ইম্পেরিয়াল ডিক্রি। 17 জুলাই, 1932-এ, ন্যাশনাল সোশ্যালিস্ট মিলিশিয়া, SA এবং SS-এর 7000 পুরুষ, আলটোনা, এখন হামবুর্গের অংশ, শ্রমিক-শ্রেণীর জেলার মধ্য দিয়ে কুচকাওয়াজ করে। বিক্ষোভটি সোশ্যাল ডেমোক্র্যাট মেয়র দ্বারা অনুমোদিত, তবে উস্কানিটি স্পষ্ট। কমিউনিস্ট সশস্ত্র মিলিশিয়ারা নাৎসিদের বিরুদ্ধে রাস্তায় নেমে আসে এবং তাৎক্ষণিক সংঘর্ষ হয়। পুলিশ চারদিকে গুলি চালায় এবং 18 জন বিক্ষোভকারীকে হত্যা করে। আলটোনায় রক্তাক্ত রবিবারের তিন দিন পর, চ্যান্সেলর ফন পাপেন, একজন রক্ষণশীল ক্যাথলিক, রাষ্ট্রপতি ভন হিন্ডেনবার্গকে ওয়েমার সংবিধানের 42 অনুচ্ছেদ দ্বারা প্রদত্ত বিশেষ ক্ষমতা ব্যবহার করতে এবং একটি রাইখসেক্সিকিউশন চালু করতে রাজি করেছিলেন, একটি নির্বাহী ডিক্রি, যার সাথে রাইখ ভেঙে যায়। প্রুশিয়া সরকার, যে রাজ্যে তখন আলটোনা অবস্থিত ছিল। প্রুশিয়া, একটি কেন্দ্র-বাম জোট দ্বারা শাসিত, এইভাবে ভন পাপেনের সরাসরি নিয়ন্ত্রণে রাখা হয়েছিল।
কমিশনারিয়েট প্রুশিয়ান পুলিশকে নিয়ে আসে, রাইখের একমাত্র অ-বেসরকারী সশস্ত্র বাহিনী যা ভন পাপেনের বিরোধিতা করতে পারে, নিয়ন্ত্রণে। নাৎসিরা ইতিমধ্যেই তার জোটের অংশ এবং পরের বছর, নির্বাচনে জয়লাভ করার পর, তারা প্রুশিয়া এবং এর পুলিশ সম্পর্কে চিন্তা না করেই সমস্ত ক্ষমতা গ্রহণ করতে সক্ষম হবে।
ওয়েমারের অনুচ্ছেদ 42 সাম্রাজ্যিক ঐতিহ্য থেকে এসেছে। পবিত্র রোমান সাম্রাজ্যের একটি সাধারণ আইনি ও রাজনৈতিক পুনর্গঠনের অংশ হিসেবে, 1495 সালের ডায়েট অফ ওয়ার্মস সম্রাটকে বিদ্রোহী অঞ্চলগুলি পরিচালনা করার ক্ষমতা দিয়েছিল। 42 সালে ফেডারেল রিপাবলিকের মৌলিক আইনের 1949 অনুচ্ছেদে 37 জনের পুনর্জন্ম হবে। 1975 সালে ফ্রাঙ্কো মারা গেলে, স্প্যানিশ উত্তরণে নেতৃত্বদানকারী দুটি বাহিনী, জনপ্রিয় এবং PSOE, এডেনাউয়ার এবং এবার্ট ফাউন্ডেশন দ্বারা অর্থায়ন এবং নির্দেশিত ছিল, যা CDU এবং SPD-এর অন্তর্গত। স্পেনের উপর জার্মানির প্রভাব অত্যন্ত শক্তিশালী এবং 1978 সালের সংবিধান অনেক অংশে জার্মানির কাঠামো গ্রহণ করে।
অনুলিপি করা নিবন্ধগুলির মধ্যে, শব্দের জন্য শব্দ, এখন বিখ্যাত 155, যা স্প্যানিশ ভাষায় জার্মান 37 অনুবাদ করে। নোহ ফেল্ডম্যান, একজন হার্ভার্ড আইনী দার্শনিক, ব্লুমবার্গে তার কলামে স্মরণ করেছেন যে ফিলাডেলফিয়ার গণতন্ত্রীরা ম্যাডিসনের প্রস্তাবকে প্রত্যাখ্যান করেছিল যে প্রেসিডেন্টকে একটি বিদ্রোহী রাষ্ট্রকে উদারপন্থী হিসাবে কমিশন করার সম্ভাবনা দেওয়ার জন্য। গৃহযুদ্ধের পরেই XIV সংশোধনী রাজ্যগুলির জন্য সংবিধানকে সম্মান করার বাধ্যবাধকতা প্রবর্তন করেছিল, যখন পরবর্তীতে সুপ্রিম কোর্ট, আইনি পরিভাষার চেয়ে বেশি ঐতিহাসিকভাবে চিন্তা করে, ঘোষণা করবে যে বিপ্লব হলেই একটি রাষ্ট্র ইউনিয়ন ছেড়ে যেতে পারে।
এটি যেমনই হোক, কাতালোনিয়া কমিশন করা হোক বা না হোক, এটি স্বাধীনতা ঘোষণা করুক বা না করুক, অনেকে ভাবতে শুরু করেছে যে স্প্যানিশ এবং কাতালান বন্ড এবং মাদ্রিদ স্টক এক্সচেঞ্জের মূল্য আছে কিনা। স্প্যানিশ সরকারী বন্ডের কোন বিশেষ মূল্য আছে বলে মনে হচ্ছে না, অন্তত আগামী মাসগুলিতে। অবশ্যই, ECB প্রত্যেকের কোর্সে সমর্থন অব্যাহত রাখবে, কিন্তু তারপরেও আমরা ইতালীয় সরকারী বন্ডে থাকতে পারি, যা সবচেয়ে বেশি ফল দেয়।
কাতালান জেনারেলিট্যাটের বন্ডের বক্তৃতা আরও আকর্ষণীয়। দীর্ঘ পরিপক্কতায়, 2030 এর পরে, তারা 5 শতাংশের বেশি ফলন দেয়। মন্ত্রী দে গুইন্ডোস যেমন পুনরাবৃত্তি করে চলেছেন, কাতালান সনদটি স্পেন দ্বারা নিশ্চিত করা হয়েছে, কিন্তু ডি গুইন্ডোস এটাকে মেনে নিয়েছেন যে কাতালানদের স্বাধীনতা অসম্ভব। তার মতো যারা চিন্তা করেন, তাদের পারফরম্যান্স খুবই ভালো। অন্যদিকে, যারা মনে করেন যে পরিস্থিতি দীর্ঘ সময়ের জন্য জটলা এবং বিশৃঙ্খল থাকতে পারে (যা প্রকৃতপক্ষে বেশ সম্ভব) বা এমনকি প্রকাশ্যে সংঘাতপূর্ণ হয়ে উঠতে পারে, তাদের কেনার কোনও তাড়াহুড়ো নেই।
স্প্যানিশ স্টক মার্কেটের জন্য, বেসলাইন দৃশ্যকল্পটি হল যে এটি রাজনৈতিক অনিশ্চয়তার সাথে যুক্ত একটি নিম্নমুখী ঝুঁকি সহ অন্যান্য ইউরোপীয় বাজারের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ। ডেভিড রোজেনবার্গ, যিনি অনেক দেশের জন্য চক্রাকারে সামঞ্জস্যকৃত মূল্য-থেকে-আয় অনুপাত (শিলার পি/ই, কেপ নামেও পরিচিত) গণনা করেছেন, তবে যুক্তি দেন যে স্প্যানিশ কেপ 13.6, যেখানে বিশ্বের 22। কেনার আগে স্পেন, তবে এই বহুল আলোচিত মেট্রিকটি একবার দেখে নেওয়া ভাল হবে।
শিলার পি/ই. নোবেল পুরস্কৃত, শিলার P/E হল সেই ধারণার পুনর্নির্মাণ যা গ্রাহাম এবং ডড 1934 সালে তুলে ধরেছিলেন, অর্থাৎ P/E একটি একক বছরে (যা বিশেষত ভাল বা খারাপ হতে পারে) গণনা করা উচিত নয় গড় আরো বছর। শিলার গত দশ বছরের আয়ের গড় মূল্যস্ফীতি সমন্বয় যোগ করেন। যেহেতু গত দশ বছরে সর্বত্র সামান্য মুদ্রাস্ফীতি হয়েছে, তাই আমরা নিরাপদে বলতে পারি যে শিলার P/E একটি শেয়ারের মূল্য এবং আগের দশকের গড় আয়ের মধ্যে অনুপাত ছাড়া আর কিছুই নয়।
শিলার পি/ই মার্কিন স্টক বিশ্বাসের বাইরে ব্যয়বহুল প্রমাণ হিসাবে ভাল্লুকদের দ্বারা ব্যবহার করা হয়েছে এবং অব্যাহত রয়েছে। প্রকৃতপক্ষে, যদি 2018 সালের মুনাফার মাল্টিপল 17 গুণ হয়, যদি এটি দশ বছরের মধ্যে গণনা করা হয় তবে এটি 26-এ দাঁড়ায়। যেহেতু 26 শুধুমাত্র বুদবুদ ফেটে যাওয়ার সময় পৌঁছেছিল, বার্তাটি পরিষ্কার।
আজ পর্যন্ত Shiller P/E শুধুমাত্র মার্কিন স্টক মার্কেট সম্পর্কিত বিতর্ক হয়েছে। বিশ্বের বাকি অংশে এটি প্রয়োগ করলে, এর সীমাবদ্ধতা আরও স্পষ্ট হয়ে ওঠে।
রোজেনবার্গ ইতালীয় স্টক এক্সচেঞ্জকে বিশ্বের সর্বোচ্চ কেপ, 27.9 এবং রাশিয়াকে সর্বনিম্ন, 3.5 দিয়েছেন। জার্মানি, ফ্রান্স, জাপান, যুক্তরাজ্য, সুইজারল্যান্ড এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র সবই 20 থেকে 26 এর মধ্যে। চীন, কোরিয়া, স্পেন এবং সাধারণভাবে উদীয়মান দেশগুলি সস্তা, 13 থেকে 14 এর মধ্যে।
কিন্তু এটা কি সম্ভব যে স্প্যানিশ স্টক এক্সচেঞ্জের মূল্য সত্যিই ইতালীয় একের অর্ধেক মূল্যের? হ্যাঁ, এবং একটি খুব সাধারণ কারণে। স্পেনের গত কয়েক বছরে ব্যাপকভাবে স্থিতিশীল উপার্জন হয়েছে, তাই এর কেপ তার বর্তমান P/E এর সমান। অন্যদিকে, ইতালির প্রথম বছরগুলিতে উচ্চ মুনাফা ছিল, তারপরে একটি দীর্ঘ মন্দা এবং সম্প্রতি, একটি পুনরুদ্ধার। পতন, দশ বছরের গড় কমিয়ে, নাটকীয়ভাবে একাধিক বাড়ায় এবং আমাদেরকে বিশেষভাবে ব্যয়বহুল বলে মনে করে, যা স্পষ্টতই সত্য নয়।
ইয়েলেনের পরে। পরবর্তী ফেড গভর্নরের এখন আসন্ন নিয়োগের পরিপ্রেক্ষিতে আমেরিকান বন্ডগুলি নার্ভাসনেস দেখাচ্ছে৷ কোহন এবং ওয়ার্শ দৃশ্য ছেড়ে চলে গেছেন, টেলর দ্য হক, পাওয়েল দ্য ডভ এবং ইয়েলেন, সম্ভবত পুনঃনিশ্চিত, দৌড়ে ষষ্ঠ স্থানে রয়েছেন৷ ট্রাম্প তিনজনকেই পছন্দ করেন ভিন্ন কারণে। টেলর সুপার কোয়ালিফাইড, দেখতে অনেকটা বামার মত এবং কংগ্রেসনাল রিপাবলিকান পছন্দ করেন। পাওয়েল কম হারের নিশ্চয়তা দেয়। ইয়েলেন বাজার দ্বারা পছন্দ করেন, ডেমোক্র্যাটরা এবং অধিকন্তু, তিনি যুক্তিসঙ্গতভাবে কম হারের নিশ্চয়তা দেন। ট্রাম্প ট্রাম্প হচ্ছেন, আমরা তিনটিকেই বেছে নেওয়ার চেষ্টা করলে আমরা অবাক হব না। ইয়েলেনকে সান ফ্রান্সিসকো ফেডের প্রতিনিধি হিসাবে বোর্ডে থাকার জন্য রাজি করানো যেতে পারে, টেলরকে গভর্নর এবং পাওয়েলকে তার ডেপুটি (বা এর বিপরীতে) নাম দেওয়া যেতে পারে। যদি তা হয় তবে বাজার প্রাথমিকভাবে বিভ্রান্ত হবে, তবে বর্তমান স্তর থেকে খুব বেশি অগ্রসর হবে না।
ড্রাগন। বাজার তাকে একটি ঘুঘু কল্পনা করেছিল কিন্তু সে, যথারীতি, আরও বেশি হতে পেরেছিল। 120 সালের প্রথম নয় মাসে 270 এর সাথে নভেম্বর এবং ডিসেম্বরে 2018 বিলিয়ন যোগ করে, আমরা 390 বিলিয়নে পৌঁছেছি, যা পরবর্তী 40 মাসে ইউরোজোনে পাবলিক ডেট ইস্যুর 12 শতাংশের সমান।
বাজার তখন Qe-এর একটি নির্দিষ্ট সমাপ্তির ঘোষণার কথা ভেবেছিল, কিন্তু Draghi বলেছিল যে মেশিনটি হঠাৎ বন্ধ হবে না এবং মুদ্রাস্ফীতি 2 শতাংশের কাছাকাছি না আসা পর্যন্ত (2020 সালের আগে নয়, ECB-এর পূর্বাভাসে) চলতে থাকবে। ফ্রাঙ্কফুর্টার অলগেমেইন জেইতুং-এর একজন সাংবাদিক, একটি উদারপন্থী সংবাদপত্র এবং ড্রাঘির কঠোর বিরোধী, তাকে কৌশলে জিজ্ঞাসা করেছিলেন যে অর্থনীতি এবং মুদ্রাস্ফীতি প্রত্যাশার চেয়ে ভাল হলে ECB QE-এর সমাপ্তি ত্বরান্বিত করতে ইচ্ছুক কিনা এবং উত্তরটি নেতিবাচক ছিল।
অসমতা স্পষ্ট। নেতিবাচক চমকের ক্ষেত্রে, এবং Qe, ইতিবাচক চমকের ক্ষেত্রে প্রোগ্রামটি অপরিবর্তিত থাকে। তারপরে পরিপক্ক সিকিউরিটিজের পুনঃবিনিয়োগ আছে। কোন কিছুই ইসিবিকে পরিপক্ক হওয়া ছোট বন্ডগুলিকে দীর্ঘ বা খুব দীর্ঘ বন্ড দিয়ে প্রতিস্থাপন করতে বাধা দেয় না। যেহেতু গড় মাসিক বকেয়া পরিমাণ হবে 10-15 বিলিয়ন, তাই বক্ররেখার প্রবণতাকে প্রভাবিত করার জন্য ECB-এর হাতে অনেক বছর ধরে একটি গুরুত্বপূর্ণ হাতিয়ার থাকবে এবং স্পেনে রাজনৈতিক জটিলতার ক্ষেত্রে সহায়তার একটি অতিরিক্ত অস্ত্র থাকবে। বা ইতালি।
ডলার এবং ব্যাগ। এই মুহূর্তে ডলারের পক্ষে তিনটি কারণ রয়েছে, অতি-সম্প্রসারণমূলক ইসিবি, টেলর গভর্নরের সম্ভাবনা এবং ট্যাক্স সংস্কার। এটা সম্ভব যে বাজারটি 1.15 এ যাওয়ার চেষ্টা করে। যাদের ডলার আছে তাদের জন্য বাইরে যাওয়া ভালো হবে। আরও বেশি অনুকূল স্তরের জন্য অপেক্ষা করার দরকার নেই কারণ টেলর বা সংস্কারের নিশ্চয়তা নেই।
ইউরোপীয় স্টক এক্সচেঞ্জ, বিশেষ করে জার্মান রপ্তানিকারকরা, ECB এবং দুর্বল ইউরো থেকে একটি উত্সাহ পায়, তবে এখানেও খুব উচ্চাভিলাষী হওয়ার দরকার নেই। ইউরোপীয় আয় ভাল, কিন্তু উত্তেজনাপূর্ণ নয়, অন্তত এখনও পর্যন্ত প্রকাশিত।
