توزع FCA 90٪ من سيارات فيراري بين المساهمين. السوق ينفجر ، المحول على الطريق
حجز مجلس إدارة FCA الأول تحت سقف The Economist ، مكتب ضرائب Fiat Chrysler في إنجلترا ، وابلًا من التقلبات ، القادرة على إطلاق الألعاب النارية على الأسهم في كل من وول ستريت ونيلانو: من -3٪ ، بعد إعلان ربع سنوي بنسبة 18٪ ، عندما أصبح معروفًا أن سيرجيو مارشيوني قرر أن يلعب دور الجوكر: الفصل بين فيراري وفيات "كجزء من خطة لإنشاء هيكل رأس مال مناسب لدعم التنمية طويلة الأجل للمجموعة ". ثم انخفض السهم ، مثل Exor و Cnh ، قليلاً ولكنه لا يزال ينتج أفضل ما في Piazza Affari على الرغم من الاتجاه الهبوطي العام لبورصة ميلانو.
باختصار ، تنص الصفقة على طرح عام لجزء من حصة FCA في شركة فيات ، بما يعادل 10٪ من رأس المال. الباقي ، الذي يساوي 80٪ من رأس مال شركة Maranello ، سيتم توزيعه بالتناسب على مساهمي شركة Fiat Chrysler. سيتم الانتهاء من الصفقة بحلول عام 2015. بحلول ذلك الوقت تتوقع FCA أن يتم إدراج أسهم Ferrari في الولايات المتحدة و "في سوق أوروبية أخرى". بمعنى أنه ليس من الواضح أن الحصان الجامح يدخل ساحة أفاري ، بدلاً من قوائم أسعار أكثر ترحيباً من وجهة نظر مالية.
لكن الأخبار لم تنته عند هذا الحد. يعد طرح Ferrari جزءًا من مناورة لتعزيز رأس مال المجموعة ، من خلال إصدار 2,5 مليار دولار قابلة للتحويل تستهدف "المستثمرين المؤسسيين الأمريكيين والدوليين" ، وهي الأوراق المالية التي سيتم تحويلها إجباريًا إلى أسهم FCE عند الاستحقاق ، على أساس نسبة التحويل التي سيتم تحديدها في وقت التسعير. سيتم تسهيل نجاح العرض (الذي سيكتمل خلال العام) من خلال حقيقة أن المشتركين سيحق لهم المشاركة في عملية فصل فيراري والحصول على أسهم الحصان الراكب.
أوضح سيرجيو مارشيوني أن "النتائج العرضية ستعزز رأس المال بشكل كبير" مضيفًا أنه "بهدف تعزيز خطة العمل 2014-2018 وتعظيم قيمة أعمالنا للمساهمين ، من المناسب أن نتبع مسارات منفصلة لـ FCA و Ferraris" . العواقب ، من الناحيتين المالية والصناعية ، كبيرة.
a) لا تزال شركة Ferrari في أيدي شركة Exor ، التي قفزت بنسبة 19٪ بعد الأخبار مباشرة ، والتي تسيطر على حوالي 34٪ من رأس مال FCA (لكن لديها 46٪ من حقوق التصويت). ومع ذلك ، سيتم توزيع رأس المال بين مساهمي المجموعة ، ومعظمهم بالفعل في الولايات المتحدة وأوروبا. بعد إصدار السيارة القابلة للتحويل ، من المتوقع أن ترتفع النسبة الدولية لسيارات فيراري أكثر ، وبالتأكيد فوق 50٪. سيكون من المثير للاهتمام بعد ذلك فهم البورصة الأوروبية التي سيتم اختيارها للإدراج. ميلان ، التي تطمح إلى مكانة محترمة في سوق المنتجات الفاخرة ، لا يمكنها أن تفوت هذه الفرصة.
b) كم هي قيمة فيراري؟ تضاعفت الشائعات في الأشهر الأخيرة. من المعروف أن مارشيوني يعتبر جوهرة مارانيلو بنفس الطريقة مثل مضاعفات الرفاهية وليس تلك الموجودة في السيارة. ومن هنا ، فإن الإحساس بأن الرئيس التنفيذي لن يقبل بتقييم يتراوح بين 5 و 6 مليارات ، كما افترض في الأشهر الأخيرة ، ولكنه سيهدف إلى الحصول على سعر يتراوح بين 10 و 12 مليارًا ، ولا يمكن تصور ذلك إلا مع احتساب المليار قبل خصم الفائدة والضرائب والإهلاك والإطفاء بمليار دولار ، ومن الممكن فقط زيادة شريط المبيعات فوق 10 قطعة. في الربع الثالث ، حققت فيراري إيرادات بلغت 662 مليون يورو (+ 24٪) ، مع تسليم 1.610،8 سيارة مطابقة (+ XNUMX٪ مقارنة بالعام السابق).
c) بفضل 2,5 مليار دولار القادمة من التحويل بالإضافة إلى حوالي 800 مليون يورو القادمة من وضع 10 ٪ من Rossa ، سيكون لدى Marchionne أخيرًا القوة النارية اللازمة لبدء الاستثمار ، بدءًا من تطوير خطط موديلات ألفا الجديدة. وبالتالي قل الاهتمام بالديون الصناعية ، التي ارتفعت أكثر من المتوقع "بسبب امتصاص النقد الموسمي" إلى 11,4 مليار (مقابل 9,7 مليار في 30 يونيو) بينما توقع المحللون رقما بين 10,4 و 10,8 مليار.
d) أكدت FCA توجيهاتها لعام 2014: عمليات التسليم العالمية لما يقرب من 4,7 مليون سيارة (زيادة في الربع الثالث وحده ؛ الإيرادات تساوي أو تزيد عن 93 مليار يورو والأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب بين 3,6 و 4 مليار يورو ؛ ومن المتوقع أن يتراوح صافي الربح بين 0,6 يورو تقريبًا. و 0,8 مليار يورو ، مع تحسن ربحية السهم من حوالي 0,10 يورو إلى نطاق يتراوح بين حوالي 0,44 يورو و 0,60 يورو ، ومن المتوقع أن يتراوح صافي القيمة الصناعية للديون في نهاية العام بين 9,8 و 10,3 مليار يورو. ) تمكنت المجموعة من تعويض الانخفاض في المبيعات في أمريكا اللاتينية (-14٪ تسليم) بالأداء الجيد في أمريكا الشمالية (+20٪) وآسيا (+ 30٪) ، مدفوعة بجيب ، بالإضافة إلى الانتعاش الخجول لأوروبا وخاصة مع الاتجاه التصاعدي للعلامات التجارية الفاخرة (+ 35٪).
نمت الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب بنسبة 7٪ لتصل إلى 926 مليون ، أي أقل من 937 مليون التي أشار إليها إجماع المحللين. ومع ذلك ، باستثناء العناصر غير العادية ، تحسنت أرباح التشغيل بمقدار 99 مليون يورو ، بفضل الأداء القوي لشركة Apac والعلامات التجارية الفاخرة. باختصار ، الأرقام الفصلية لـ FCA ليست مثيرة. وليس من الصعب تخمين أن السوق كان سيرفض ، في هذه المرحلة السوقية ، معاملة زيادة رأس المال معقدة بسبب الحاجة إلى وضع الأسهم الناتجة عن شراء الأوراق المالية التي يتم تسليمها عند السحب. لكن مارشيوني استطاع مرة أخرى أن يذهل و "ترويض" السوق.
