ইতালীয় বিটিপিগুলি হটকেকের মতো বিক্রি হচ্ছে: একটি ব্যতিক্রমী ঘটনা? না, ঝুঁকি নেওয়ার প্রবণতা এখন কাঠামোগত হয়ে উঠেছে।

গতকাল স্থান নির্ধারণ 15 বছরের BTP সে দেখেছিল খুব বেশি চাহিদাএবং, কিন্তু এটি আর কোনও ব্যতিক্রমী ঘটনা নয়। ইতালীয় "কাগজ" খুবই আকর্ষণীয় বিনিয়োগকারীদের জন্য যারা দেখছেন রিটার্ন তবুও আকর্ষণীয়, যদিও ইতালির পরিস্থিতি, উন্নত রেটিং, স্থিতিশীল সরকার এবং একটি শক্তিশালী ঋণ কাঠামো সহ, সমস্ত বিনিয়োগকারীদের আশ্বস্ত করে যারা আর এগুলিকে ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ হিসাবে দেখেন না। একেবারে বিপরীত।

১৫ বছর বয়সী বিটিপি স্থাপনের সময় আমরা যা দেখেছি, "তা হলো একটি রিয়েল মার্কেট ইভেন্ট", কোনও সহজ কারিগরি সাফল্য নয়", তিনি বলেন গ্যাব্রিয়েল ডেবাচ, দ্বারা বাজার বিশ্লেষক eToro। ট্রেজারি ১৫৭.৬ বিলিয়ন ইউরোর অনুরোধের বিপরীতে ১৪ বিলিয়ন ইউরো বরাদ্দ করেছে, যার বিড-টু-কভার অনুপাত ১১.২৬ গুণ। ১ অক্টোবর, ২০৪১ তারিখে পরিপক্ক এই বন্ডের কুপন ৩.৯৫% এবং মোট ফলন ৩.৯৯%, যার হাতুড়ি মূল্য €৯৯.৯৯। এটি একটি চাহিদার স্তর, যা ২০২৫ সালের ফেব্রুয়ারির ১৫ বছরের বিটিপিতে দেখা যায় তার প্রতিলিপি তৈরি করে এবং আংশিকভাবে তার চেয়েও বেশি, যখন ১৩৪ বিলিয়নেরও বেশি অনুরোধের বিপরীতে ১৩ বিলিয়ন বরাদ্দ করা হয়েছিল, বিড-টু-কভার ১০.৩১। "একটি স্পষ্ট সংকেত,'ক্ষুধা' প্রতি ইতালিতে ঝুঁকি এপিসোডিক নয়, এটি কাঠামোগত"ডেবাখ বলেন।

মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ ভালো, কিন্তু সুদ পুরো বক্ররেখার উপর।

১৫ বছরের নিলামে বিনিয়োগকারীরা হলেন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী, যারা ভবিষ্যতের ফলনের দিকে নজর দেওয়ার ক্ষেত্রে বিশেষজ্ঞ। তারা নিশ্চিত নন যে তারা টিকে থাকবে, কারণ তারা ইতিমধ্যেই কয়েক দশকের মধ্যে সর্বোচ্চ স্তরে রয়েছে। তারা ভবিষ্যতে সম্ভাব্য সুদের হার কমানোর জন্য মূল্য নির্ধারণ করছেন, যা ইউরোজোনে মুদ্রাস্ফীতির ক্রমহ্রাসমানতার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ: আশাবাদের লক্ষণ, যা যাইহোক, একটি চ্যাপ্টা বক্ররেখা। ১৫ বছরের BTP সম্ভবত নিখুঁত পরিপক্কতা: এটি দীর্ঘ, কিন্তু খুব বেশি দীর্ঘ নয়, ১০ থেকে ২০-৩০ বছরের মধ্যে।

কিন্তু ছবিটা দেখলে আরও স্পষ্ট হয়ে ওঠে। পুরো বক্ররেখা৮ জানুয়ারী, ২০২৬ তারিখে, Btp 7 বছর২০৩৩ সালের মার্চ মাসে পরিপক্ক হওয়া, সিন্ডিকেটের মাধ্যমে ১৫ বিলিয়ন ডলারে স্থাপন করা হয়েছিল ১৫০.৪ বিলিয়ন টাকার অনুরোধ, বিড-টু-কভার অনুপাত ১০ এর উপরে ছিল, যার কুপন ৩.১৫% এবং মোট ফলন ৩.১৯১% ছিল। আবারও, দাম সমানের কাছাকাছি রয়ে গেছে, এটি একটি লক্ষণ যে চাহিদা আক্রমণাত্মক ছাড় দ্বারা নয়, বরং আত্মবিশ্বাসী বরাদ্দ দ্বারা চালিত হয়েছিল।

উপর জানুয়ারির শেষে সাধারণ নিলাম ছবিটি এখনও ধারাবাহিক। Btp 10 বছর২০৩৬ সালের ফেব্রুয়ারিতে পরিপক্ক হওয়ার জন্য, ৩.৭৫ বিলিয়ন ডলার বরাদ্দ করা হয়েছিল যার চাহিদা ৫.৬২ বিলিয়ন, কভারেজ অনুপাত ১.৫০, কুপন ৩.৪৫% এবং মোট ফলন ৩.৪৪%। Btp 5 বছর২০৩১ সালের ফেব্রুয়ারিতে পরিপক্ক হওয়া এই কোম্পানির বিড-টু-কভার ১.৫৯ এবং মোট ফলন ২.৭৪% রেকর্ড করা হয়েছে। Btp 3 বছর২০২৯ সালের মার্চ মাসে পরিপক্ক হওয়া এই শেয়ারের কভারেজ ১.৪৫ এবং মোট ফলন ২.৪৮% ছিল। কোনও জোরপূর্বক নিলাম ছিল না, কোনও জোরপূর্বক নিলাম ছিল না, তবে সমস্ত গুরুত্বপূর্ণ মেয়াদে স্থিতিশীল এবং সুশৃঙ্খল চাহিদা ছিল।

“মূল কথা হলো আজকেইতালীয় বন্ড ঋণ থাকা সত্ত্বেও এটি কেনা হয় না, বরং ঋণ কীভাবে গঠন করা হয় তার জন্য: উচ্চ আয়ু, স্থির হারের প্রচলন, "আরও সুষম পরিপক্কতা প্রোফাইল," ডেবাচ বলেন।

২০০৮ সালের পর থেকে স্প্রেড সর্বনিম্ন এবং ২০২৬ সালে ৫০ বেসিস পয়েন্টের দিকে আরও নেমে আসতে পারে।

কিন্তু এমন একটি উপাদান আছে যা সম্ভবত আজকে গুরুত্বপূর্ণ অধিক পরিমাণে বৃহৎ বৈশ্বিক তহবিলের মডেলগুলিতে: ইউরোপীয় আপেক্ষিক তুলনা. "এল'ইতালিয়া এটি আর শূন্যস্থানে মূল্যায়ন করা হয় না, বরং ফ্রান্স এবং জার্মানির বিরুদ্ধে। Francia এর জন্য ক্রমবর্ধমান ঝুঁকি প্রিমিয়াম প্রদান করে কাঠামোগতভাবে উচ্চ ঘাটতি এবং রাজনৈতিক অস্থিরতা, আর্থিক পরিকল্পনা পাস হওয়ার পরেও। জার্মানিতে স্পষ্টভাবে ব্যবহার করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে বিনিয়োগ এবং প্রতিরক্ষা অর্থায়নের জন্য সরকারি বাজেট", নির্গমনের প্রয়োজনীয়তা বৃদ্ধি করছে" ডেবাখ আরও পর্যবেক্ষণ করেন। "এই প্রসঙ্গে, বিটিপি প্রদান উচ্চ ফলন সঙ্গে একটি ঝুঁকির বর্ণনা যা আরও স্থিতিশীল বলে মনে হয়।

এটা কোন কাকতালীয় ঘটনা নয় যে এটি ওট-বুন্দ ছড়িয়ে পড়ে এক বছর আগের ৭২ বেসিস পয়েন্ট থেকে বর্তমান ৫৭.৬ বেসিস পয়েন্টে সংকুচিত হয়েছে, যখন BTP-Bund ছড়িয়ে পড়ে ১১১.৬ থেকে কমে প্রায় ৬১ বিপিতে দাঁড়িয়েছে (২০০৮ সালে লেহম্যান ব্রাদার্সের মর্মান্তিক দেউলিয়া হওয়ার পর থেকে সর্বনিম্ন), এবং কিছু সেশনে হলেও তা নয়। ইতালীয় দশকীয় ফরাসি অর্থনীতিবিদদের তুলনায় কম ফলন দিয়েছে। কিছু অর্থনীতিবিদদের মতে, এটি ২০২৬ সালে ছড়িয়ে পড়ে এটা আসতে পারে ৫০-৬০ বেসিস পয়েন্টে প্রতি l'ইতালি এবং ৩০-৪০ এর জন্য স্পেন, জার্মান উৎপাদন ৩% অঞ্চলে বৃদ্ধির জন্য ধন্যবাদ, যা ২০১১ সালের পর সর্বোচ্চ। ইতিমধ্যে, ইতালি দেখেছে উন্নত করা সামগ্রিকভাবে প্রয়োজন গত বছর রাজ্যের। জার্মানিতে বিশ্লেষকরা বলছেন, ২০২৬ সালের মধ্যে এটি ইউরো অঞ্চলের প্রাথমিক বাজারের বৃহত্তম খেলোয়াড় হয়ে উঠবে, যার নেট ইস্যু ১৪০ বিলিয়ন ইউরো এবং মোট ইস্যু ৩৫০ বিলিয়ন ইউরো ছাড়িয়ে যাবে।

রেটিং এজেন্সির প্রচারণা

"রাজনৈতিক কারণও এই চিত্রকে শক্তিশালী করার ক্ষেত্রে অবদান রাখে," ডেবাখ বলেন। "আজ ইতালি একটি স্থিতিশীলতা অন্যান্য বৃহৎ ইউরোজোন দেশগুলির তুলনায় উচ্চতর, যার রাজনৈতিক দিগন্ত ২০২৭ সালের নির্বাচন পর্যন্ত বিস্তৃত"। এবং এটি এমন একটি উপাদান যা অনিশ্চয়তা হ্রাস করে আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের দ্বারা উপলব্ধি করা হয়েছে। এস অ্যান্ড পি গ্লোবাল সম্প্রতি উত্থাপন করেছেইতালির দৃষ্টিভঙ্গি স্থিতিশীল থেকে ইতিবাচক, BBB+ রেটিং নিশ্চিত করে। একটি সংকেত যা a এর সাথে খাপ খায় অনুকূল পর্যালোচনার ধারাবাহিকতা যার থেকে দেশও উপকৃত হয় খ্যাতি পরিকল্পনা। পরবর্তী গন্তব্য হতে পারে ইতালির প্রত্যাবর্তন শ্রেণীবিভাগ A-তে।

"এই বিবর্তন কেবল উচ্চ ফলনের ফসল নয়। ফলনই চূড়ান্ত প্রভাব, প্রাথমিক কারণ নয়। কারণ হল ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণযোগ্যতার উপলব্ধি" eToro বিশ্লেষক জোর দিয়ে বলেন। "আজ, BTP গুলি কেবল একটি জুয়া হিসাবে নয়, নির্মাণের মাধ্যমে পোর্টফোলিওতে প্রবেশ করছে। প্রশ্নটি এখন আর বাজার কেন BTP গুলি কিনছে তা নয়, বরং প্রশ্ন হল যে সেগুলি কেনা বন্ধ করার জন্য কী ঘটতে হবে। এবং যতক্ষণ পর্যন্ত উত্তরটি অস্পষ্ট থাকে, অভ্যন্তরীণ ত্রুটির পরিবর্তে বাহ্যিক ধাক্কা দ্বারা প্রভাবিত হয়, ততক্ষণ এই নিলামের বার্তা স্পষ্ট। আজ ইতালীয় ঋণ আস্থা চাইছে না; এটি এটিকে নগদীকরণ করছে।"

২০২৬ সালে ইতালিতে আমাদের কী নির্গমন আশা করা উচিত?

ইতিমধ্যে, বিশ্লেষকরা করছেন আসন্ন নির্গমনের পূর্বাভাস এই বছর: পূর্ণ গতিতে এগিয়ে চলুন খুচরা নির্গমন, গড় পরিপক্কতা দীর্ঘায়িত হচ্ছে মাতুসালেম বন্ধনের অধ্যায়টি পুনরায় খোলার অনুমানের সাথে 50 বছর, এবং সুযোগের দিকে নজর রাখুন ডলারের মতো বৈদেশিক মুদ্রার সমস্যা, ইতালীয় ঋণের প্রতি বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের আগ্রহের প্রতি সাড়া দেওয়ার জন্য।

২০২৬ সালের প্রথম মাসগুলিতে, অর্থনীতি মন্ত্রণালয় একটি বৃহৎ পরিসরে স্থান নির্ধারণের পরিকল্পনা নিয়ে বাজারে ফিরে আসবে, যার জন্য সর্বনিম্ন পরিমাণ আনুমানিক ৩৮ বিলিয়ন ইউরোর। ভায়া ভেন্টি সেটেম্ব্রেতে মন্ত্রণালয় কর্তৃক ঘোষিত এই কর্মসূচিতে ব্যবহারের ব্যবস্থা রয়েছে বিভিন্ন ধরণের BTP: খুব স্বল্পমেয়াদী উপকরণ এবং প্রায় তিন বছরের বন্ড ৯ বিলিয়ন প্রতিটি, পাঁচ বছর এবং সাত বছর মেয়াদী বিটিপি সহ মধ্যমেয়াদী সমস্যাগুলির সাথে যথাক্রমে ১০ বিলিয়ন.

অনেক বন্ডের মেয়াদ শেষ হচ্ছে কিন্তু সরকারি খাতের চাহিদাও কম।

La নির্গমনের আকার ২০২৬ সাল উভয়ের দ্বারাই দৃঢ়ভাবে প্রভাবিত হবে বন্ডের মেয়াদপূর্তি বর্তমানে উভয় থেকেই প্রচলিত অর্থায়নের প্রয়োজন রাজ্যের। ট্রেজারি বিলের মোট পরিমাণ, ফেরত সেই বছরের জন্য প্রত্যাশিত প্রায় 256 কোটি ইউরোর. পরিবর্তে রাষ্ট্রীয় খাতের চাহিদা ২০২৫ সালের জন্য আনুমানিক ১২৫,৫০০ মিলিয়ন ডলার (২০২৪ সালে এটি ছিল ১২৫,০৮৩ মিলিয়ন ডলারের সমান এবং পাবলিক ফাইন্যান্স প্রোগ্রামিং ডকুমেন্টে থাকা পূর্বাভাসের তুলনায় (প্রায় ১২৭,২০০ মিলিয়ন ডলার) উন্নতি দেখায়, ডিসেম্বরে উদ্বৃত্ত বেড়ে ১১.৭ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি হয়েছে যা ২০২৪ সালের একই মাসে ৭.৮ ডলার ছিল।

Le ইতালীয় পরিবার এবং ব্যবসা ট্রেজারি বিল এবং ইতালীয় সরকারি বন্ড কেনার ক্ষেত্রে ক্রমবর্ধমানভাবে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করছে। ২০২৫ সালের আগস্টে, তাদের কাছে ৪৪২.৪ বিলিয়ন ইউরো ইতালীয় সরকারি ঋণ ছিল, যা মোট ৩,০৮১ বিলিয়নের (সেপ্টেম্বরে ৩,০৮০.৯) ১৪.৪%, যা ২০২১ সালে রেকর্ড করা সর্বনিম্ন ৭.৯% এর প্রায় দ্বিগুণ। বিটিপি ইতালিসাম্প্রতিক বছরগুলিতে ক্ষুদ্র সঞ্চয়কারীদের দ্বারা বহুল প্রশংসিত, কারণ এর সাথে মুদ্রাস্ফীতির সম্পর্ক রয়েছে যা হ্রাস পাবে বলে আশা করা হচ্ছে। বিপরীতে, Btp মান বিশ্লেষকরা বলছেন, এখনও লাভজনক হতে পারে।

আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের মতে, ২০২৭ সাল পর্যন্ত ইতালির ঋণ বাড়বে, তারপর এটি তার প্রবণতা বিপরীত করবে।

অবশ্যই, আমাদের ইতালির সরকারি ঋণের ভয়াবহ স্তরের দিকেও নজর রাখতে হবে। আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিল গত অক্টোবরে তার ফিসকাল মনিটরে রিপোর্ট করেছে যে বিশ্বব্যাপী পাবলিক ঋণ এটা উপরে যেতে পারে। ২০২৯ সালের মধ্যে জিডিপির ১০০% এর উপরে, পৌঁছানো ১৯৪৮ সালের পর সর্বোচ্চ স্তরদ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধের সমাপ্তির ঠিক পরে। তহবিলটি নির্দেশ করেছে কানাডা, চীন, ফ্রান্স, ইতালি, জাপান, যুক্তরাজ্য এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র যেমন "যেসব দেশে উচ্চ ঋণ কিন্তু সাথে মাঝারি বাজেট ঝুঁকি"। বিশেষ করে, এর জন্য'ইতালি আইএমএফ ২০২৭ সাল পর্যন্ত ঋণের অনুপাত বৃদ্ধির পূর্বাভাস দিয়েছে, যার পরে তা হ্রাস পাবে। এই বছর, এটি ১৩৬.৮% এ দাঁড়াবে, তারপর ২০২৬ সালে ১৩৮.৩% এবং ২০২৭ সালে ১৩৮.৫% এ বৃদ্ধি পাবে। এটি ২০২৮ সালে ১৩৭.৯% এ হ্রাস পাবে এবং ২০২৯ সালে আরও হ্রাস পেয়ে ১৩৭.৩% এ নেমে আসবে। তারপর, আবার, ২০৩০ সালে ১৩৭.০% এ নেমে আসবে। এই বছর ঘাটতি জিডিপির ৩.৩% অনুমান করা হয়েছে এবং ২০২৬ সালে তা হ্রাস পেয়ে ২.৮% এ নেমে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে। এরপর পরবর্তী বছরগুলিতে এটি হ্রাস পেতে থাকবে, ২০২৭ সালে ২.৩% এবং ২০৩০ সালে ২.৫% এ পৌঁছাবে।