অর্থনীতি এবং ফিন্যান্সের ছাত্রদের বলা হয় যে আর্থিক বাজারে একটি জাদু আছে যেখানে অনেকগুলি বিষয় তাদের অজানা অন্যান্য বিষয়ে বিশাল তহবিল স্থানান্তর করে, যদিও তারা বিশ্বাস করে যে তাদের তহবিল পরিশোধের অস্পষ্ট অধিকার আছে, যদি কিছু রিটার্ন দ্বারা বৃদ্ধি পায়। যদি আমরা বিশ্বাসের সাথে জাদু প্রতিস্থাপন করি, তাহলে আমরা আর্থিক বাজারের সঠিক কার্যকারিতার জন্য অপরিহার্য শর্ত খুঁজে পাই। কি নিশ্চিত যে, আমাদের দেশের ক্ষেত্রে, কোন অক্ষর অভীষ্ট বাজারে দ্রবীভূত করা জাদু ফিরিয়ে আনতে পারে না.
সাম্প্রতিক প্রস্তাবটি মিশেল ফ্র্যাটিয়ানি (ফার্স্টঅনলাইনে প্রকাশিত গত 25 অক্টোবর) স্বল্পমেয়াদী সরকারি বন্ডকে দশ বছরের বিটিপি-তে রূপান্তরের পক্ষে। প্রস্তাব যা কিছু সময়ের জন্য অ্যাটিকের মধ্যে স্থাপিত টুলবক্স থেকে শুধুমাত্র পুরানো সরঞ্জামগুলি (যুদ্ধ-পরবর্তী সময় থেকে কখনও ব্যবহার করা হয়নি) পুনরুদ্ধার করে, তবে মুসোলিনি দ্বারা 1926 সালে বাস্তবায়িত ইতালীয় পাবলিক ঋণের একত্রীকরণের কথাও স্পষ্টভাবে স্মরণ করে, যা অনুসরণ করেছিল বহু বছরের ক্ষমতার অসম্ভবতা ক্ষুব্ধ সঞ্চয়কারীদের সাথে নতুন সরকারী বন্ড স্থাপন করে এবং ইতালীয় অর্থনীতির গভীর মন্দাও "90 কোটা" অর্জনের কারণে (G. Carli, G. Carli , Cinquant'anni di vita italiana, Laterza, 1993, পৃ. 20 -21)। যাদুটি দীর্ঘ সময়ের জন্য দ্রবীভূত হয়েছিল এবং এর সাথে অর্থনীতির বৃদ্ধি।
তাই আবার গুইডো কার্লি (ব্রুনো ভিসেন্টিনির একজন মহান বন্ধু) এবং তার বন্ধুর সাথে তার অ্যানিমেটেড আলোচনা (আশির দশক এবং নব্বইয়ের দশকের শুরুতে) সেই সময়ে মনে রাখার মতো, যখন কার্লি স্মরণ করেন, ভিসেনটিনির কথা, "মৌখিক কৃত্রিমতা থেকে ছিনিয়ে নেওয়া, সবসময় সেখানে নেতৃত্বে: পাবলিক ঋণের জোরপূর্বক পুনর্গঠন করতে" . কিন্তু কার্লি তার বন্ধুকে এটাও মনে করিয়ে দিয়েছিলেন যে "এই ধরনের অপারেশন শুধুমাত্র এমন একটি শাসন ব্যবস্থায় সম্ভব যেটি রোমের কেন্দ্রস্থলে, ক্রিস্পির মাধ্যমে, জিওভান্নি আমেন্ডোলার মতো মূল্যবান ব্যক্তিকে লাঠি দিয়ে হত্যাকাণ্ডের অনুমতি দেয়" (জি. কার্লি, অপারেটিং সিস্টেম পৃষ্ঠা 386)।
তাই মুসোলিনির ধরনের স্বৈরাচারে প্রত্যাবর্তনের অনুমানকে বাদ দিয়ে (এছাড়াও, তখনকার মতো, ইউরো লিরাকে প্রতিস্থাপিত করেছিল এবং ইসিবি ব্যাংক অফ ইতালিকে তার শেষ অবলম্বনের ঋণদাতার কার্যে প্রতিস্থাপিত করেছিল), কেউ জিজ্ঞাসা করতে পারে যে আজকের শর্ত দেওয়া হয়েছে কিনা? (একটি ঋণ/জিডিপি অনুপাত 120%; সুদের হারের একটি স্তর যা ক্রমাগত সুদের খরচে জ্বালানি দেয়; একটি স্প্রেড - সংযুক্ত গ্রাফ দেখুন - Bund এবং BTP-এর মধ্যে যা প্রতিফলিত করে, যেমনটি সবসময় আছে, সম্মানের সাথে আর্থিক বাজারের বিচার ধার্যকৃত ঋণের সম্মানী করার জন্য সরকারের ক্ষমতার জন্য), বাজারের রুট প্রতিস্থাপনে ইতালীয় পাবলিক ঋণের স্টক পরিচালনার জন্য প্রশাসনিক রুট (যার মধ্যে একত্রীকরণ সর্বাধিক অভিব্যক্তি) এর রাস্তা গ্রহণ করা উপযুক্ত, যখন মনে রাখবেন যে আজ ইতালীয় পাবলিক ডেট সিকিউরিটিজের গড় আয়ু (30 সেপ্টেম্বর 2011 হিসাবে গণনা করা হয়েছে) 7,11 বছর এবং একই তারিখে BOTগুলি স্টকের 8,93% এবং BTPs এর 64,73% গঠন করে; যদিও 2012 সালে প্রচুর পরিমাণে নির্গমন হয়েছিল, যা সকলের কাছে পরিচিত কিন্তু ইতালীয় সরকারের কাছে নয়।
হতে পারে ইউরো থেকে প্রস্থানের সুপারিশ করা হয়েছে (সরকারি ঋণের একত্রীকরণের অনিবার্য পরিণতি) কারণ পল ক্রুগম্যানও পরামর্শ দিতে চান বলে মনে হচ্ছে (২৫ অক্টোবরের ইন্টারন্যাশনাল হেরাল্ড ট্রিবিউন), যুক্তরাষ্ট্রের বড় অর্থের ফেরত পাওয়ার ইচ্ছাকে সমর্থন করে। একে অপরের সাথে প্রতিদ্বন্দ্বিতাকারী একাধিক মুদ্রার মধ্যে মধ্যস্থতা করতে।
যাই হোক না কেন, বিআইএস-ব্যাংক ফর ইন্টারন্যাশনাল সেটেলমেন্টস যেমন আমাদের মনে করিয়ে দেয় "নীতিগতভাবে, যেকোনো অনিশ্চয়তা দূর করার সুস্পষ্ট উদ্দেশ্য নিয়ে সরকারের হস্তক্ষেপ দ্রুত এবং সিদ্ধান্তমূলক হওয়া উচিত" (BIS, রিপোর্ট 2008। p. 161)। কিন্তু এই বছরের পরের অভিজ্ঞতাগুলি দেখায় যে সবচেয়ে মহৎ ইউরোপীয় সরকার বা আমাদের সরকার, কোন অনিশ্চয়তা দূর করতে এবং বাজারে যাদু ফিরিয়ে আনতে তাদের হস্তক্ষেপে দ্রুত এবং সিদ্ধান্তমূলক হয়নি।
কিন্তু ফ্র্যাটিয়ান্নির প্রস্তাব আমাদের অতীতকে প্রতিফলিত করার অনুমতি দেয়: এই অর্থে যে আমরা বিতর্কের প্রতিধ্বনি শুনতে পাচ্ছি যা যদিও ঋণ একত্রীকরণের কোনো অনুমান বাদ দিয়ে, 1981 সালে ট্রেজারি এবং ব্যাঙ্ক অফ ইতালির মধ্যে বিবাহবিচ্ছেদের আগে (প্ররোচনা দেওয়া হয়েছিল) Andreatta এবং Ciampi) যারা কেন্দ্রীয় ব্যাংককে নিলামে ট্রেজারি দ্বারা প্রদত্ত সিকিউরিটিজগুলির সম্পূর্ণ স্থান নির্ধারণের গ্যারান্টি থেকে অব্যাহতি দিয়ে, পাবলিক ঋণের ব্যবস্থাপনায় আইনী, নির্বাহী এবং আর্থিক ক্ষমতার মধ্যে দায়িত্বের পৃথকীকরণ অনুমোদন করে এবং একটি র্যাডিক্যাল হিসাবে চিহ্নিত করে। ইতালির আর্থিক স্থিতিশীলতার জন্য আর্থিক নীতিতে পরিবর্তন।
স্মৃতিচারণের পথ ধরে চলতে গিয়ে, কেউ একটি (অ-প্রশাসনিক) রাজস্ব নীতির প্রস্তাবও খুঁজে পায় যা বিনিয়োগকারীদেরকে স্বল্পমেয়াদী বন্ডের উপর উচ্চ হার এবং শূন্যের সমান হারের মাধ্যমে সেকেন্ডারি বাজারে দীর্ঘ পরিপক্কতার সাথে সরকারী বন্ড সাবস্ক্রাইব করতে উৎসাহিত করবে। দশ বছরের পরিপক্কতা এবং তার পরে সিকিউরিটিজের জন্য। মেয়াদ বৃদ্ধির সুবিধার বিপরীতে ট্রেজারি রাজস্ব হারাবে। এটা স্পষ্ট যে এই প্রণোদনা, যেমনটি সেই সময়ে পরিলক্ষিত হয়েছিল, শুধুমাত্র তখনই প্রভাব ফেলতে পারে যদি পরিবারের পোর্টফোলিওগুলির গঠন এবং পেশাদার বিনিয়োগকারীদের সিদ্ধান্ত ট্যাক্সের পরে নিরাপত্তার উপর রিটার্ন মূল্যায়নের দিকে ঝুঁকে পড়ে; অন্য দিকে, যদি সিকিউরিটির উপর ফলনকে মোট করের মূল্য দেওয়া হত, তাহলে প্রণোদনা কাজ করত না এবং ট্রেজারি, কর আদায় না করার পাশাপাশি, সুদের ব্যয় হ্রাসও উপভোগ করত না। অনিশ্চয়তার মাঝখানে, এই রাস্তাটিও পরিত্যক্ত ছিল এবং সবচেয়ে বিখ্যাত পেশাদার অধ্যয়নগুলি সুপারিশ করতে পারে এমন চুক্তি এবং আর্থিক উপকরণগুলির অস্বচ্ছতার কারণে এটিকে জীবিত করার চেষ্টা করা আজ অনুপযুক্ত বলে মনে হচ্ছে৷
এখনও স্মরণের পথে আমরা 1992 এর সাথে দেখা করি যে সময়ে স্প্রেড (সংযুক্ত গ্রাফ দেখুন) 464 এর প্রথম ত্রৈমাসিকে ন্যূনতম 1992 বেসিস পয়েন্ট এবং একই বছরের চতুর্থ ত্রৈমাসিকে প্রায় 700 বেসিস পয়েন্টের মধ্যে স্থানান্তরিত হয়েছিল (এটি একটিতে পৌঁছাবে 23 সালের প্রথম প্রান্তিকে সর্বনিম্ন 1999 বেসিস পয়েন্ট)। এর অংশের জন্য, ঋণের সাথে জিডিপি অনুপাত ছিল 105%, যা 120 সালে পৌঁছেছিল 1994% এর দিকে দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে, যেমনটি আজ। সকলের মনে আছে যে 1992 সালের সেপ্টেম্বরে লিরা আমাতো সরকার কর্তৃক গৃহীত পদক্ষেপ সত্ত্বেও একই বছরের অক্টোবরে ম্যাক্সি কৌশল অনুসরণ করা সত্ত্বেও 1992 সালের সেপ্টেম্বরে ইএমএস বিনিময় হার চুক্তি ত্যাগ করে। যাইহোক, তারপরও সরকারী ঋণের প্রশাসনিক ব্যবস্থাপনায় ফিরে আসার কোন অনুমান ছিল না; অভ্যন্তরীণ এবং আন্তর্জাতিকভাবে বিশ্বাসযোগ্য সরকারের উত্তরাধিকার ইতালিকে ইউরোতে আনার জন্য যথেষ্ট ছিল, যা ফলস্বরূপ ইতালির অর্থনীতিকে আর্থিক স্থিতিশীলতার পথে ফিরিয়ে এনেছে এবং এর সাথে আর্থিক বাজারে যাদু রয়েছে।
পরিশেষে, বিনিয়োগকারীদের বিভিন্ন শ্রেণীর জন্য পোর্টফোলিও সীমাবদ্ধতার নীতি ব্যবহার করে পুরানো টুলবক্সে একত্রীকরণের একটি হালকা সংস্করণ আবার পাওয়া যেতে পারে। বিদেশী বিনিয়োগকারীরা ইতালীয় পাবলিক ঋণের 50% এরও বেশি ধারণ করে তা বিবেচনায় নেওয়া অসম্ভব না হলেও কঠিন। 1926 সালের মতো, ইতালীয় পাবলিক ডেট সিকিউরিটিজের পরবর্তী ইস্যুগুলির জন্য পরিণতি বিপর্যয়কর হবে।
সরকারী ঋণ সমস্যার কোন শর্টকাট নেই - যেমন প্রশাসনিক সমাধান -। একইভাবে, পুরানো সরঞ্জামগুলিকে পুনঃআবিষ্কার করার জন্য স্মৃতির পথটি ফিরে পাওয়ার পরামর্শ দেওয়া হয় না। তাই যা বাকি আছে, তা হল আজকের রাজনীতি এবং এর দায়িত্বে ফিরে আসা, এই লক্ষ্যে জে. শুম্পেটারের কথাগুলি গ্রহণ করা, অর্থাত্ বাজেট "রাজ্যের কঙ্কাল ছাড়া আর কিছুই নয় যা সমস্ত বিভ্রান্তিকর মতাদর্শ থেকে ছিটকে গেছে (... ) এবং একটি জনগণের ইতিহাসের কর আরোপ তার সাধারণ ইতিহাসের একটি অপরিহার্য অংশ" (জে. শুম্পেটার, রাষ্ট্র এবং মুদ্রাস্ফীতি, বোরিংঘেরি 1983, পৃ. 193)।
অ্যাটিকের টুলবক্সের বিষয়বস্তুগুলি পুনঃআবিষ্কার করা এমন কিছু নয় যা কোনও দেশ নিজেকে গর্বিত করতে পারে না, তবে এই ক্ষেত্রেও একই সরঞ্জামগুলি ব্যর্থ হবে যদি সরকার কোনও অনিশ্চয়তা দূর করার স্পষ্ট লক্ষ্যে দ্রুত এবং সিদ্ধান্তমূলকভাবে উপস্থিত না হয়। সমস্যার সমাধান, টুলস এবং পুনর্বিবেচনা বাক্স যাই হোক না কেন, তাই রাজনীতির হাতে ফিরে আসে।
আমরা যদি সংযুক্ত গ্রাফের দিকে তাকাই, আমরা উপসংহারে পৌঁছেছি যে যে নীতিগুলি ইতালিকে ইউরোতে নিয়ে এসেছিল সেগুলি ইতালির সাধারণ ইতিহাসে একটি গুরুত্বপূর্ণ মোড় গঠন করেছিল, যা দুর্ভাগ্যবশত অনুসরণ করা হয়নি। এটি পুনরাবৃত্তি করা তুচ্ছ বলে মনে হয়, তবে যে জাদুটি দ্রবীভূত হয়েছে তা কেবলমাত্র এমন একটি নীতির সাথে ফিরে আসতে পারে যা ইতালির সাধারণ ইতিহাসে নিখুঁত অভ্যন্তরীণ এবং আন্তর্জাতিক বিশ্বাসযোগ্যতার সাথে কীভাবে একটি নতুন মোড় পরিবর্তন করতে চায় এবং জানে। আমাদের আজকের হিরোরা কি স্প্রেডকে 23 বেসিস পয়েন্টের বেশি ফিরিয়ে আনতে সক্ষম হবে?
