে সরকারী ঋণ এবং জিডিপির মধ্যে অনুপাতের সেই হ্রাসগুলি শুরু করার সম্ভাবনা যা মাস্ট্রিক্ট নিয়মগুলি ইতিমধ্যে আমাদের জন্য প্রয়োজনীয় এবং যা আজ আরোপ করে। 'ইউরো প্লাস এবং ফিসকাল কমপ্যাক্টের নতুন মেট্রিক্স।
স্থায়িত্বের পাটিগণিত একটি অনুপাতের উপর ভিত্তি করে যেখানে পাবলিক ঋণের অংক এবং ইতালীয় অর্থনীতির গুণফল হল হর। গতিশীল পরিভাষায়, স্থায়িত্ব নির্ভর করে ঋণের তারতম্যের উপর – নির্ধারিত, অন্যান্য উপাদান সমান হওয়া, সুদের পরিমাণ দ্বারা – এবং পণ্যের তারতম্যের উপর এবং তাই, বৃদ্ধির উপর। যখনই সরকারী ঋণের উপর প্রদেয় সুদ প্রবৃদ্ধির নামমাত্র পরিমাপকে ছাড়িয়ে যায় তখনই স্থিতিশীলতার দিকে একটি পদক্ষেপ নেওয়া হয়। এটিকে প্রযুক্তিবিদরা "স্নো-বল ইফেক্ট" বলে, যেন ঋণের বোঝা বৃদ্ধি এবং প্রবৃদ্ধি হ্রাসের মধ্যে একটি দুষ্ট চক্রের ঝুঁকি জাগিয়ে তোলে।
একটি ঐতিহাসিক সমীক্ষা দেখায় যে 1996 এবং 2011 সালের মধ্যে অর্থনীতির বৃদ্ধির হার এবং পাবলিক ঋণের খরচের মধ্যে পার্থক্য ইতালি এবং জার্মানিতে গড়ে নেতিবাচক ছিল। একজন সাধারণভাবে যা বিশ্বাস করতে পারে তার বিপরীতে, গত পনের বছরে গড়ে ঋণের খরচের উপর নামমাত্র বৃদ্ধির নেতিবাচক বিস্তার ইতালির তুলনায় জার্মানিতে বেশি ছিল। সাম্প্রতিক বছরগুলোতেই পরিস্থিতি বিপরীত হয়েছে। ইতালি এবং জার্মানিতে "স্নো-বল এফেক্ট" এর কেন্দ্রাতিগ শক্তিগুলিকে ধারণ করার জন্য, আর্থিক নীতিগুলি প্রাথমিক উদ্বৃত্ত তৈরির দিকে কাজ করেছে, অর্থাৎ সুদের ব্যয়ের আয় এবং ব্যয়ের জালের মধ্যে ইতিবাচক ভারসাম্য। তাদের নিজ নিজ জিডিপির অনুপাত হিসাবে, 1996-2011 গড় এবং গত চার বছরের গড়তে ইতালির প্রাথমিক উদ্বৃত্তগুলি জার্মানির তুলনায় বেশি বলে প্রমাণিত হয়েছে।
ছড়িয়ে পড়া একটি উপসর্গ। স্থায়িত্বের পাটিগণিতের বৃহত্তর কাঠামোতে, Btp-Bund ডিফারেন্সিয়াল বৃদ্ধির দ্বারা প্রতিনিধিত্ব করা ঝুঁকি হল যে স্প্রেডের উত্তেজনা সমস্ত সুদের হারের সাধারণ বৃদ্ধির ইঙ্গিত দেয়, যা পাবলিক সিকিউরিটিজ এবং অন্যদের উপর। সংবেদনশীলতা অনুশীলন বলে যে ইতালীয় সিকিউরিটিজের সমগ্র ফলন বক্ররেখার স্থায়ী এবং অবিলম্বে তিনশ সেন্ট বৃদ্ধির ফলে আমাদের পাবলিক ঋণের গড় খরচ 4,3-এর জন্য অনুমান করা 2012% থেকে 6,3-এর জন্য 2015% অনুমান করা যেতে পারে। দুই শতাংশ পয়েন্টের একটি ডেল্টা একটি পাবলিক ডেট স্টকের সামান্য পরিমাণ নয় যা মাত্র দুই ট্রিলিয়ন ইউরোর নিচে ভ্রমণ করে। আমরা কয়েক বিলিয়ন ইউরোর জন্য সুদের হার বৃদ্ধির কথা বলছি। কিন্তু ইতালীয় হারে 300 সেন্টের একটি স্থায়ী এবং অবিলম্বে বৃদ্ধি সীমিত সম্ভাবনার একটি চরম পরিস্থিতির প্রতিনিধিত্ব করে। এবং, পিছনে ফিরে তাকালে, এটি এখনও লক্ষ্য করা যায় যে XNUMX-এর দশকের মাঝামাঝি সময়ে ইতালির দ্বারা XNUMX শতাংশের বেশি সরকারি ঋণের গড় খরচ ইতিমধ্যেই বহন করা হয়েছিল।
একটি বিস্তৃত এবং আরও স্পষ্ট কাঠামোর মধ্যে রাখুন, বিস্তারের প্রশ্নটি আরও জটিল, কিন্তু কম নাটকীয় বলে মনে হচ্ছে। পুনর্নবীকরণ ইউরোপীয় নিয়ম দ্বারা প্রতিষ্ঠিত মৌলিক উদ্দেশ্য হল পাবলিক ঋণের স্থায়িত্ব অর্জন করা এবং তাই, প্রবৃদ্ধির রিটার্নের সাথে কঠোরতাকে একত্রিত করা। নব্বইয়ের দশকের কেন্দ্রীয় অংশে ইতালিতে এটি ঘটেছিল। আজ আবারও হতে পারে। এই রেফারেন্স ফ্রেমওয়ার্কে, স্প্রেডের শাসন একটি আনুষঙ্গিক লক্ষ্যের প্রতিনিধিত্ব করে, মাঝারি মেয়াদে সমানভাবে অর্জনযোগ্য। স্বল্পমেয়াদে, BTP এবং Bunds-এর মধ্যে ফলন ব্যবধান স্থিতিশীল করা কঠিন থাকবে, অন্তত যতক্ষণ না এই সিকিউরিটিগুলির লেনদেন তুলনামূলকভাবে ছোট এবং অত্যন্ত অনুমানমূলক থাকবে। 2012 সালের মে মাসে, MTS বাজারে BTP-এর দৈনিক লেনদেন এক বছর আগের দুই বিলিয়নের তুলনায় মাত্র 800 মিলিয়ন ইউরোতে এবং বর্তমানে প্রচলিত দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারি বন্ডের প্রায় 1,1 ট্রিলিয়ন ইউরোতে থামে।
শুধু ছড়ায় না। সঙ্কট থেকে বেরিয়ে আসার জন্য, টেকসইতার দিকে ইউরোপীয় পথে সবাই যে বৃহত্তর বা কম অগ্রগতি করছে তার জন্য পর্যাপ্তভাবে নির্ভরযোগ্য কম্পাসের প্রয়োজন। স্প্রেড একটি অপূর্ণ কম্পাস, যা ভিতরে তাকিয়ে এবং এর বাইরে গিয়ে পড়তে হবে। বিটিপি এবং বুন্ডের মধ্যে ক্রমাগত ব্যবধান ইতালির মতো দেশগুলির দ্বারা খুব বেশি অগ্রগতির জন্য দায়ী নয়। অন্য দিক থেকে দেখা যায়, স্প্রেডটি অতিরিক্ত পাবলিক ঋণ পরিশোধের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য ইউরোপীয় ভর্তুকির অস্তিত্বকে প্রমাণ করে যা জার্মানিতেও বিদ্যমান। এটি বাজারের উপর নির্ভর করে, "নীতি নির্ধারক" এবং মিডিয়া বিতর্ক জটিলতা বোঝা এবং ব্যাখ্যা করার শঙ্কা কাটিয়ে উঠতে।
